基中基是一種主要投資于基金的產(chǎn)品。細(xì)心的投資人也許會(huì)發(fā)現(xiàn)，有的基中基配置的主要是其管理人旗下的基金，而另一些基中基除了配置自家的產(chǎn)品，也會(huì)購(gòu)買(mǎi)別家的基金。

按所投基金的管理人歸屬進(jìn)行劃分，我們把主要投資于管理人旗下產(chǎn)品的基中基稱(chēng)為“內(nèi)部基中基”，其配置自家基金的比例一般不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%*；把從全市場(chǎng)范圍內(nèi)選擇基金進(jìn)行投資的基中基稱(chēng)為“全市場(chǎng)基中基”。

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如何辨別內(nèi)部基中基與全市場(chǎng)基中基？

從投資范圍上來(lái)看，全市場(chǎng)基中基比內(nèi)部基中基有更多選擇，有利于基金經(jīng)理從更多樣化的產(chǎn)品中優(yōu)中選優(yōu)、博采眾長(zhǎng)，理論上可以為投資者提供更加分散化、多元化的配置。

而內(nèi)部基中基主要從管理人旗下的產(chǎn)品中選擇基金進(jìn)行配置。采取這種管理運(yùn)作模式要求基金公司有較為完善的產(chǎn)品線(xiàn)和較強(qiáng)的投研實(shí)力，以大型公司居多。

內(nèi)部基中基在美國(guó)是主流，美國(guó)前三大基中基管理人先鋒領(lǐng)航（Vanguard）、富達(dá)（Fidelity）、普信集團(tuán)（T.Rowe Price）都主要采取內(nèi)部基中基的管理模式。目前，國(guó)內(nèi)僅有易方達(dá)等幾家大型基金公司發(fā)行了內(nèi)部基中基產(chǎn)品。

那么，如何判斷一只基中基是內(nèi)部基中基還是全市場(chǎng)基中基呢？在購(gòu)買(mǎi)前，投資者可以在基金產(chǎn)品資料概要、招募說(shuō)明書(shū)或基金合同中查找其投資范圍，看其中是否列示了投資于基金管理人旗下基金的比例。

例如，易方達(dá)優(yōu)勢(shì)先鋒一年持有混合（FOF）就是一只內(nèi)部基中基。在基金合同中，關(guān)于基金的投資組合比例是這樣寫(xiě)的：

本基金投資于證券投資基金的資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的80%， 投資于基金管理人旗下基金的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為 60%-95%，投資于港股通股票的資產(chǎn)不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%；保持不低于基金資產(chǎn)凈值5％的現(xiàn)金或者到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金和應(yīng)收申購(gòu)款等。

這就明確了這只基中基是一只主要投資于管理人旗下基金的內(nèi)部基中基。如果是全市場(chǎng)基中基，其投資范圍中便不會(huì)專(zhuān)門(mén)說(shuō)明投資于基金管理人旗下基金的比例。

例如，易方達(dá)基金已發(fā)行的四個(gè)系列的基中基產(chǎn)品，其中“優(yōu)勢(shì)”系列定位為內(nèi)部基中基，其余三個(gè)系列都是全市場(chǎng)基中基。

內(nèi)部基中基是美國(guó)基中基的主流

在基中基發(fā)展更早更成熟的美國(guó)，內(nèi)部基中基是主流運(yùn)作形式。據(jù)晨星（Morningstar Direct）統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，內(nèi)部基中基在市場(chǎng)上的平均規(guī)模占比維持在91%*。 ?

這主要是因?yàn)榻?jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間積累，大型基金公司的產(chǎn)品線(xiàn)日趨多元化，內(nèi)部基金基本就可以滿(mǎn)足基中基的配置需求。而產(chǎn)品線(xiàn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全覆蓋但在資產(chǎn)配置上有一定優(yōu)勢(shì)的公司，則以全市場(chǎng)基中基為主。

目前，我國(guó)的基中基發(fā)展還處于起步階段，市場(chǎng)上的公募基中基產(chǎn)品以全市場(chǎng)基中基為主。截至2022年末，在全部378只公募基中基中，僅有12只產(chǎn)品在基金合同中明確了全部或主要投資于內(nèi)部基金。

投資基中基原則上需要支付基中基及底層基金的費(fèi)用，為了節(jié)約投資成本，我國(guó)規(guī)定基中基投資于自家基金的部分，可免收基中基的管理費(fèi)和所投基金的認(rèn)（申）購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)（按規(guī)定應(yīng)當(dāng)收取、并歸入基金資產(chǎn)的贖回費(fèi)除外）、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)；如果所投基金的托管人和基中基的托管人相同，這部分基中基的托管費(fèi)也可以免除。

因此，購(gòu)買(mǎi)內(nèi)部基中基在費(fèi)用上有一定優(yōu)勢(shì)；不過(guò)即使購(gòu)買(mǎi)的是全市場(chǎng)基中基，組合中投資于自家產(chǎn)品的部分也可以免除相應(yīng)費(fèi)用。

無(wú)論是內(nèi)部基中基還是全市場(chǎng)基中基，都可以在一定程度上幫助我們解決選基、配置和投后跟蹤調(diào)整的困擾。

在選擇基中基前，我們首先要厘清自己的投資目標(biāo)、投資期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等；在此基礎(chǔ)上，結(jié)合具體產(chǎn)品的投資策略及風(fēng)險(xiǎn)收益特征、基金經(jīng)理的投資能力以及基金公司的投研能力和產(chǎn)品線(xiàn)布局等因素，綜合考慮選擇適合自己的基中基產(chǎn)品。

下一期文章，我們將為大家詳細(xì)介紹購(gòu)買(mǎi)基中基需要支付哪些費(fèi)用，以及內(nèi)部基中基是如何節(jié)省投資成本的。

*本文所稱(chēng)的“內(nèi)部基中基”均指投資于自家基金比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%的基中基。

*數(shù)據(jù)來(lái)源：《中美公募基金發(fā)展情況比較與研究》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2020年。

（免責(zé)聲明：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎投資。該文稿不代表中國(guó)基金報(bào)觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議。）

關(guān)鍵詞： 主要投資于 基金公司 投資范圍