· 概 要 ·
當前海外市場仍在押注美聯(lián)儲下半年降息,降息預期仍高達75BP,所以美債利率、美元指數(shù)偏弱,黃金偏強,其它商品價格沿著通縮邏輯走。盡管上周美國通脹數(shù)據(jù)回落,但核心CPI依然是走平、偏強的狀態(tài)。另外,剔除基數(shù)后,美國經(jīng)濟需求端依然穩(wěn)定,在潛在增速附近徘徊。周五尾盤美元指數(shù)走高、黃金價格下跌,關注市場預期的“糾偏”。而如果美元走高,不少資產價格的表現(xiàn)也會反轉 。
【資料圖】
國內的資產價格表現(xiàn)類似“通縮”:商品下跌,債券利率下行,權益資產調整。這主要是因為二季度以來經(jīng)濟景氣程度回落,政策端又保持定力,不進行需求刺激。上周公布的國內通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)回落,社融大幅低于預期,存款執(zhí)行利率有所下調,債市利率的下行幅度也較大。不過這些“通縮”的交易邏輯已經(jīng)演繹一段時間,接下來大概率進入橫盤震蕩“等待”期。
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全球大類資產:美元領漲,港股下跌
對比上周(5/5-5/12)全球大類資產價格表現(xiàn),美元指數(shù)領漲(1.4%),同樣上漲的還有10年美債期貨(0.3%)。而領跌的是COMEX銅(-4.3%)和恒生指數(shù)(-2.1%),跌幅緊隨其后的是南華商品指數(shù)(-1.9%)、上證綜指(-1.9%)、IPE布油期貨(-1.6%),此外,發(fā)達市場股票指數(shù)(-0.1%)跌幅小于新興市場股票指數(shù)(-0.5%) 。
國內方面,股匯走弱,商品收跌,而債市收漲。上周上證綜指下跌1.9%,南華商品指數(shù)下跌1.9%,10年國債期貨小幅上漲0.1%。人民幣走弱,上周五收盤美元兌人民幣匯率在6.95,人民幣跌幅為0.56% 。
綜合來看,上周的大類資產表現(xiàn)上:美元>;美債>;中債>;貴金屬>;美股>;人民幣>;商品>;A股>;港股;5月以來資產表現(xiàn)為:貴金屬>;美元>;美債>;中債>;人民幣>;美股>;港股>; A股>;商品。
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股票市場:國內股指普遍回調
上周,全球股指漲跌互現(xiàn)。其中,巴西IBOVESPA指數(shù)、越南胡志明指數(shù)和印度SENSEX30指數(shù)領漲,漲幅分別為3.15%、2.32%和1.55%。恒生指數(shù)、滬深300和道瓊斯工業(yè)指數(shù)領跌,跌幅分別為-2.11%、-1.97%和-1.11%。從PE估值來看,新興市場指數(shù)估值雖有小幅回升,但仍在歷史底部,日經(jīng)225估值回升至歷史中位數(shù)以上 。
上周國內估值全部回調。受國內物價、社融數(shù)據(jù)偏低,反映經(jīng)濟復蘇斜率放緩,市場震蕩調整,上周國內主要指數(shù)全部下跌。其中科創(chuàng)50、上證中盤和超大盤指數(shù)領跌,跌幅分別為-3.33%、-2.73%和-2.56%。跌幅較小的指數(shù)是恒生科技、創(chuàng)業(yè)板指和滬深300成長,跌幅分別為-0.55%、-0.67%和-1.07%。比較不同風格和規(guī)模的指數(shù),上周成長和價值的分化有所彌合,僅滬深300成長指數(shù)跌幅較?。恍”P指數(shù)跌幅較小,前期漲幅較大的中盤指數(shù)回調幅度更大。從PE估值來看,科創(chuàng)50估值回落至歷史20%分位數(shù)左右,成長指數(shù)PE估值回落至歷史70%分位數(shù)以下,恒生科技指數(shù)估值回落至歷史10%分位數(shù)以下。
上周國內行業(yè)漲少跌多。在7個上漲的行業(yè)中,公用事業(yè)、煤炭和汽車行業(yè)領漲,漲幅分別為1.95%、1.55%和1.53%,前兩者主要受益于電廠日耗煤量觸底回升,及水力供電或不及預期,而汽車行業(yè)受益于新車型發(fā)布、新訂單改善。在下跌的行業(yè)中,建筑裝飾、傳媒、有色金屬領跌,跌幅分別為-5.98%、-5.97%和-3.54%,地產鏈和消費復蘇相關板塊受經(jīng)濟修復增速放緩影響下跌,而前期漲幅較大的數(shù)字經(jīng)濟相關板塊有所調整。行業(yè)PE估值位置繼續(xù)分化。估值偏高的行業(yè)如社會服務和美容護理,估值進一步回落至歷史80%分位數(shù)以下,煤炭估值雖有回升,但仍處于歷史2%分位數(shù)左右。
從交易指標來看,上證綜指和滬深300換手率小幅回落,但為近期高點,分別從前一周的1.06%和0.74%回落至1.03%和0.71%。5月第二周新發(fā)行FOF型基金1支,平均發(fā)行份額為0.55億份。兩融余額再度回升,當周環(huán)比增長0.33%。上周北向資金凈流入,規(guī)模為13.26億元。
從股債性價比來看,受股指全面回調影響,上周各股指ERP均有所回升。滬深300ERP從兩周前的5.36%回升至5.55%,中證1000ERP從0.01%回升至0.08%;創(chuàng)業(yè)板指ERP從0.31%回升至0.36%,中小盤指數(shù)ERP從1.60%回升至1.72%。
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債券市場:國內債市利率下行
上周(5/5-5/12),各期限的國債、國開債收益率多數(shù)回落。10年期國債收益率下降2.8bp至2.71%,10年期國開債收益率下降2.5bp至2.9%。短端的1年期國債利率下降8.25bp,1年期國開債利率下降6.5bp至2.3%。期限利差方面,10Y-1Y國債利差上升5.5bp至66.2bp,3Y-1Y國債利差擴大2.7bp至30.8%;10Y-1Y國開債利差上漲3.98bp至60.7%。
從價格表現(xiàn)看,利率債、信用債凈價指數(shù)均上漲。利率債上升0.17%,其中中債國債凈價指數(shù)上漲0.16%;信用債指數(shù)上漲0.09%,企業(yè)債凈價指數(shù)上漲0.15%,今年以來企業(yè)債凈價指數(shù)已累計上漲1.63%。此外,貨幣基金指數(shù)上漲0.03%。
中資美元債方面,上周以來各主要指數(shù)有漲有跌,房地產美元債指數(shù)下跌2.53%,高收益?zhèn)碌?.58%。此外,金融美元債指數(shù)下跌0.23%,企業(yè)債指數(shù)上漲0.01%。
上周,主要經(jīng)濟體國債利率跌多漲少。相比上周,10年期美債收益率上漲2bp至在3.46%,10年期歐元區(qū)公債利率下跌3.0bp,10年期英國國債利率下跌0.4bp。其他海外經(jīng)濟體方面,10年期日本國債利率下跌2.9bp,10年期印度國債利率下跌2bp。
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大宗商品:商品價格大多下跌
上周(5/5-5/12),商品價格大多下跌,僅能源NTMEX天然氣上漲7.8%,其余商品價格普遍下跌。其中,COMEX白銀以6.9%的跌幅領先,同樣下跌的還有LME鋅(-4.7%),跌幅緊隨其后的是LME銅(-3.9%)、CBOT小麥(-3.6%)。5月以來,NYMEX WTI原油跌幅達8.53%,ICE布油跌幅達7.59%。
上周,國內Wind商品指數(shù)多數(shù)下行。各板塊中,領漲的是能源板塊,漲幅為1.2%,其余板塊普遍下跌。跌幅領先的是非金屬建材(-4.8%),跌幅緊隨其后的是農副產品(-4.0%)、有色(-3.7%)、貴金屬(-3.22%)、化工(-2.31%)、軟商品(-2.27%)。
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外匯市場:美元走強
美元指數(shù)大幅回升。對5月美聯(lián)儲延續(xù)加息的擔憂帶動美元走強,美元指數(shù)大幅回升,最終報收102.70,較前一周回升1.41BP。受美元走強影響,非美貨幣均有不同程度的貶值,截至5月12日美元兌人民幣報收6.95,日元最終報收1美元兌135.70日元,歐元兌美元報收1.085,較前一周下跌1.52%,跌幅相對較大。
來源:券商研報精選
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