“五窮六絕”時(shí)期，全球股市似乎都有點(diǎn)不順。

海外，加息不斷，暴雷不斷；國(guó)內(nèi)，復(fù)蘇微弱，數(shù)據(jù)讓人提不起興趣。

沒有辦法，宏觀形勢(shì)沒有誰能左右，作為投資者，向來只能“逆來順受”。

(相關(guān)資料圖)

不過，股市也絕非全是陰霾，實(shí)際上，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)依然不少，只是看你有沒有慧眼識(shí)珠。

1 短期仍以結(jié)構(gòu)性行情為主

首先，講講讓大家興奮的東西。

一句話概括，短期仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，特別是AI、中特估這類概念板塊。畢竟，也只有這些板塊能夠承擔(dān)賺錢的重任。從交易數(shù)據(jù)來看，這些板塊依然是“吸金獸”狀態(tài)，雖然中間會(huì)有反復(fù)，有資金獲利了結(jié)的，進(jìn)進(jìn)出出，但增量還是源源不斷進(jìn)入。

股市就是這樣，賺錢效應(yīng)一起來，各路人馬、資金就會(huì)絡(luò)繹不絕。所以，這些概念板塊還是可以繼續(xù)炒，中間反復(fù)做波段也是可以的，早早下車其實(shí)沒必要。從過往的經(jīng)驗(yàn)來看，這類超級(jí)概念板塊，持續(xù)的時(shí)間甚至可以長(zhǎng)達(dá)半年或以上，這么長(zhǎng)的時(shí)間里，股價(jià)完全有可能翻倍再翻倍。

當(dāng)然，這類過熱的板塊也常常會(huì)出現(xiàn)一些渾水摸魚的股票，強(qiáng)行蹭概念，炒的時(shí)候是很嗨，但一說到業(yè)績(jī)，就會(huì)見光死。加上A股本來就盛行炒作，早兩年的炒元宇宙，硬生生地把一個(gè)不知道哪里出來的中青寶推到臺(tái)前，股價(jià)兩個(gè)月漲了5倍，最后很快就現(xiàn)出原形。

現(xiàn)在瘋漲的所謂AI概念股，肯定存在不少類似于中青寶的股票，這類股票不可能交得出產(chǎn)品，業(yè)績(jī)就更別談了，大概率只是游資裹挾下的產(chǎn)物。

所以穩(wěn)健一點(diǎn)考慮，還是建議投資者多參與邏輯比較硬核，確實(shí)能否從這波AI浪潮中收獲業(yè)績(jī)?cè)隽康墓?，比如做GPU、CPU的公司，還有具備雄厚資金和研發(fā)實(shí)力的大模型公司。

而另外一些故事性比較足的，比如下游的降本增效應(yīng)用公司，還有研發(fā)資金、研發(fā)能力都很一般，又說自己做什么大模型，做什么芯片的公司，炒到現(xiàn)在這個(gè)高位，絕對(duì)需要多一份風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

別的不說，就說成本。AI是典型的燒錢行業(yè)，OpenAI的GPT模型每訓(xùn)練一次，要耗費(fèi)1200萬美元，折合人民幣8000萬，也是因?yàn)槌杀緦?shí)在高得嚇人，阿爾特曼才不得不放棄自己的非盈利組織的初衷，甚至不惜和馬斯克鬧翻，“下嫁”微軟，走上商業(yè)化道路。

試問，這樣的成本，國(guó)內(nèi)有多少公司撐得??？

特別是那些說推出大模型的小公司，每年的營(yíng)收才多少億，更別說利潤(rùn)、研發(fā)投入，還有研發(fā)人員數(shù)量了，查一查財(cái)報(bào)，基本也就明了了，這類公司，真的不需要什么太過專業(yè)的分析，單靠常識(shí)，就已經(jīng)足夠。

我們一向主張，做好投資，認(rèn)知很重要，絕不是股價(jià)漲了就萬事大吉，股價(jià)漲了的公司就是好公司。如果沒有好的認(rèn)知，缺乏常識(shí)，無論踩中了多少牛市節(jié)奏，找到了多少牛股，都只是為你日后某一次“一鋪清袋”做準(zhǔn)備而已。

2 傳統(tǒng)板塊，真有點(diǎn)難

相對(duì)AI、中特估的火熱，其他傳統(tǒng)的價(jià)值板塊，以及略顯過氣的成長(zhǎng)板塊，被拋棄的跡象很明顯，典型的如消費(fèi)板塊、醫(yī)藥板塊和新能源板塊。這些板塊長(zhǎng)線看，依然有著不錯(cuò)的投資價(jià)值，但短期內(nèi)很難撩撥起資金的興趣。

像消費(fèi)板塊，特別需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、消費(fèi)數(shù)據(jù)的支持，這個(gè)短期內(nèi)又看不到，所以資金自然意興闌珊。五一是熱鬧過一陣，但市場(chǎng)并沒有因此興奮起來，主要還是大家覺得這次熱鬧大概率只是憋了三年后的報(bào)復(fù)性反彈，到底后續(xù)支撐力度如何還具有不確定性。如果消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)走好，例如夏天、十一甚至年底繼續(xù)紅火，那才能夠讓市場(chǎng)認(rèn)定是真的復(fù)蘇了。

醫(yī)藥板塊也是如此，前端時(shí)間有過一次反彈，但到達(dá)一定高位后動(dòng)能就趨弱了，主要還是概念性比較弱。

同樣的還有新能源，電動(dòng)車、風(fēng)能、儲(chǔ)能這些概念都受到市場(chǎng)的冷落，一方面是因?yàn)殡妱?dòng)車的銷售滲透率已經(jīng)突破30%，可以說增速最快的階段過去了，另一方面，是這些板塊的想象空間相比AI要弱一些，AI可以摧枯拉朽，極具顛覆性，但電動(dòng)車頂多就是替代一下燃油車，本質(zhì)上也還是制造業(yè)（自動(dòng)駕駛除外），制造業(yè)很難享受到高估值，商業(yè)模式也不會(huì)像軟件行業(yè)那樣，足夠大的用戶體量之后，可以做到零成本。而其他的像風(fēng)能、儲(chǔ)能，概念性就更弱了，在大興土木之后，行業(yè)本身也進(jìn)入了相對(duì)的投資低谷期，光伏又受到美國(guó)設(shè)置高額關(guān)稅限制，可以說糾纏不斷。

其實(shí)，這些板塊的問題在于，增長(zhǎng)率一旦從高速進(jìn)入到中速，市場(chǎng)就會(huì)變得很理性，要求也會(huì)變得很實(shí)在，要么交出好的成績(jī)單，要么把故事性再升級(jí)一下，如果兩個(gè)都沒有，不好意思，我只能砍你的估值了。

如果套用常識(shí)，那就更好理解了，一個(gè)板塊瘋漲了兩年，進(jìn)入回調(diào)階段，真的太正常了。

另外一個(gè)問題，現(xiàn)在A股也好，港股也罷，整體上是沒有增量資金的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還不是很好看，這種情況下很難吸引市場(chǎng)外資金的進(jìn)入。從新基金的發(fā)行和銷售來看，也很明顯。想象一下，時(shí)間回到2021年初的基金銷售的火熱狀態(tài)，現(xiàn)在完全無法比擬，這個(gè)指標(biāo)雖然不能作為定律，但卻能夠最接地氣地解釋有沒有增量資金進(jìn)入的問題。

沒有增量，那就只剩下存量資金的互搶。人往高處走，水往低處流，錢則往有賺的地方去。這段時(shí)間，這些板塊的下跌，其實(shí)正是被AI這類概念搶錢的結(jié)果。

3 后市如何布局？

從風(fēng)格上看，雖然AI、中特估還是C位，但也會(huì)使人有種高處不勝寒的感覺，追高確實(shí)需要勇氣，望而卻步很正常。

其實(shí)，也不必悲觀沒趕上AI、中特估的順風(fēng)車，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)格的高低切換也非常明顯。

一些已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間低迷的板塊，如果有一些消息面的刺激，拉升一波是常態(tài)，比如今天的地產(chǎn)，就是對(duì)于上周末大會(huì)新聞稿中提到的城中村改造的反映，但這種反彈持續(xù)性有多高，就有待商榷了。

畢竟，不管從什么角度看，房地產(chǎn)行業(yè)都已經(jīng)過了輝煌時(shí)期，也不可能有逆轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。前段時(shí)間蓓姐還大喊房地產(chǎn)的供給側(cè)改革時(shí)代到來，咋聽起來好像有道理，最后發(fā)現(xiàn)只不過是因?yàn)樽约撼至撕芏喾康禺a(chǎn)股票而已。大V的話，聽聽就算了，認(rèn)真你就輸了。所以，有反彈當(dāng)然是好事，但落袋為安可能才是最好的地產(chǎn)股策略。

現(xiàn)在，海外還是動(dòng)蕩不安，美國(guó)高利率環(huán)境下，還有多少中小銀行股會(huì)破產(chǎn)倒閉，又會(huì)不會(huì)波及到傳統(tǒng)的大銀行，引發(fā)更大的危機(jī)，確實(shí)很難預(yù)測(cè)，但是可以肯定的是，經(jīng)濟(jì)衰退看來是沒法避免的了，只是程度到底是輕度、中度還是深度而已。

對(duì)我們的影響，一個(gè)是港股這類很仰賴美元流動(dòng)性的市場(chǎng)，另一個(gè)就是國(guó)內(nèi)對(duì)美的商品出口。這兩個(gè)影響不可謂不深，投射到股票模型里，分子端下行，分母端上行，股價(jià)壓力可想而知。

但中國(guó)也可能走屬于自己的稍微“獨(dú)立”一點(diǎn)的行情，主要是我們的經(jīng)濟(jì)并不是處于衰退，而是處于復(fù)蘇階段，只是程度的強(qiáng)弱而已，因?yàn)樗ネ诉@個(gè)事去年我們已經(jīng)經(jīng)歷過了，所以分子端可能沒有想象中惡劣，其實(shí)我們的分母端也是下行的，因?yàn)樾刨J的寬松度已經(jīng)很高，遠(yuǎn)沒有美國(guó)那邊的高度緊繃。

但是究竟能夠走出這樣的行情，只能見一步走一步，短期可能效果不明顯，但拉長(zhǎng)時(shí)間看，也完全不必悲觀。因?yàn)榻?jīng)歷了三年疫情，一年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，大國(guó)博弈不斷加劇，很多利空因素都已經(jīng)被市場(chǎng)消化，未來還會(huì)不會(huì)有更大的危機(jī)，我不敢說，而且我也傾向于冷戰(zhàn)結(jié)束之后的好日子，大家開心賺大錢的日子已經(jīng)一去不復(fù)返，但另外一個(gè)觀點(diǎn)我也很認(rèn)同，至少我們看到了AI這類能夠給全球帶來新變革的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)，每一次大的產(chǎn)業(yè)革命，都能夠助推全球經(jīng)濟(jì)走上新的臺(tái)階。

隨著美國(guó)這一波經(jīng)濟(jì)衰退的到來，全球經(jīng)濟(jì)可能還要再冷卻一會(huì)，過后則大概率進(jìn)入新的上行周期，而等到經(jīng)濟(jì)見底的時(shí)刻，那可能就是未來十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的開端。

所以，預(yù)期悲觀，不如敞開雙臂，迎接即將到來的新時(shí)代，盡管這個(gè)新時(shí)代有可能和動(dòng)蕩不安相伴。

因?yàn)椋^者也許正確，但賺錢的往往是樂觀者。

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