1月9日，黃金期貨迎來了上市15周年，當日黃金期貨成交量為21.4萬手、持倉量為28.3萬手，較2008年黃金期貨上市首日成交量約為6萬手、持倉量約為1萬手，分別增長了357%和2830%。15年來，我國黃金期貨市場經(jīng)歷了從無到有、從小到大、由弱變強，無論是交易品種，還是市場規(guī)模，均實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。黃金期貨上市不僅優(yōu)化了黃金市場價格形成機制，填補了黃金期貨市場的空白，也為實體企業(yè)提供了重要的風險對沖工具。此后，為了推動國內黃金期貨市場的快速發(fā)展，上期所采取了夜盤交易、單向大邊保證金制度和引入做市商提升合約連續(xù)性等舉措，進一步提升了黃金期貨市場的流動性。

同時，上期所還將黃金期貨交割業(yè)務由“五日交割”改為“一日交割”，進一步增強了黃金企業(yè)參與期貨交易、交割的意愿，推動了期現(xiàn)業(yè)務的一體化發(fā)展，提升了整個黃金產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營效率。自全球新冠疫情發(fā)生以來，上期所采取了持續(xù)調降黃金期貨交割手續(xù)費等舉措，切實降低了企業(yè)參與期貨交割的成本。

【資料圖】

2019年12月20日，黃金期權上市，這又進一步豐富并完善了我國黃金期貨衍生品市場體系，提升了我國黃金市場的國際影響力。黃金期貨衍生品市場的日益成熟也為我國金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展奠定了良好的基礎。

目前，國內多數(shù)黃金企業(yè)和金融機構已經(jīng)開始利用黃金期貨開展風險管理，黃金期貨價格也已成為金融機構相關遠期產(chǎn)品的定價參考，黃金期貨市場服務實體經(jīng)濟的功能得到逐步發(fā)揮。尤其是國內黃金產(chǎn)業(yè)企業(yè)風險管理意識正在不斷增強，通過合理運用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、風險規(guī)避和套期保值功能，企業(yè)可以實現(xiàn)抵御價格風險、控制采銷成本、穩(wěn)定盈利水平等目的。

近年來在新冠疫情的影響下，全球經(jīng)濟發(fā)展不確定性增加，國際金價波動幅度加大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)深受其擾。山東招金金銀精煉有限公司是山東招金集團旗下從事金銀收購、精煉、加工、檢測、銷售及回購等的大型現(xiàn)代化貴金屬深加工營銷企業(yè)。該公司副總經(jīng)理梁永慧表示，目前，黃金精煉加工型企業(yè)使用期貨衍生品對沖金價波動風險，已成共識。

尤其是2022年以來，隨著俄烏沖突加劇，歐洲能源危機進一步升級，推動全球通脹水平持續(xù)走高。以美國為首的經(jīng)濟體紛紛通過貨幣緊縮、激進加息手段控制通脹上行，境內外貨幣政策逐漸分化，境內黃金基差不斷走強，令該企業(yè)原有的套保增收策略逐漸失效。為規(guī)避黃金價格波動等因素帶來的經(jīng)營風險，招金精煉利用黃金期貨、期權重構了套保策略。

總結多年經(jīng)驗，梁永慧認為，企業(yè)通過期貨賣出套期保值，不需要關注黃金絕對價格的變化，只需關注期現(xiàn)價差的變化。隨著期貨交割日的臨近，期貨價格與現(xiàn)貨價格呈收斂趨勢，期現(xiàn)價差逐步縮小，表明采用期貨賣出套期保值是一種切實可行的風險規(guī)避手段。

他表示，期權套期保值策略具有多樣性和靈活性。在期貨保值策略中，為避免價格上漲的風險，企業(yè)只能選擇買入相應的期貨合約；為避免價格下跌的風險，企業(yè)只能選擇賣出相應的期貨合約。而使用期權套保，企業(yè)可以有更多的選擇，如買入看漲期權或賣出看跌期權可以規(guī)避價格上漲的風險，買入看跌期權或賣出看漲期權可以規(guī)避價格下跌的風險，再加上不同執(zhí)行價格、不同到期月份的選擇，可以為不同需求的企業(yè)實現(xiàn)不同成本預算的保值效果。

值得注意的是，黃金企業(yè)在融資方面也具備天然優(yōu)勢。據(jù)了解，目前黃金企業(yè)主要通過銀行渠道進行黃金融資，比較常見的融資方式為黃金質押融資和黃金租賃融資。上述業(yè)務都可以利用期權工具進行改進和優(yōu)化，在拓寬企業(yè)融資渠道的同時降低企業(yè)資金成本。

“盡管黃金融資租賃是銀行的主要業(yè)務模式，但是企業(yè)在融資租賃的過程中，若黃金價格波動超出預期，需要及時補足擔保資金，否則將面臨強平風險以及未來高價回購黃金的風險?！绷河阑劢榻B說，公司一般是在借入黃金現(xiàn)貨售出后，會同步在黃金衍生品市場進行買入套期保值。得益于黃金期貨交易手續(xù)費低，且期貨保證金占用少，公司會根據(jù)期現(xiàn)價差變化，靈活地將黃金租賃融資保值頭寸通過期現(xiàn)貨市場進行調節(jié)。

當然，不管是期貨套保還是期權套保，都是為了規(guī)避市場價格波動帶來的風險，企業(yè)需要時刻謹記保值初心，基于企業(yè)實際生產(chǎn)情況制定切實可行的套保方案，合理進行風險管控，才能最終保證企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。業(yè)內人士認為，同時企業(yè)還應注重期貨人才隊伍儲備和制度配套建設，更好地推動產(chǎn)融結合，應對潛在風險挑戰(zhàn)。（經(jīng)濟日報記者 武亞東）

關鍵詞： 黃金期貨 套期保值 融資租賃