來源:川閱全球宏觀
【資料圖】
今年的五一無疑是“爆款”,堪比春運(yùn),反觀海外卻在“定點(diǎn)暴雷”,我們離“東升西降”的行情還有多遠(yuǎn)? 根據(jù)交通部的數(shù)據(jù),2023年春節(jié)7天假期,全國客運(yùn)量約2.26億人次;而五一假期這一數(shù)字已經(jīng)超過2.7億。反觀海外,美國銀行業(yè)再暴雷,此前茍延殘喘的第一共和國銀行最終也未能逃避倒閉的命運(yùn)——這是美國史上規(guī)模第二大的銀行倒閉案。我們此前一直強(qiáng)調(diào),在政治局的表態(tài)后, 中國的股市在第二季度破局的主要助力在外資,那么五一的這顆“定心丸”份量究竟夠不夠?
持續(xù)性還差火候!原因主要來自于三個(gè)方面,基本面方面,即使不去討論五一旅游數(shù)據(jù)的質(zhì)量,中美基本面差異出現(xiàn)不利的邊際變化——中國制造業(yè)PMI跌破50,而美國PMI企穩(wěn)且反彈特點(diǎn)可能在未來幾個(gè)月內(nèi)持續(xù);情緒方面,市場在押注第二季度美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退,而這一點(diǎn)很可能會(huì)落空;交易方面,做空美股的投機(jī)倉位偏重,而當(dāng)前外資似乎更偏好于通過購買受益于中國復(fù)蘇的海外股票而非直接加碼中國市場。
出行無疑是五一最大的爆款。城市地面交通和軌道交通客流恢復(fù)強(qiáng)勁:30個(gè)省會(huì)擁堵延時(shí)指數(shù)早已超過2019年同期水平;10個(gè)重點(diǎn)市地鐵客運(yùn)量4月同比增速高達(dá)81.5%。各地出行熱度高漲帶動(dòng)消費(fèi)回暖。五一出游熱度繼續(xù)飆升,截至長假前三天,五一期間日均客運(yùn)總量已基本與2019年持平, 尤其是鐵路和航空迎來客流高峰 ,其日均客運(yùn)量已完全恢復(fù)至疫情前水平,分別為2019年同期的119.8%和101.9%。五一假期各地游客規(guī)模暴漲,帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁。
不過消費(fèi)則有些“相形見絀”。 迎來春節(jié)后首個(gè)小長假,在并未有明顯疫情反彈或制約出行的情況下, 服務(wù)消費(fèi)有序恢復(fù),但汽車、家電等大宗消費(fèi)恢復(fù)仍然滯后。 據(jù)貓眼數(shù)據(jù),截至5月2日,五一小長假票房、人次分別已修復(fù)至2021年同期的90%與84%,根據(jù)預(yù)測數(shù)據(jù)有望超越2021年,但距離2019年仍有一定距離。商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示假期第一天重點(diǎn)零售與餐飲企業(yè)銷售額同比增長21.4%,剔除去年低基數(shù)因素后預(yù)計(jì)增量有限。
汽車銷量在4月22日當(dāng)周回落,但高于近5年歷史同期水平,近期國內(nèi)銷量回暖與出口增加使得車企盈利狀況好轉(zhuǎn),汽車制造業(yè)利潤由1—2月份下降41.7%轉(zhuǎn)為3月增長9.1%。4月23日當(dāng)周線下家電銷量環(huán)比下滑32.1%。4月25日國辦明確提出“培育汽車出口優(yōu)勢”,多地陸續(xù)出臺5月汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策,4月政治局會(huì)議再提新能源車基建, 展望二季度不斷改善的政策環(huán)境或許有助于車企生產(chǎn)與銷售持續(xù)增長。
地產(chǎn):假期銷售季節(jié)性回落,去化壓力仍存。 五一假期當(dāng)周房產(chǎn)銷售季節(jié)性回落,商品房和二手房成交面積周環(huán)比分別大幅下降16.2%和36.5%。整體來看二手房銷售修復(fù)效果顯著,但商品房(新房)銷售情況距疫情前仍有距離,目前僅恢復(fù)至2019年同期水平的71.6%。 商品房銷售情況不佳主要系二三線城市樓市依舊低迷所致,房產(chǎn)去庫存壓力仍存。
不過第二季度經(jīng)濟(jì)更大的問題是制造業(yè)處于去庫存的放緩階段。 4月PMI跌破榮枯線錄得49.2%,環(huán)比下降2.7%。除高基數(shù)影響之外,PMI的回落也與制造業(yè)供需雙降有關(guān):4月PMI的下降主要是受新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)的拖累,兩大指數(shù)分別為48.8%和50.2%,環(huán)比下降4.8%和4.4%。
需求端,除了代表內(nèi)需的新訂單指數(shù)大幅下滑以外,代表外需的新出口訂單指數(shù)同樣跌落榮枯線,從3月的50.4%降至47.6%, 內(nèi)外需疲軟為制造業(yè)亮起“警示燈”。生產(chǎn)端,與PMI生產(chǎn)指數(shù)走勢相似,4月PMI采購量和PMI從業(yè)人員同樣呈急速下滑趨勢, 制造業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能仍然不足。 綜合來看,目前經(jīng)濟(jì)仍處于主動(dòng)去庫存階段,去庫能否從主動(dòng)轉(zhuǎn)為被動(dòng)取決于后續(xù)需求端能否進(jìn)一步復(fù)蘇,我們在此前的報(bào)告中說明這可能主要取決于出口的反彈和韌性。
反觀美國,經(jīng)濟(jì)和預(yù)期在第二季度出現(xiàn)偏差的可能性很大。 根據(jù)美銀4月的調(diào)查,市場押注第二季度美國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入衰退的“共識”在升溫。而根據(jù)美國PMI的表現(xiàn),基準(zhǔn)情形下未來3個(gè)月衰退應(yīng)該不會(huì)發(fā)生:一方面,PMI在未來3個(gè)月可能持續(xù)企穩(wěn)反彈,而一般而言美國經(jīng)濟(jì)衰退往往對應(yīng)著PMI低于45(4月讀數(shù)為47.1);另一方面,本輪美國銀行危機(jī)的傳染性似乎不足,盡管破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)規(guī)模巨大,但是僅涉及3家銀行,主要的問題依舊是局部性的,比如富人階層的存款等。因此,第二季度美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)極有可能是好于市場預(yù)期的。
同時(shí),市場對于美股的看空倉位過重也是短期出現(xiàn)大幅波動(dòng)的重要導(dǎo)火索。 為了配合衰退預(yù)期和銀行暴雷,投機(jī)機(jī)構(gòu)4月以來持續(xù)加倉做空美股,以標(biāo)普500流動(dòng)性最好的mini合約為例,凈空倉占比達(dá)到疫情之后的極端值,短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)很大,造成市場大幅波動(dòng)。因此,雖然我們依舊認(rèn)為美股沒有走出殺業(yè)績的陰影,但是第二季度標(biāo)普500反彈到4200上方的概率不小。
而從LVMH成為歐洲市值第一大公司看,外資當(dāng)前傾向于“曲線式”做多中國。 第一季度受益于中國市場在放開后的大幅反彈,全球最大的奢侈品公司LVMH營收超預(yù)期增長17%,股價(jià)大漲、一舉成為歐洲第一大上市公司,這和國內(nèi)的消費(fèi)、服務(wù)行業(yè)的股票形成鮮明的對比。我們認(rèn)為這背后反映了在當(dāng)前復(fù)雜的國際形勢下,外資可能更偏好通過購買流動(dòng)性更好、且受益于中國復(fù)蘇的海外上市公司,而且消費(fèi)含量更高的歐洲相關(guān)股票表現(xiàn)要更好(圖14)。這將成為阻礙外資流入中國的重要短期因素。
因此,我們認(rèn)為國內(nèi)“爆款”的五一暫時(shí)無法扭轉(zhuǎn)當(dāng)前外資謹(jǐn)慎的格局,相反我們認(rèn)為第二季度應(yīng)該謹(jǐn)慎的是在 中國制造業(yè)偏弱、外資謹(jǐn)慎以及美元、美股反彈下,人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn) ,而在這種背景下國內(nèi)市場很可能延續(xù)存量博弈的行情的特點(diǎn) 。
來源:券商研報(bào)精選
關(guān)鍵詞:
新聞發(fā)布平臺 |科極網(wǎng) |環(huán)球周刊網(wǎng) |中國創(chuàng)投網(wǎng) |教體產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |中國商界網(wǎng) |萬能百科 |薄荷網(wǎng) |資訊_時(shí)尚網(wǎng) |連州財(cái)經(jīng)網(wǎng) |劇情啦 |5元服裝包郵 |中華網(wǎng)河南 |網(wǎng)購省錢平臺 |海淘返利 |太平洋裝修網(wǎng) |勵(lì)普網(wǎng)校 |九十三度白茶網(wǎng) |商標(biāo)注冊 |專利申請 |啟哈號 |速挖投訴平臺 |深度財(cái)經(jīng)網(wǎng) |深圳熱線 |財(cái)報(bào)網(wǎng) |財(cái)報(bào)網(wǎng) |財(cái)報(bào)網(wǎng) |咕嚕財(cái)經(jīng) |太原熱線 |電路維修 |防水補(bǔ)漏 |水管維修 |墻面翻修 |舊房維修 |參考經(jīng)濟(jì)網(wǎng) |中原網(wǎng)視臺 |財(cái)經(jīng)產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |全球經(jīng)濟(jì)網(wǎng) |消費(fèi)導(dǎo)報(bào)網(wǎng) |外貿(mào)網(wǎng) |重播網(wǎng) |國際財(cái)經(jīng)網(wǎng) |星島中文網(wǎng) |手機(jī)測評 |品牌推廣 |名律網(wǎng) |項(xiàng)目大全 |整形資訊 |整形新聞 |美麗網(wǎng) |佳人網(wǎng) |稅法網(wǎng) |法務(wù)網(wǎng) |法律服務(wù) |法律咨詢 |媒體采購網(wǎng) |聚焦網(wǎng) |參考網(wǎng) |熱點(diǎn)網(wǎng) |焦點(diǎn)網(wǎng)
亞洲資本網(wǎng) 版權(quán)所有
Copyright © 2011-2020 亞洲資本網(wǎng) All Rights Reserved. 聯(lián)系網(wǎng)站:55 16 53 8 @qq.com