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“你無法對抗曲線”！利率曲線表明美聯(lián)儲繼續(xù)加息的好處已微乎其微

2023-04-18 22:43:54來源： 華爾街見聞

(資料圖片)

雖然市場預(yù)計美聯(lián)儲將再次加息，但短期利率曲線顯示，美聯(lián)儲再次加息幾乎沒有什么好處，但負(fù)面影響卻在不斷增加。

4月18日，彭博 Markets Live 博客宏觀策略師 Simon White 表示，美聯(lián)儲與利率曲線的斗爭已經(jīng)進(jìn)入了另一個階段——再次加息對抑制通脹的額外作用可以忽略不計，但可能仍會產(chǎn)生不受市場歡迎的負(fù)面影響。

截至目前，芝商所的美聯(lián)儲觀察工具FedWatch顯示，市場對美聯(lián)儲在5月會議上加息25個基點(diǎn)的預(yù)期概率已經(jīng)達(dá)到了86.7%。

目前，短期美債收益率與聯(lián)邦基金利率已經(jīng)呈現(xiàn)深度倒掛。White 認(rèn)為，這意味著，美聯(lián)儲再加息一次，這種倒掛將沿著曲線傳遞到更長的期限，從而能夠?qū)σ种仆洰a(chǎn)生更大的影響。

事實(shí)上，這是聯(lián)邦基金利率曲線的前端在所謂的“最后一次加息”前首次出現(xiàn)倒掛。因此在之前的每一輪緊縮周期中，美聯(lián)儲的最后一次加息總是大有裨益的。

White 表示，考慮到美債收益率曲線的形狀，以及市場對美聯(lián)儲降息的定價，再次加息只會提高即期利率。由于市場認(rèn)為，加息對經(jīng)濟(jì)的損害需要通過進(jìn)一步降息來解決，預(yù)期調(diào)整的規(guī)模可能會進(jìn)一步擴(kuò)大。如果美聯(lián)儲發(fā)出關(guān)于“加息周期仍在繼續(xù)”的信號，曲線就會恢復(fù)原狀，但鑒于經(jīng)濟(jì)正徘徊在衰退邊緣，這種情況極不可能發(fā)生。

White 指出，由于美聯(lián)儲釋放了鷹派信號，市場也預(yù)期將出現(xiàn)更高的利率峰值，但這一峰值被提前了，隨后的降息也被提前定價。但市場明顯忽視了美聯(lián)儲之前所說明的“加息時間將會更長”。

至于再次加息的負(fù)面影響，White 表示，加息將增加美聯(lián)儲為準(zhǔn)備金余額和RRP工具支付的金額。這雖然對儲備金過剩的大型銀行來說是件好事，對貨幣市場基金及其客戶也有好處，但對儲備不足的小型銀行來說，這意味著更大的壓力。

其中一些小銀行仍在支付利息費(fèi)用，不斷加息還將進(jìn)一步加大許多小銀行持有至到期投資組合的壓力；此外，加息還會對政府不斷上升的利率成本施加壓力。

White 總結(jié)道，如果把美聯(lián)儲的下一次加息比作是一項(xiàng)交易，那么它的風(fēng)險回報率是極低的。

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