5月通脹在低位徘徊,“真實利率”可能維持高位
李蕾/插畫
冉學(xué)東
(資料圖片)
6月9日,國債期貨漲幅擴大,30年期主力合約最高漲0.49%,10年期主力合約最高漲0.3%。K線圖拉出一個非常扎眼的長陽線。
國債期貨從5月初開始調(diào)整,調(diào)整幅度并不大,現(xiàn)在又開始連日上攻,主要是當(dāng)日最新公布的5月CPI盡管同比微微上漲,但仍在低位徘徊,更讓人意外的是PPI下滑幅度較大。
國債市場之所以火爆,一方面吃定了通脹繼續(xù)在低位,另一方面也是判斷央行貨幣政策近期不會出現(xiàn)較大的動作,比如降息等。
6月9日,國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,5月CPI同比上漲0.2%,略高于4月的0.1%;環(huán)比下降0.2%,前值為下降0.1%。5月PPI同比下降4.6%,顯著高于4月3.6%的降幅,并為連續(xù)第五個月降幅擴大;環(huán)比下降0.9%,前值為下降0.5%,同時為去年9月以來的最大環(huán)比降幅。這兩個表明通脹的數(shù)據(jù)環(huán)比跌幅都在擴大。
不過值得注意的是CPI同比有所回升0.1個百分點,主要受食品價格上漲推動,食品煙酒類價格同比上漲1.2%,影響CPI上漲約0.34個百分點。食品中,鮮果價格上漲3.4%,影響CPI上漲約0.07個百分點;糧食價格上漲0.5%,影響CPI上漲約0.01個百分點;而蔬菜、畜肉,尤其是豬肉價格是下跌的,其中豬肉價格下降3.2%,影響CPI下降約0.04個百分點。
對于目前的通脹形勢,以及未來將采取的貨幣政策,許多市場人士判斷央行將推出較大規(guī)模的寬松政策,比如降息等,但按照最新監(jiān)管方面的表態(tài),這種判斷可能仍將落空。
6月8日在上海陸家嘴論壇上,人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝表示,全球金融周期下行期,人民幣資產(chǎn)中長期配置價值更加凸顯。一方面,人民幣資產(chǎn)的真實收益具有競爭力。全球主要經(jīng)濟體普遍面臨高通脹困擾背景下,中國真實利率維持高位,凸顯人民幣保值能力。
他說,人民幣資產(chǎn)具有競爭力的真實利率,為我國貿(mào)易投資伙伴持有的人民幣資產(chǎn)提供了良好的保值能力。以2年期國債收益率減去核心居民消費價格指數(shù)(CPI)衡量,中國的真實利率處于1.7%左右,與大幅加息后的美國國債真實利率相當(dāng),顯著高于德國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體同等產(chǎn)品利率水平。
在全球高通脹背景下,人民幣債券具有良好的投資組合分散化價值。2022年以來,發(fā)達國家政府債與股票都出現(xiàn)了明顯下跌,傳統(tǒng)上債券對沖股票的分散化價值顯著降低;中國債券與全球股票收益的相關(guān)系數(shù)則保持在負值區(qū)間,具有較好的投資組合分散化價值。
如果按照5月份的CPI是0.2%,目前的十年期國債收益率是2.071%,那么真實利率是1.7%,而美國4月份的CPI是4.9%,6月期國債收益率是5.4%,真實利率大概是0.5%。10年期的國債利率是4.278%,真實利率大概依然是負值。
由此看1.7%的真實利率是央行滿意的,是對匯率比較有利的狀態(tài)。
而關(guān)于當(dāng)前通脹形勢,央行在第一季度貨幣政策報告中表示,對于當(dāng)前的物價形勢是這么分析的:今年5―7月CPI還將階段性保持低位,主要受去年同期CPI漲幅基本在2.5%左右的高基數(shù)影響。但要看到,隨著基數(shù)降低,特別是政策效應(yīng)將進一步顯現(xiàn),市場機制發(fā)揮充分作用,經(jīng)濟內(nèi)生動力也在增強,供需缺口有望趨于彌合,預(yù)計下半年CPI中樞可能溫和抬升,年末可能回升至近年均值水平附近。
去年1月份我國的CPI是0.9%,此后逐步上漲到9月份的2.8%,此后的3個月又是逐步下行。5月份的CPI數(shù)據(jù)也印證了央行的這一判斷。
去年7月到9月的物價上漲,最大的影響因素是養(yǎng)豬企業(yè)的壓欄惜售導(dǎo)致的,這種情況很快得到糾正,物價隨之進入下行。目前豬肉價格持續(xù)在低位運行,5月份,北京新發(fā)地市場白條豬批發(fā)平均價為每公斤16.71元,比4月份下降0.59%,比去年同期下降12.6%,這也創(chuàng)出自去年5月份以來的最低價。主要原因是供大于求。分析認為,由于生豬供應(yīng)充足,加之屠宰廠凍肉存量較大。未來,豬肉價格反彈的力度有限。
如果今年后半年豬肉價格持續(xù)低位,即使8月份后,去年物價基數(shù)逐步下降,能否帶動今年物價反彈呢,目前還較難斷定。
責(zé)任編輯:孟俊蓮 主編:張志偉
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