天氣已經這么熱，而A股還是寒意陣陣，低氣壓讓人望而生怯，人都不好了，這幾天討論割肉的聲音也越來越多了…

(資料圖)

有投資者直接選擇“轉身離開，有話說不出來…”，也有手里還有子彈：開弓沒有回頭箭，加吧，把子彈分批打出去…

最心塞的是第三類投資者，覺得糾結割還是補都是奢侈：割什么肉？！只剩下白骨累累了…

套了一兩年的基金，如果真的要“謝謝再見”，得先看看下面這些…

#1

曾經想要割肉的基金

后來都怎么樣了？

幸福的基金不都是相似的，不幸的基金也各有各的不幸。

挖掘基淺淺研究了成百上千只基金，其中不乏很多基金一度讓持有人絕望到想割肉，但后來“一漲解千愁”，聊起來依舊點個贊。

誰沒有點黑歷史呢，哪些基金這么幸運能再漲回去呢？

第一類： 長期趨勢向上的寬基指數基金

我們常說，投資指數就是投資國運。對于滬深300、上證50、中證500、中證1000等寬基指數基金，盡管在市場化的交易行為下，短期內也同樣會出現大幅回調，但是基本不會存在個股暴雷后股價一路向南不回頭的情況。

只要經濟長期向好發(fā)展，優(yōu)質的寬基指數指數中長期趨勢向上。以寬基指數的典型代表滬深300為例。中國GDP從2004年12月31日的16.18萬億元，漲到了2022年12月31日的121.02萬億元，漲幅高達648%。同期滬深300指數從成立之初的1000點，漲到3871.63點，也實現了287%的漲幅。（數據來源：Wind）

（數據來源：Wind）

第二類：投資風格穩(wěn)定的基金

市場風格會因經濟、政策、流動性等影響因素在大/小盤和成長/價值風格間來回切換，資金不會一直偏好一種風格。

風格之間并無優(yōu)劣之分，因為風格切換造成的短期業(yè)績差異在長期可能會逐漸收窄，最終收益水平也有望趨于一致：只要基金經理能夠堅持自己的選股風格，并且持有優(yōu)質、盈利能力強的個股，都有可能會等到“風”來，而且研究表明穩(wěn)定風格基金勝率高于風格漂移的基金。

舉例來看，比如歷次美聯(lián)儲加息期間美債利率上升會對A股成長股的相對表現形成壓制，但是加息周期結束后的利率下行又會為成長方向提供上行的貝塔。

第三類：重倉行業(yè)監(jiān)管政策回暖的基金

以史為鑒，曾經遭遇強監(jiān)管的等行業(yè)，在經歷了“突發(fā)事件-改革或政策密集出臺-相關行業(yè)股價下行-新監(jiān)管框架構建-股價構筑底部” 之后，都迎來了價值回歸。（來源：東吳證券）

隨著監(jiān)管落地，政策風險逐步出清，行情在猶疑中前行，在觀望中爆發(fā)，逐步突破前高并迎來主升浪。典型的是今年漲幅一度突破100%的動漫游戲指數，此前受游戲版號停發(fā)等負面沖擊陷入漫長的寒冬，在版號逐步恢復后行情依舊猶疑觀望，22年跌幅超33%，到了23年隨著版號的超預期發(fā)放及“AI+游戲”的刺激，終于一雪前恥走出了氣勢如虹的大漲。（數據來源：Wind）

第四類：持倉估值合理且基本面良好的基金

當某些板塊高位擁擠，安全邊際有所下降，部分資金或許就會想切換至已經跌出性價比，看起來更安全且也很優(yōu)秀的板塊，這些板塊就有望底部反轉。

今年初以來領漲的計算機、傳媒、通信等等都是這一邏輯，風水輪流轉，只要估值合理且基本面優(yōu)秀，當催化來臨，就有望獲得大批資金的關注，尤其是順應國家安全、消費升級、能源升級、科技升級等未來趨勢的板塊。

TMT指數（8841646.WI）-歷史PE/PB

（數據來源：Wind）

第五類：行業(yè)突發(fā)利空影響消散的基金

以白酒板塊為例。2012 年 11 月爆出白酒塑化劑事件后白酒行業(yè)需求跌入谷底，隨后受“三公”消費治理趨緊和宏觀經濟增幅放緩等因素影響，2013 年上市白酒企業(yè)的凈利潤較 2012 年下滑了 11.85%，指數進入熊途。

2015 年以來白酒行業(yè)的景氣向上來源于行業(yè)供需結構改善。一方面供給出清，三年深度洗牌后，中小企業(yè)份額銳減，逐步退出市場，行業(yè)集中度提升；另一方面居民收入提高，中產階級崛起，消費升級帶動個人消費和商務消費取代政務消費成為主力；此外行業(yè)庫存出清，對需求回暖的反應敏感，供需格局改善開啟白酒行業(yè)向上周期，景氣向上直接反應在白酒企業(yè)業(yè)績上。

反映到資本市場上，估值和業(yè)績共同拉動指數上漲，王者歸來的過程或許漫長，但不曾離開的人會最早得到饋贈。

第六類：獲取阿爾法收益能力較強的基金

對于主動管理的權益型基金而言，基金經理的長期投資水平，才是基民應該關注的安全邊際。一個重要的參考指標，就是基金的阿爾法，阿爾法系數越大，通常說明基金經理的選股能力越強。

阿爾法系數在基金評價機構——晨星中國官網，輸入基金代碼就可以查詢。比如說下圖這只基金，相對于業(yè)績基準的阿爾法系數就是36.11%，也就是基金經理相對于基準實現的“超額收益”。

（來源：晨星中國官網）

對于那些投資能力強的基金經理而言，也許會經歷階段性的蟄伏，但最終會在業(yè)績上有所體現。那些有較強選股能力、行業(yè)配置能力和交易能力的基金經理，短期可能被錯殺，但中長期來看總能獲得較好的收益。

當然，也會有少部分不幸的基金，后來依舊是起起伏伏，讓那些在高點買入的人遲遲在回本路上徘徊，看不到回本的希望。

確實，有時候“學會放棄也是一種本事，放棄也不完全是損失”，如果真的決心割肉止損，或許你需要知道下面這些。

#2

要不要割肉止損

或許你需要知道這些

第一，判斷市場是否處于一個相對理性的水平

我們一般不建議投資者在一個市場悲觀到極度不理性的時刻去做大幅減倉的操作，調倉最好在一個市場相對舒適的時候。

一方面，成功的投資多少是帶點反人性的，人性中“趨利避害”的本能讓我們時常在不恰當的時機進行基金的申贖，要么承擔了過多風險，要么犧牲了更大收益。所以當過度悲觀，害怕深不見底的時候反而可以考慮逆而行之。

另一方面，事物發(fā)展到極端，會向相反方向轉化，市場先生的情緒“物極必反”，跌無可跌就會漲，這就是資本市場，割在最低點，等市場反轉后，后悔拍大腿的大有人在↓

萬得300非金融股債收益差走勢圖

（數據來源：Wind，天風證券，統(tǒng)計區(qū)間2013.5.27-2023.5.26，股債收益差采用10年期國債收益率減去萬得300除金融（881007.WI）股息率計算，標準差使用數據當前時間點過去3年的數據進行計算。）

第二，判斷買入的邏輯是否失效或發(fā)生巨大變化

漲跌是表，邏輯是里，里大于表。更多的時候在面對持續(xù)的虧損，我們需要去審視當初買入這只基金的邏輯是否還在，這能夠指導我們作出更為理性的決定。

很多時候我們選擇一只基金是沖著基金經理去的，那我們就要去看看基金經歷的投資框架和投資能力是否發(fā)生了變化。

先看投資能力。比如說可以到晨星網等專業(yè)第三方權威機構查詢該基金的α收益和β系數，如果基金雖然虧損，但是α收益高，依舊帶來了主動收益，或者跑贏了市場綜指或業(yè)績基準，不用太擔心，下跌因素只是市場不太給力罷了。

再比如可以與同期同類基金做比較，評估基金經理在全行業(yè)專業(yè)投資者中的表現，如果基金表現在持續(xù)位于同類前1/2，說明基金經理的表現令人較滿意，如果長期排名始終位居行業(yè)末端，持有人或可忍痛“割肉”，重新選擇一位基金經理。

再看投資框架。比如有的基金經理喜歡左側買“安靜品種”，在迎來“熱鬧時刻”之前會經歷更多的不確定性，需要擁有堅定的信念、超常的忍耐力和控制力，當初我們選擇的時候就應該知道這一點。

第三，衡量當前的虧損是否嚴重影響了生活

投資一定不是生活的全部，巴菲特也說，金錢應當讓其為自己的人生服務，而不是反被其束縛，所以說如果當前賬戶的虧損讓你極度不適，達到了吃不下飯、睡不著覺的程度，可以主動做些調整，進行資產類別的分散和行業(yè)/主題的分散，讓自己的持有體驗更加舒適。

比如可以將部分倉位調整為更加穩(wěn)健的資產，比如純債。

（數據來源：Wind、基金定期報告，純債類基金包括短期純債型基金、中長期純債型基金，截至2022.12.31）

再比如對于權益基金內部而言，可以選取相關性低的板塊進行配置，比如說下圖中的金融資產和先進制造。

（來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2020.5.22-2023.5.22，統(tǒng)計指數日線）

第四，思考贖回后是否有性價比更高的投資品種

買房？

一方面，當前城鎮(zhèn)居民的首套房需求已得到初步滿足，居民的剛性購房需求正在式微；另一方面，16 年以來中央經濟工作會議、中央政治局會議反復強調“房子是用來住的，不是用來炒”。

在這樣的背景下房子的投資回報率持續(xù)下移，高收益、低風險的屬性逐步淡化。過去15年，普通股票型基金年化收益（ 18.71% ）完勝部分一線房價（ 11.62% ）。（數據來源：國家統(tǒng)計局；Wind。股票型基金：Wind普通股票型基金指數；上海房價：上海全市中原地產二手住宅價格指數；統(tǒng)計區(qū)間為2015-12-31至2020-12-31）

（數據來源：Wind，招商證券）

炒股？

上交所交易數據來看：個人投資者，從2016年1月-2019年6月的統(tǒng)計區(qū)間，無論資金體量如何，但賬戶年化收益均為負值，只有機構投資者和公司法人投資者單賬戶實現了平均正收益。

如今進入全面注冊制時代，更多成長期企業(yè)有機會進入二級市場，我們可以享受到企業(yè)發(fā)展更早期的機遇但同時風險也會更大，對研究的要求也會越來越高。而所有收益歸根到底都是對認知的變現，與專業(yè)投研團隊相比，個人投資的難度會進一步加大。

買理財產品？

如果放在過去，銀行理財確實是一種穩(wěn)定收益的投資方式，但剛兌打破后，銀行理財也不再能承諾“保本保收益”。五花八門的產品中，收益相對高的風險也大，而且不少理財產品的收益基本上也就是3%-5%左右，長期來看難以跑贏通脹。

。。。

想清楚這些之后，我們在決定是離開還是堅持。理財經理作為我們投資路上的“導航儀”，大部分時候都能夠幫助我們提高投資的勝率，大家可以約“導航儀”進行基金健診，決定是去是留。

今天先說到這里，祝大家投資理財順利~

風險提示

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