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事件:5月4日凌晨,美聯(lián)儲公布5月FOMC會議聲明,上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至5.0%-5.25%區(qū)間,符合市場預(yù)期。
5月FOMC會議聲明刪除此前暗示未來還會加息的措辭,表示政策更緊縮的程度取決于經(jīng)濟。FOMC 聲明顯示:1)第一季度經(jīng)濟活動溫和擴張。且近幾個月就業(yè)增長勢頭強勁,失業(yè)率保持在低位,通貨膨脹率居高不下;2)美國銀行體系穩(wěn)健且具有彈性,企業(yè)信貸條件收緊可能會拖累經(jīng)濟活動、就業(yè)和通脹。3)對通脹保持高度關(guān)注,致力于實現(xiàn)通脹2%的目標(biāo)。4)對美國國債和MBS持倉的減持速度將保持不變。5)委員會將考慮貨幣政策的累計收緊程度對經(jīng)濟、金融和通脹的滯后影響。
鮑威爾會后表示沒有明確做出暫停加息的決定。具體來看:1)承認了FOMC的確討論過暫停加息的可能性,認為原則上無需加息至太高的水平,但未來利率的走勢仍然取決于數(shù)據(jù)。2)通脹雖然有所緩和,但是遠高于目標(biāo),若未來通脹居高不下,美聯(lián)儲不會降息。3)美國可能會面臨溫和的經(jīng)濟衰退,主要來自于信貸收緊帶來的壓力。4)不希望大型銀行大規(guī)模收購地區(qū)性銀行,目前來看銀行業(yè)總體情況已經(jīng)得到了改善。5)如果債務(wù)上限無法達成協(xié)議,美國經(jīng)濟將面臨“高度不確定的”。6)勞動力市場有一定的走弱,但仍“非常緊張”,供需逐步恢復(fù)平衡。
美聯(lián)儲面臨經(jīng)濟衰退、通脹回暖和債務(wù)上限迫在眉睫三重壓力。一方面,一季度美國GDP增速超預(yù)期放緩,且拖累主要集中在住宅投資和私人庫存變化。往后看,在硅谷銀行和 Signature 銀行倒閉后,貸款條件更加嚴(yán)格,預(yù)計對消費和投資衍生出來的影響較大。包括從紐聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)來看,未來美國12個月陷入衰退的概率在7月攀升到18%左右,且在2024年3月達到57.7%,表明美國基本面下行的壓力巨大。但另一方面,經(jīng)濟增速大幅放緩的同時通脹卻出現(xiàn)再次升溫,PCE一季度年化環(huán)比初值為3.7%,高于前值的1%,而剔除食品和能源的核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上升4.9%,高于前值4.4%和預(yù)期4.7%,預(yù)計能源價格和核心通脹對整體通脹支撐有余。會議公布后,F(xiàn)edWatch顯示6、7月美聯(lián)儲停止加息,并在9月降息,我們認為即使加息周期進入尾聲,但降息周期開啟的門檻較高,且不排除利率終點上調(diào)的可能性。
會議結(jié)束后,美國三大股指回調(diào)、美元指數(shù)和美債收益率回落、黃金價格震蕩上行。往后看,決定資產(chǎn)價格的核心依然是經(jīng)濟數(shù)據(jù),和美聯(lián)儲一樣,市場對通脹和經(jīng)濟走勢仍存分歧和不確定,邊走邊看的情緒將加劇市場波動。我們維持10年美債收益率下行趨勢未結(jié)束、黃金配置仍存的判斷。
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