文 / 本刊記者 李肆
5月15日,“北向互換通”下的交易正式啟動(dòng)?!氨毕蚧Q通”,即香港及其他國(guó)家和地區(qū)的境外投資者( 以下簡(jiǎn)稱境外投資者 )經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排,參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場(chǎng)。初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品,報(bào)價(jià)、交易及結(jié)算幣種為人民幣。初期先行開(kāi)通“北向互換通”。
“互換通”定規(guī)矩,資源池防風(fēng)險(xiǎn)
【資料圖】
為規(guī)范開(kāi)展“互換通”相關(guān)業(yè)務(wù),保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益,中國(guó)人民銀行( 下稱央行 )制定《內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》( 下稱《辦法》),自2023年4月28日起施行。據(jù)央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露,目前,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正在研究制定“互換通”衍生品協(xié)議,待其正式發(fā)布后可供境內(nèi)外投資者選擇簽署。
目前,“北向互換通”下受認(rèn)可的境內(nèi)電子交易平臺(tái)為中國(guó)外匯交易中心( 全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心 )( 下稱外匯交易中心 ),境外電子交易平臺(tái)包括TradeWeb、Bloomberg。未來(lái),可應(yīng)市場(chǎng)需求加入其他受認(rèn)可的電子交易平臺(tái)。
在“互換通”業(yè)務(wù)場(chǎng)景下,銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司( 下稱上海清算所 )與香港場(chǎng)外結(jié)算有限公司( 下稱場(chǎng)外結(jié)算公司 )之間的跨境資金結(jié)算主要通過(guò)人民幣跨境支付系統(tǒng)辦理。同時(shí),場(chǎng)外結(jié)算公司可在境內(nèi)銀行開(kāi)立人民幣基本存款賬戶和人民幣“互換通”結(jié)算專用存款賬戶(NRA賬戶)。
作為“互換通”業(yè)務(wù)風(fēng)控方案的一部分,上海清算所與場(chǎng)外結(jié)算公司將針對(duì)雙方清算所之間的風(fēng)險(xiǎn)敞口建立“互換通”資源池安排,并向“互換通”資源池繳納擔(dān)保品。
據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹,為確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,“北向互換通”充分考慮境外投資者投資銀行間債券市場(chǎng)的情況,初期全市場(chǎng)每日交易凈限額為200億元,清算限額為40億元。未來(lái),可根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況適時(shí)調(diào)整額度。
未來(lái),央行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況,適時(shí)增加投資品種,調(diào)整交易和清算額度,優(yōu)化交易清算安排,為境外投資者提供更加便利高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。另外,兩地監(jiān)管當(dāng)局將結(jié)合各方面情況,在風(fēng)險(xiǎn)可控、對(duì)等互利的原則下,適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向互換通”。
近日,央行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)( 下稱香港證監(jiān)會(huì) )和香港金融管理局( 下稱香港金管局 )簽署《關(guān)于內(nèi)地—香港債券及衍生品市場(chǎng)相關(guān)事宜的諒解備忘錄》。備忘錄健全了兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)在債券及衍生品市場(chǎng)方面的監(jiān)管合作安排和聯(lián)絡(luò)協(xié)商機(jī)制,共同維護(hù)“互換通”的正常運(yùn)行、金融市場(chǎng)穩(wěn)定和公平交易秩序。
“互換通”是人民幣國(guó)際化的重要“拼圖”
為支持境外投資者的參與,近日境外電子交易平臺(tái)彭博與外匯交易中心開(kāi)展合作,于5月15日推出一項(xiàng)全新解決方案,便利境外投資者使用彭博終端,通過(guò)“互換通”參與內(nèi)地銀行間利率互換市場(chǎng)。
彭博亞太區(qū)總裁李冰表示,隨著全球投資者通過(guò)各種渠道參與中國(guó)金融市場(chǎng),他們一直期待有更多的投資工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和分散投資組合?!氨毕蚧Q通”的落地,將釋放境外投資者參與境內(nèi)衍生品市場(chǎng)的潛力。這一新的互聯(lián)互通機(jī)制也進(jìn)一步凸顯出香港作為國(guó)際金融中心,在全球金融生態(tài)系統(tǒng)中的獨(dú)特重要性。
德意志銀行中國(guó)上海分行副行長(zhǎng)徐肇廷表示,從現(xiàn)券交易到衍生品交易,“互換通”的推出是中國(guó)金融衍生品領(lǐng)域開(kāi)放的重要一步,為海外客戶投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)提供了套期保值的重要手段,降低了利率風(fēng)險(xiǎn),是人民幣國(guó)際化的重要“拼圖”。
跨境金融研究院院長(zhǎng)王志毅表示,“互換通”的首個(gè)品種“利率互換”是國(guó)內(nèi)交易量最大的金融衍生品之一,是在利率風(fēng)險(xiǎn)方面給予境外投資者提供的套保工具。方便境外投資者在投資中國(guó)債券市場(chǎng)后防范利率風(fēng)險(xiǎn),有利于吸引更多外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)市場(chǎng)。
“在‘互換通’模式下,通過(guò)中央對(duì)手方清算機(jī)制清算不僅可以直接有效地降低面對(duì)交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)市場(chǎng)參與者,還大大縮短了清算過(guò)程中的中間流程,提高了清算效率。”匯豐銀行( 中國(guó) )有限公司副行長(zhǎng)張勁秋稱。
外資機(jī)構(gòu)積極“備戰(zhàn)”
當(dāng)前,中國(guó)是全球第二大債券市場(chǎng),境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的程度不斷深化。截至2023年1月底,境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.4萬(wàn)億元,占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.3%。隨著“互換通”的啟動(dòng)和發(fā)展,更多境外資金有望流入中國(guó)金融市場(chǎng)。目前,已有多家外資銀行表示,正在積極做準(zhǔn)備。
渣打銀行( 中國(guó) )有限公司副行長(zhǎng)楊京表示,“互換通”將顯著提升境外投資者管理在岸人民幣債券利率風(fēng)險(xiǎn)的能力,并賦予投資者較高的交易靈活度,進(jìn)一步提升國(guó)際投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿。同時(shí),外資的參與也將顯著提高內(nèi)地衍生品市場(chǎng)的流動(dòng)性,完善市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制,進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
據(jù)楊京透露,渣打銀行位于上海、香港、倫敦等地的多個(gè)團(tuán)隊(duì)正積極準(zhǔn)備,為國(guó)際投資者參與“互換通”提供全面支持。
徐肇廷還指出,除了“債券通”與“互換通”外,市場(chǎng)和客戶還希望開(kāi)放更多產(chǎn)品線,拓展境內(nèi)回購(gòu)、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品,進(jìn)一步拓寬海外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的渠道。
伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放,人民幣資產(chǎn)的吸引力正在加速提升。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)王春英日前表示,人民幣幣值穩(wěn)定,境外投資者持有人民幣資產(chǎn)匯兌影響相對(duì)平穩(wěn);人民幣資產(chǎn)在全球具有分散化投資價(jià)值,可以更好地滿足境外投資者多元化的配置需求。
王春英介紹,人民幣債券投資回報(bào)波動(dòng)率處于低位,意味著投資回報(bào)更加穩(wěn)定。經(jīng)測(cè)算,2022年,人民幣國(guó)債指數(shù)月度回報(bào)年化波動(dòng)率為2.4%,而美債波動(dòng)率是6.6%。
“在當(dāng)前的中國(guó)證券市場(chǎng)中,無(wú)論債券還是股票,外資占比都偏低。因此,外資的流入空間還是比較大的?!蓖醮河⒄f(shuō)。
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