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即時焦點:種種跡象,指向“上漲”
2023-06-14 10:53:03來源: 鈦媒體APP

圖片來源@視覺中國

文|薛洪言


【資料圖】

近期,六大國有銀行下調存款掛牌利率,股份制銀行隨即跟進,拉開了新一輪存款利率調降的序幕。

具體來看,活期存款利率下調5BPs至0.2%,2年期定存利率下調10BPs至2.05%,3年期和5年期定存利率分別下調15BPs至2.45%、2.5%;美元與港元存款利率加點上限亦有下調。

此次大行調降存款利率,是自2022年9月調降以來首次,預計對全行業(yè)有較強的示范和引領效果。尤其是2023年4月發(fā)布的《合格審慎評估實施辦法》(EPA,2023年版)將“存款利率市場化定價情況”納入考核,要求新發(fā)生定期存款及大額存單利率的月度均值,須較上年同期下降合意水平,否則將在“定價行為”得分基礎上扣分。在MPA考核中,存款定價也實施“一票否決”制。

這就意味著,中小銀行基于存款利率進行“錯位競爭”的策略空間越來越窄了。當大銀行基于市場化定價機制調整利率時,中小銀行也將快速跟進,否則可能會在合規(guī)方面扣分,得不償失。

今年4月份,個別銀行“突然”調降存款利率,監(jiān)管給的定調是對2022年9月那一撥行業(yè)調降利率的補充性下調。過了足足7個月,才想起來補充性調整,大概便是因為新版EPA考核辦法發(fā)布后,再不調整可能要被EPA考核扣分了。

新版EPA將存款利率定價納入考核,一個重要的原因是引導存款利率下行,穩(wěn)住銀行凈息差,助力銀行可持續(xù)發(fā)展。換言之,存款利率下行,符合政策導向。

近年來,為更好地支持實體經濟,金融機構一般貸款加權平均利率持續(xù)下行。截至2023年3月末,已降至4.53%,處于2007年以來最低水平。在此期間,存款掛牌利率雖也有下調,但在存款定期化背景下,定期存款占比逐步提升,銀行負債成本不降反增,持續(xù)擠壓凈息差水平。

以工農中建交五大行為例,2022年末定期存款占比50.91%,較2021年末提升3.3個百分點。2023Q1,大型商業(yè)銀行凈息差為1.69%,環(huán)比2022年末下降0.21個百分點,較2021年末下降0.35個百分點。

為保住凈息差,銀行面臨兩個選擇:要么全面提高貸款利率,要么調降存款掛牌利率。當前經濟內生動力較弱,宏觀數據邊際變差,實體經濟融資需求弱,不具備提高貸款利率的條件,甚至還有繼續(xù)降息的需求。不能提高貸款利率,只有調降存款掛牌利率一條路了。

5月10日,全國自律機制下調協(xié)定存款及通知存款利率定價自律上限,引導對公活期存款成本下行。銀行紛紛響應,調降協(xié)定存款及通知存款利率。據券商測算,在上市商業(yè)銀行中,協(xié)議存款約占全部存款余額的13%,占對公活期存款余額的55%,下調協(xié)議存款利率,節(jié)約銀行存款成本4-5個BP。

與此同時,監(jiān)管層強化對智能存款、結構性存款等具有“高息屬性”創(chuàng)新產品的監(jiān)管,也在一定程度上緩解了行業(yè)內部的競爭壓力,有助于整體穩(wěn)定負債成本。

6月,國有大行下調存款利率,意味著新一輪存款利率下調大幕開啟。基于存款利率定價機制來看,主要掛鉤1年期LPR和10年期國債收益率。1年期LPR自2022年8月以來一直保持在3.65%不變,10年期國債收益率從年初的2.9%降至2.7%左右,所以,本次存款利率下調,與10年期國債收益率下行有直接關系。

存款利率下行,有助于緩解銀行業(yè)凈息差壓力,穩(wěn)住銀行盈利水平,對于銀行板塊是個利好。不過,考慮到居民資金缺乏好的投資渠道,下調存款利率,可能會倒逼部分存款人再次提前償還房貸,加速居民部門資產負債表的收縮。

同時,對于沒有房貸壓力的存款人,調降存款利率有可能提高其消費和投資意愿,部分資金可能會向理財、公募基金甚至股市回流,助力大A在3200點的底部位置企穩(wěn)。

結合近期其他政策來看,存款利率的下調也可視作新一輪宏觀刺激政策的有機組成部分。在經濟復蘇動力減弱、出口增速下行的背景下,新一輪刺激政策正在有序出臺。

就今年的全球經濟形勢來看,歐洲和美國在走下坡路,中國弱勢復蘇,很難指望外需,只能靠內需發(fā)力。就歐元區(qū)來看,通脹依舊有粘性,市場預期歐央行仍會加息2次共計50個BP,持續(xù)加息,必然進一步抑制總需求。就美國而言,通脹同樣高粘性,高利率或將延續(xù)一段時間,美國總需求萎縮也是大勢所趨,大概率2023Q4就會看到。

對我國而言,隨著歐美主要經濟體需求回落,外需對經濟增長由貢獻變成拖累。1-5月,我國出口累計同比增長0.3%,其中,5月份同比下降7.5%,出口貢獻由正轉負。結構上看,5月對美國、歐盟、東南亞出口增速分別為-18.2%、-7.0%和-15.9%,增速較4月均明顯下行;對俄羅斯、非洲出口增速為114.3%和12.9%,仍延續(xù)高增狀態(tài),但不足以扭轉整體下滑趨勢。

結合當前的全球經濟形勢看,外需大概率依舊疲弱,未來幾個月出口大概率仍為負增長。

我國作為制造大國,產能同時供應國內和海外市場,內需和外需是兩條腿。正常情況下,兩條腿同時走路,工業(yè)企業(yè)利潤才能穩(wěn)步增長,企業(yè)才有信心擴大投資,從而帶動就業(yè)和居民收入增長,實現正向循環(huán)。

若只能一條腿走路,日子就難過得多。疫情期間,主要靠外需這條路,內需不給力;進入2023年,外需正變得不給力,問題是,內需貌似也沒有想象中那么給力,這就比較尷尬了。

這也是為什么當4月經濟數據環(huán)比明顯放緩(數據在5月份公布)后,市場信心備受打擊的重要原因,表現為股市下跌、人民幣貶值。

進入6月,各項高頻經濟數據仍沒有明顯好轉跡象。兩條腿都不走路,顯然是不可接受的,所以市場開始交易刺激政策出臺。就這兩天看,媒體發(fā)聲呼吁新一輪地產放松政策,國有大行開始調降存款利率,央行下調7天期逆回購操作利率,市場預期6月20日可能調降LPR利率。

種種跡象顯示,新一輪刺激政策要來了。對投資者而言,提前布局,坐穩(wěn)扶好,等待新一輪上漲!

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