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國(guó)際油價(jià)在過(guò)去一周先揚(yáng)后抑，最終連漲四周后又連續(xù)四周收跌。今年以來(lái)，油價(jià)的表現(xiàn)幾乎濃縮到了過(guò)去一周油價(jià)的波動(dòng)中：振蕩反復(fù)典型的相持特征。在經(jīng)歷了5月初銀行業(yè)危機(jī)沖擊下的暴跌后，油價(jià)過(guò)去兩周的走勢(shì)顯示了投資者觀點(diǎn)的搖擺，尤其是最近一周油價(jià)在3.5美元/桶的窄幅區(qū)間內(nèi)幾次拉鋸，重心小幅回落。

油價(jià)這樣的表現(xiàn)，源于當(dāng)前原油市場(chǎng)面臨的復(fù)雜形勢(shì)。今年3月之后，歐美銀行業(yè)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂等宏觀利空因素幾次沖擊市場(chǎng)，油價(jià)均因此出現(xiàn)了暴跌行情，宏觀層面的利空已經(jīng)成為打壓油價(jià)的核心利空因素。為了維持油價(jià)穩(wěn)定，包括俄羅斯、沙特等核心石油輸出國(guó)成員在內(nèi)的OPEC+在4月會(huì)議上在之前200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)的基礎(chǔ)上，再次主動(dòng)自愿減產(chǎn)166萬(wàn)桶/日，這樣的減產(chǎn)努力一度讓油價(jià)回暖，但因宏觀利空持續(xù)施壓，投資者信心脆弱，原油市場(chǎng)投機(jī)凈多頭寸出現(xiàn)罕見的被動(dòng)連續(xù)快速大幅調(diào)整動(dòng)作，這意味著當(dāng)前階段投資者面對(duì)復(fù)雜的影響因素已經(jīng)開始舉棋不定。

前兩輪油價(jià)暴跌的表現(xiàn)讓投資者對(duì)宏觀利空擔(dān)憂明顯增加。現(xiàn)在來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多困境，全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂日益加劇。另外，讓市場(chǎng)高度緊張的美國(guó)債務(wù)上限談判進(jìn)展緩慢。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫周四敦促國(guó)會(huì)提高31.4萬(wàn)億美元的聯(lián)邦債務(wù)上限，避免史無(wú)前例的違約。如果財(cái)政部不再能夠發(fā)行債券，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將遭受“重大”打擊，更不用說(shuō)對(duì)金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)以及消費(fèi)者信心的影響，并稱這種前景“不可想象”。違約將引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退，并有可能削弱美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。此前白宮發(fā)布的一份評(píng)估文件稱，白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)認(rèn)為，長(zhǎng)期違約將導(dǎo)致類似大衰退的“末日?qǐng)鼍啊?，屆時(shí)830萬(wàn)人失業(yè)，股市將重挫45％；短期違約將導(dǎo)致50萬(wàn)人失業(yè)，失業(yè)率上升0.3％；如果在最后期限完成談判（6月1日），可能會(huì)導(dǎo)致20萬(wàn)人失業(yè)，失業(yè)率上升0.1％。在這三種情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，收縮幅度從0.3％到6.1％不等，這可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。雖然大家還是更愿意相信美國(guó)政府最終會(huì)接近債務(wù)上限問(wèn)題，但凡事都怕例外，這給市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)巨大的不確定性。

整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)供需層面并沒有明顯惡化，供應(yīng)端的主動(dòng)自愿減產(chǎn)以平衡市場(chǎng)行為讓供需層面沒有給油價(jià)帶來(lái)明顯壓力，但在宏觀層面偏利空影響下投資者調(diào)降了對(duì)油價(jià)的預(yù)期。受此影響，金融市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯處于低位，大宗商品市場(chǎng)整體處于熊市階段，這將明顯壓制油價(jià)。從各類影響因素來(lái)看，宏觀因素主導(dǎo)投資者預(yù)期，原油市場(chǎng)供需因素次之。從油價(jià)的整體走勢(shì)來(lái)看，今年來(lái)形成的區(qū)間振蕩格局被擊穿的概率正在增加，熊市勢(shì)能在逐漸增強(qiáng)。

EIA短期能源展望報(bào)告中大幅下調(diào)了對(duì)布倫特原油、WTI原油2023年均價(jià)的預(yù)期。報(bào)告預(yù)計(jì)2023年布倫特原油價(jià)格為78.65美元/桶，此前預(yù)期為85.01美元/桶；預(yù)計(jì)2024年布倫特原油價(jià)格為74.47美元/桶，此前預(yù)期為81.21美元/桶。報(bào)告預(yù)計(jì)2023年WTI原油價(jià)格為73.62美元/桶，此前預(yù)期為79.24美元/桶；預(yù)計(jì)2024年WTI原油價(jià)格為69.47美元/桶，此前預(yù)期為75.21美元/桶。報(bào)告預(yù)計(jì)石油消費(fèi)的季節(jié)性增長(zhǎng)和（港股00001）歐佩克原油產(chǎn)量的下降將在未來(lái)給原油價(jià)格帶來(lái)一些上行壓力。報(bào)告還預(yù)計(jì)，2023年全球原油需求增速預(yù)期為156萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為144萬(wàn)桶/日；2024年全球原油需求增速預(yù)期為172萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為185萬(wàn)桶/日。報(bào)告預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量為1253.00萬(wàn)桶/日，此前為1254.00萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加64.00萬(wàn)桶/日。

歐佩克月報(bào)維持2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為2.6％（此前預(yù)測(cè)為2.6％），重點(diǎn)提到了美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題目前尚未得到解決，這可能會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，這也是近期市場(chǎng)高度關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。歐佩克對(duì)2023年全球石油需求增速預(yù)期維持在230萬(wàn)桶/日不變，預(yù)計(jì)中國(guó)2023年的石油需求將增加80萬(wàn)桶/日（之前預(yù)測(cè)為76萬(wàn)桶/日）。歐佩克4月石油產(chǎn)量下降19.1萬(wàn)桶/日，降至2860萬(wàn)桶/日，俄羅斯3月份原油產(chǎn)量下降30萬(wàn)桶/日，至970萬(wàn)桶/日。2023年對(duì)歐佩克原油需求的預(yù)測(cè)穩(wěn)定在2930萬(wàn)桶/日，維持2023年非歐佩克產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)增速預(yù)測(cè)在140萬(wàn)桶/日不變。有資料顯示，4月安哥拉原油產(chǎn)量較上月增加7.9萬(wàn)桶/日至108.5萬(wàn)桶/日，沙特原油產(chǎn)量較上月增加9.5萬(wàn)桶/日至1050萬(wàn)桶/日，伊朗原油產(chǎn)量增加4.8萬(wàn)桶/日至263萬(wàn)桶/日，尼日利亞原油產(chǎn)量較上月減少17萬(wàn)桶/日至118萬(wàn)桶/日，伊拉克原油產(chǎn)量較上月減少20.3萬(wàn)桶/日至413.9萬(wàn)桶/日。伊拉克表示從5月起自愿減產(chǎn)石油21.1萬(wàn)桶/日，但現(xiàn)實(shí)情況是，由于關(guān)閉了一條關(guān)鍵管道，該國(guó)減產(chǎn)量接近45萬(wàn)桶/日。

從原油市場(chǎng)供需層面來(lái)看，需求端面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，尤其是對(duì)歐美市場(chǎng)展望較為悲觀，全球寄希望于中國(guó)、印度等引領(lǐng)的亞太地區(qū)能延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的需求，這一點(diǎn)EIA、OPEC月報(bào)中均有所體現(xiàn)。就目前中國(guó)、印度市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看比較符合市場(chǎng)預(yù)期，但也要注意近期中國(guó)需求端缺乏亮點(diǎn)，需警惕全球經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響對(duì)需求層面的擴(kuò)散，未來(lái)一段時(shí)間油價(jià)將持續(xù)面臨宏觀利空影響與供應(yīng)端減產(chǎn)維穩(wěn)直接的博弈。

雖然在過(guò)去一周油價(jià)整體承壓回落，但歐美市場(chǎng)成品油市場(chǎng)整體表現(xiàn)強(qiáng)于原油，裂解利潤(rùn)有所修復(fù)，原油市場(chǎng)月差也較為穩(wěn)定，供需層面沒有給油價(jià)帶來(lái)明顯壓力。宏觀層面則持續(xù)打擊市場(chǎng)信心。上周，另一核心大宗商品銅出現(xiàn)了破位大跌走勢(shì)，國(guó)內(nèi)工業(yè)品整體承壓回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，投資者信心明顯不足，油價(jià)也維持偏弱的振蕩下行格局。當(dāng)下，投資者觀點(diǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)搖擺，油價(jià)趨勢(shì)性較差，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

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