來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

本周倫白糖逼倉(cāng)結(jié)束，帶動(dòng)原糖沖高回落；除了資金層面的多空博弈外，市場(chǎng)暫時(shí)沒有新的絕對(duì)利多和利空的信息發(fā)酵，內(nèi)外盤面整體維持高位震蕩的走勢(shì)；倫白糖05合約交割之后，關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向ICE原糖的05合約，在經(jīng)歷了印度和泰國(guó)產(chǎn)量的不及預(yù)期后，全球貿(mào)易流緊張的趨勢(shì)延續(xù)，一方面全球白糖的短缺拉升了白糖和原白價(jià)差，買原糖加工的成本低于直接買精煉白糖，那么全球?qū)τ诎滋堑男枨笥謺?huì)轉(zhuǎn)移一部分給性價(jià)比更高的原糖，進(jìn)一步加劇原糖的短缺；另一方面巴西新季開榨后的生產(chǎn)以及出口情況成為ICE05合約交易的重點(diǎn)，但目前天氣模型預(yù)測(cè)4月降雨偏高，或?qū)⒁欢ǔ潭壬嫌绊?月的生產(chǎn)進(jìn)度，從而導(dǎo)致巴西4月的生產(chǎn)進(jìn)度偏緩，貿(mào)易流緊張的趨勢(shì)或?qū)⒃?5合約之間繼續(xù)延續(xù)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體跟隨外盤波動(dòng)，本周的回調(diào)給予了基差商釋放庫(kù)存的機(jī)會(huì)，但是仍是貿(mào)易商之間交易，終端拿貨意愿依然偏淡，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛仍然延續(xù)。

(資料圖片僅供參考)

關(guān)注焦點(diǎn)：

1、巴西新季開榨后的生產(chǎn)以及出口情況成為ICE05合約交易的重點(diǎn)，4月巴西降雨量偏高或?qū)⒂绊懓臀鞯纳a(chǎn)進(jìn)度；

2、廣西減產(chǎn)+進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛，終端消費(fèi)情況仍偏淡，但當(dāng)前仍交易供應(yīng)端為主，此外國(guó)內(nèi)政策性風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。

ICE05合約是否會(huì)是ICE03合約的昨日重現(xiàn)

印度和泰國(guó)的產(chǎn)量不及預(yù)期不僅僅讓第一季貿(mào)易流變得緊張推升當(dāng)時(shí)的主力03合約，同時(shí)也限制了第二季度貿(mào)易流的寬松程度。

印度糖產(chǎn)量或比期初預(yù)期少350萬(wàn)噸：印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）4月5日公布的報(bào)告顯示，印度2022/23榨季截至3月31日累計(jì)產(chǎn)糖量為2996萬(wàn)噸，同比減少102.7萬(wàn)噸（下降3.4％）；其中北方邦890萬(wàn)噸，卡納塔克邦累計(jì)552萬(wàn)噸。馬邦雙周產(chǎn)量下滑較快。本榨季開榨的532家糖廠中已有338家收榨，6成左右的糖廠完成收榨；最終或?qū)е卤菊ゼ居《犬a(chǎn)量低于3300萬(wàn)噸。低于本榨季初期預(yù)估的3650萬(wàn)噸。

印度出口量或比期初預(yù)期少400萬(wàn)噸：當(dāng)前印度產(chǎn)量的下調(diào)意味著本榨季或難有進(jìn)一步出口計(jì)劃，根據(jù)不同機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)量的預(yù)估，我們重新調(diào)整了印度年度的平衡表，若印度本面度最終的產(chǎn)量為3300萬(wàn)噸，出口600萬(wàn)噸，那么本榨季末期印度的期末庫(kù)存或降至不足500萬(wàn)噸，為近年來(lái)的新低；因此按照當(dāng)前的生產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，印度新增出口的可能性不大。

泰國(guó)甘蔗和糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)低于預(yù)期：泰國(guó)糖協(xié)OCSB周三表示，由于天氣因素和其他作物的替種，泰國(guó)2022/23年度甘蔗產(chǎn)量為9388萬(wàn)，低于預(yù)期的1億噸以上。

據(jù)泰國(guó)甘蔗及糖業(yè)委員會(huì)辦公室近日公布的數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)2022/23榨季截至4月6日，累計(jì)甘蔗入榨量為9388.79萬(wàn)噸，同比增加2.7％，累計(jì)產(chǎn)糖量為1102.8萬(wàn)噸。

巴西開榨后原糖和升貼水迎來(lái)季節(jié)性小幅回調(diào)，但是05合約回調(diào)的深度和時(shí)間取決于巴西4月的生產(chǎn)進(jìn)度，而目前4月下半月降雨量偏多或?qū)⑾拗?月產(chǎn)量的回升。

根據(jù)Refinitiv Eikon數(shù)據(jù)，4月下半月巴西主產(chǎn)區(qū)圣保羅的降雨量整體偏多，高于均值水平也高于去年同期，其中有兩天的降雨量（18和19號(hào)）高于10毫升，而通常情況下如果日降雨量超過(guò)10毫米，就會(huì)停止收割甘蔗，因此4月下半月的甘蔗入榨量和糖產(chǎn)量或?qū)⒉患叭ツ晖?，那?月下半月或許依然等不來(lái)貿(mào)易流緩解的消息；從持倉(cāng)上，目前ICE05合約單邊持倉(cāng)量15萬(wàn)手，對(duì)應(yīng)762萬(wàn)噸糖，按照往年來(lái)說(shuō)05合約的交割量最高為226萬(wàn)噸，05合約最后的交貨時(shí)間在7月15日，而過(guò)往10年截至7月中旬巴西中南部食糖庫(kù)存均值為589萬(wàn)噸，因此謹(jǐn)防資金配合盤面繼續(xù)逼倉(cāng)05合約。

全國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)降至900萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)成為最大的利好，但政策性風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)環(huán)繞

本月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部下調(diào)22/23年度食糖產(chǎn)量：受天氣、病蟲害等綜合因素影響，廣西等主產(chǎn)?。▍^(qū)）甘蔗糖產(chǎn)量下降，本月下調(diào)食糖產(chǎn)量至900萬(wàn)噸。由于當(dāng)季食糖產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，食糖進(jìn)口成本持續(xù)大幅上漲，本月將國(guó)內(nèi)糖價(jià)預(yù)測(cè)區(qū)間上調(diào)為5950-6550元/噸，將全球原糖價(jià)格區(qū)間上調(diào)至18.5-22.5美分/磅。

糖廠產(chǎn)銷過(guò)半但巨量倉(cāng)單短期難以消化：截至2023年3月底，甜菜糖廠已全部停機(jī)，甘蔗糖廠除云南省外，其他?。▍^(qū)）糖廠已全部收榨。本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖872萬(wàn)噸，同比減少17萬(wàn)噸，最終的糖產(chǎn)量或降至900萬(wàn)噸，同比減少約50萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)銷售食糖437萬(wàn)噸，同比增加67萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率50.2％，同比加快8.5個(gè)百分點(diǎn)。但是大部分銷量預(yù)計(jì)都在中游貿(mào)易商手里，目前下游終端對(duì)于價(jià)格的接難度依然偏低，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛的趨勢(shì)仍然延續(xù)。

綜上，短期全球貿(mào)易流緊張的趨勢(shì)延續(xù)，巴西方面關(guān)注生產(chǎn)進(jìn)度和物流問題是否發(fā)酵成新的炒作話題，國(guó)內(nèi)在內(nèi)減產(chǎn)和外盤高企的背景下，市場(chǎng)情緒高漲，短期仍有上行的空間，目前鄭糖已經(jīng)處于歷史絕對(duì)高位水平，謹(jǐn)防隨時(shí)空降的政策性風(fēng)險(xiǎn)。

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