時(shí)隔僅半年再次擴(kuò)大減產(chǎn)，以沙特阿拉伯為首的石油輸出國(guó)組織及其盟友（下稱OPEC+）向市場(chǎng)發(fā)出了明確信號(hào)：該聯(lián)盟不會(huì)袖手旁觀，眼睜睜看著油市因負(fù)面情緒而走向失控。

維也納時(shí)間4月3日召開的OPEC+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）會(huì)后公報(bào)稱，注意到沙特、伊拉克等8個(gè)國(guó)家的自愿產(chǎn)量調(diào)整行為及俄羅斯延長(zhǎng)減產(chǎn)，上述國(guó)家的額外自愿減產(chǎn)總量達(dá)到166萬(wàn)桶/日，“這是一項(xiàng)預(yù)防性舉措，旨在支持石油市場(chǎng)的穩(wěn)定”。這一說法與沙特能源部、伊拉克石油部的解釋一致，即自愿減產(chǎn)是未雨綢繆之舉。

超預(yù)期減產(chǎn)符合OPEC+先發(fā)制人的思路，直接結(jié)果是國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下近一年最大漲幅。相較于去年秋天的嚴(yán)詞“警告”，美國(guó)此番對(duì)于產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟突然減產(chǎn)的態(tài)度要緩和得多，但將面臨兩難選擇。

【資料圖】

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)澎湃新聞分析稱，OPEC+意外宣布自愿減產(chǎn)將導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)收緊，或給全球帶來新的通脹壓力。油價(jià)上行后，不排除美國(guó)推出收緊貨幣政策等措施，美聯(lián)儲(chǔ)再次來到十字路口。

自發(fā)減產(chǎn)突襲，為什么是現(xiàn)在？實(shí)際影響有多大？

周一開盤后，國(guó)際原油期貨價(jià)格跳漲近8%，盤中窄幅盤整，兩油均以超過6%的日內(nèi)漲幅收盤。截至發(fā)稿漲勢(shì)仍在延續(xù)，WTI站穩(wěn)80美元關(guān)口，布倫特原油突破85美元/桶。

油價(jià)的久違大漲是周日多個(gè)OPEC+產(chǎn)油國(guó)突發(fā)自愿減產(chǎn)聲明所致。去年至今，OPEC+的挺價(jià)意愿尤為強(qiáng)烈?？陀^上，俄羅斯受西方制裁后產(chǎn)量下滑、美國(guó)釋放天量戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，疊加市場(chǎng)供需緊平衡，令沙特等核心產(chǎn)油大國(guó)的主動(dòng)權(quán)和定價(jià)權(quán)進(jìn)一步得以加強(qiáng)。長(zhǎng)期以來，OPEC+內(nèi)部并非鐵板一塊，也曾因各類分歧導(dǎo)致關(guān)系撕裂，但在共同的挑戰(zhàn)和目標(biāo)面前，該聯(lián)盟正在積極減緩內(nèi)部矛盾。

多國(guó)突然超預(yù)期減產(chǎn)，油價(jià)顯著上漲

此次自愿減產(chǎn)是在2022年10月OPEC和非OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議減產(chǎn)框架下的補(bǔ)充（除了俄羅斯的減產(chǎn)基準(zhǔn)為其2023年2月的產(chǎn)量）。彼時(shí)，OPEC+宣布減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，加上此次自愿減產(chǎn)，OPEC+名義上的減產(chǎn)規(guī)模約達(dá)全球石油日產(chǎn)量的3.6%。

實(shí)際的減產(chǎn)幅度要稍小一些。

由于俄羅斯受制裁以及許多成員國(guó)的技術(shù)問題和投資不足拖累，OPEC+的實(shí)際產(chǎn)量已經(jīng)低于配額。參考上一輪減產(chǎn)執(zhí)行情況，主要考量沙特、阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克加上俄羅斯這五個(gè)具備減產(chǎn)余量及履行能力的國(guó)家。大致估算，從今年5月起，OPEC+的實(shí)際產(chǎn)量環(huán)比今年2月將減少150萬(wàn)桶/日。與這個(gè)月相比，5月起將有100萬(wàn)桶/日從供應(yīng)端被抹去。

綜合不同機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，此舉將扭轉(zhuǎn)二季度及之后的油市基本面。更直接點(diǎn)說，二季度相對(duì)寬松的供需關(guān)系將提前結(jié)束。盡管實(shí)際減產(chǎn)幅度沒有名義上的大，但市場(chǎng)情緒放大了對(duì)油市的提振作用。

產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合宣布自愿減產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)較為微妙。一方面，正值JMMC會(huì)議召開前夕，根據(jù)多位OPEC+代表表態(tài)，市場(chǎng)預(yù)期該會(huì)議不太可能調(diào)整產(chǎn)量政策。另一方面，在美歐銀行危機(jī)拖累布倫特油價(jià)大跌至70美元/桶之際，OPEC+按兵不動(dòng)。反而在油價(jià)回升至80美元/桶時(shí)，一連串自愿減產(chǎn)突至。

金聯(lián)創(chuàng)原油分析師奚佳蕊對(duì)澎湃新聞分析稱，OPEC+之所以自愿加大減產(chǎn)，是基于多方面考慮。其一，3月上旬爆發(fā)的歐美銀行業(yè)危機(jī)，令原油價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)急速大幅下挫，使得OPEC+原有的減產(chǎn)保價(jià)政策失去作用，故而加大減產(chǎn)幅度。第二，有市場(chǎng)消息稱，由于美國(guó)政府上周否決了近期收儲(chǔ)戰(zhàn)略油儲(chǔ)的傳言，令沙特感到不滿。美沙之間再生嫌隙，且兩國(guó)對(duì)于油價(jià)所持的態(tài)度截然相反，美國(guó)致力于降低油價(jià)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，而沙特則希望推高油價(jià)提高收入。此外，受益于國(guó)際油價(jià)的高位運(yùn)行，產(chǎn)油國(guó)及石油企業(yè)在2022年及今年一季度的利潤(rùn)均刷新高，在高利潤(rùn)的驅(qū)使下，產(chǎn)油國(guó)再次加大減產(chǎn)幅度也就不足為奇了。

另有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，產(chǎn)油國(guó)之所以未在3月初金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延時(shí)立刻宣布減產(chǎn)，主要是考慮到當(dāng)時(shí)的油價(jià)下跌并非基本面因素所致。此外當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主要交易金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)基本面因素關(guān)注不足，宣布減產(chǎn)支撐力度可能大打折扣。當(dāng)前歐美金融風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，市場(chǎng)重新進(jìn)入基本面交易，減產(chǎn)對(duì)供應(yīng)端的支撐能夠被更好計(jì)價(jià)。

減產(chǎn)深化的效果立竿見影，已有多家國(guó)際投行調(diào)高了對(duì)油價(jià)的預(yù)期。

奚佳蕊對(duì)澎湃新聞表示，今年對(duì)于全球原油市場(chǎng)來說，利好因素顯然多于利空因素。

具體而言，從供應(yīng)上看，OPEC+主動(dòng)加碼減產(chǎn)勢(shì)必會(huì)令原油供應(yīng)量進(jìn)一步縮水，且加碼減產(chǎn)的消息對(duì)于原油市場(chǎng)的心理提振作用也很大。從需求上來說，隨著中國(guó)調(diào)整疫情防控政策，由此帶來的對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及原油需求回暖的預(yù)期日益高漲。“由此將令原油市場(chǎng)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的格局，從而推升油價(jià)走高。如果不出其他意外情況的話，可以說當(dāng)前的原油價(jià)格在年內(nèi)處于低位水平，后期還會(huì)有很大的上漲空間，并不排除沖擊90美元/桶的可能。”

打壓油價(jià)，美國(guó)手中還有哪幾張牌

相比于去年10月面對(duì)類似情形時(shí)的震怒，這一次，美國(guó)對(duì)于主要產(chǎn)油國(guó)擴(kuò)大減產(chǎn)的姿態(tài)，有了明顯的變化。

減產(chǎn)行動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)“地震”之后，美國(guó)白宮國(guó)家安全委員會(huì)發(fā)言人柯比對(duì)外媒表示，美國(guó)周日在產(chǎn)油國(guó)官宣減產(chǎn)之前已收到通知，拜登政府告訴沙特官員，不同意后者突然削減石油產(chǎn)量的決定?！翱紤]到市場(chǎng)的不確定性，我們認(rèn)為目前減產(chǎn)是不明智的。”柯比說。當(dāng)被問及減產(chǎn)與美國(guó)推遲補(bǔ)庫(kù)的關(guān)聯(lián)時(shí)，他表示甚至不得而知沙特等國(guó)為什么做此決定，“我們不知道。而且我不會(huì)嘗試去猜測(cè)?！彼瑫r(shí)稱，“我們并不總是同意沙特所做或所說的一切，他們也一樣，但這并不能消除我們之間作為戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的事實(shí)?！?

外界將此解讀為白宮官員在譴責(zé)減產(chǎn)與不進(jìn)一步惡化美沙關(guān)系之間尋求平衡。

晚些時(shí)候，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫指責(zé)OPEC+減產(chǎn)是“非建設(shè)性行為”，將給全球經(jīng)濟(jì)帶來更多不確定性，并使抗擊通脹變得復(fù)雜化。

白宮還表示，美國(guó)將與油氣生產(chǎn)商以及消費(fèi)者合作，重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)汽油價(jià)格。

值得注意的是，產(chǎn)油國(guó)擴(kuò)大減產(chǎn)開始執(zhí)行的時(shí)間恰逢美國(guó)進(jìn)一步釋放2600萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備及美國(guó)夏季駕駛季節(jié)開始之前。

動(dòng)用戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油，是拜登政府為數(shù)不多的可以快速實(shí)施的油市干預(yù)選項(xiàng)。美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備制度建立于上世紀(jì)70年代石油危機(jī)后，是其應(yīng)對(duì)石油供應(yīng)中斷的第一道防線，也是美國(guó)能源保障政策的基石之一。由美國(guó)聯(lián)邦政府擁有的緊急石油儲(chǔ)備，存放于德克薩斯州和路易斯安那州四個(gè)基地的地下鹽穴中。

但在去年春季開始的史上最大規(guī)模釋儲(chǔ)計(jì)劃執(zhí)行之后，當(dāng)前美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備已降至近40年來最低，進(jìn)一步釋儲(chǔ)對(duì)沖減產(chǎn)的空間很小。再加上拜登政府上臺(tái)以來美國(guó)重返“巴黎協(xié)定”、奉行“清潔能源”執(zhí)政理念，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)缺乏擴(kuò)產(chǎn)能增產(chǎn)動(dòng)機(jī)，國(guó)內(nèi)增產(chǎn)乏力。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，從OPEC+立場(chǎng)來說，正是瞄準(zhǔn)了美國(guó)原油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢、美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備處于歷史最低位、俄羅斯供給減少加劇全球供應(yīng)不足的綜合背景，目前是一個(gè)主動(dòng)出擊、維護(hù)價(jià)格的有利機(jī)會(huì)窗口。

中信期貨研究所分析師桂晨曦向澎湃新聞剖析了美國(guó)當(dāng)前能用以打壓油價(jià)的各項(xiàng)措施可行性。

其中，在增加供應(yīng)方面，無(wú)論是美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)還是OPEC增產(chǎn)，拜登都曾嘗試推動(dòng)，未能成功；抑制需求方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息的效果顯著，但可能以經(jīng)濟(jì)衰退為代價(jià)、成本極高，減少出口的選項(xiàng)也很難成行；戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存已降至極低水平，余量有限。

紫金天風(fēng)期貨能化團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國(guó)受到俄烏沖突引爆的高油價(jià)所帶來的高通脹壓力，在去年初結(jié)束QE轉(zhuǎn)而開始加息，主要重點(diǎn)在于對(duì)抗高通脹，進(jìn)而通過拋儲(chǔ)、嘗試與沙特和伊朗對(duì)話尋求增產(chǎn)等方式來壓低油價(jià)；而OPEC的角度來看，坐享其成高油價(jià)帶來的豐厚回報(bào)進(jìn)一步增加了組織內(nèi)部挺油價(jià)的團(tuán)結(jié)凝聚力。綜合考量，在當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，雙方的博弈OPEC更為占優(yōu)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)可能以反OPEC法案、制裁本輪自愿減產(chǎn)的OPEC成員國(guó)等行為予以反制，但效力有限。采取限制產(chǎn)量這個(gè)思路的制裁行為的可能性也不太大，因?yàn)楫?dāng)前的基本面和美國(guó)所擁有的補(bǔ)充供應(yīng)的能力并不允許。5月3日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議可能是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)是否選擇繼續(xù)加息及加息幅度可能成為市場(chǎng)判斷后續(xù)情形的重要參考。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，超預(yù)期原油減產(chǎn)對(duì)后續(xù)歐美通脹及通脹預(yù)期將產(chǎn)生負(fù)面影響。鮑威爾在2022年3月參議院銀行委員會(huì)聽證會(huì)時(shí)曾表示，原油價(jià)格每漲10美元/桶，就可能提振通脹0.2個(gè)百分點(diǎn)。低失業(yè)率背景下，美國(guó)通脹下行速度較為緩慢，韌性特征明顯；若原油價(jià)格持續(xù)走高至一定水位，將提升二次通脹預(yù)期以及通脹“脫錨”風(fēng)險(xiǎn)。OPEC+原油減產(chǎn)增加了宏觀面的不確定性，不過對(duì)美國(guó)通脹來說，其他影響因素也在變化過程中。

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