來(lái)源：CFC金屬研究

摘要

(資料圖)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息25bps符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期加息節(jié)奏將放緩，但美國(guó)非農(nóng)就業(yè)維持高增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)大超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)加息擔(dān)憂上升，宏觀壓力有所顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)方面，受對(duì)菲律賓征收鎳礦出口稅的預(yù)期擾動(dòng)，鎳及不銹鋼價(jià)格在成本端獲得支撐；但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，下游需求偏弱，不銹鋼庫(kù)存壓力較為突出。

總的來(lái)說(shuō)，宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)火熱增加后續(xù)政策不確定性，宏觀面繼續(xù)對(duì)鎳價(jià)帶來(lái)擾動(dòng)。節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)成交較弱，波動(dòng)較為平穩(wěn)，市場(chǎng)多持觀望態(tài)度。滬鎳2303參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2303參考區(qū)間16400-17200元/噸。

一

行情綜述

本周滬鎳震蕩運(yùn)行，不銹鋼有所走弱。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)加息25bps符合市場(chǎng)預(yù)期，但非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期給政策端帶來(lái)不確定性，鎳價(jià)隨之承壓。產(chǎn)業(yè)方面，SMM消息稱(chēng)菲律賓考慮征收鎳礦出口稅，或?qū)⒃诔杀径酥捂嚰安讳P鋼價(jià)格。不過(guò)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，下游需求疲軟，不銹鋼庫(kù)存壓力較為突出，使得不銹鋼價(jià)格有所下行。

二

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1.1 國(guó)外：美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期

本周全球三大央行都決定升息，但措辭有所緩和，市場(chǎng)預(yù)計(jì)緊縮周期接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放緩加息。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)（FOMC）宣布加息25bps，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到4.50％至4.75％，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息落地后，歐洲央行、英國(guó)央行等全球主要央行亦紛紛公布利率決議。歐洲央行將三大主要利率均上調(diào)50bps，鑒于潛在通脹壓力，擬于3月份再度加息50bps，然后評(píng)估貨幣政策后續(xù)路徑。歐洲央行稱(chēng)，利率需要穩(wěn)步上升，確認(rèn)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃每月將減少150億歐元。英國(guó)央行將關(guān)鍵利率上調(diào)50bps至4.0％，但不再用“有力”一詞來(lái)描述未來(lái)加息行動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)1月勞動(dòng)力市場(chǎng)超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)反彈，2022 年四季度 GDP高于市場(chǎng)預(yù)期。1月新增非農(nóng)就業(yè)人口 51.7 萬(wàn)，，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期值18.7 萬(wàn)，前值：26萬(wàn)，為 2022 年 7 月以來(lái)最大增幅。這意味著當(dāng)前美國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)依舊處于歷史高位。勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)過(guò)熱，潛在通脹壓力擔(dān)憂仍存。1 月，美國(guó)失業(yè)率由去年 12 月的 3.5％繼續(xù)回落 0.1bp至 3.4％，觸及 53 年低點(diǎn)，預(yù)期：3.6％。美國(guó) 2022 年四季度 GDP 年化環(huán)比增長(zhǎng) 2.9％，高于市場(chǎng)預(yù)期的 2.6％，較三季度 3.2％的增幅有所放緩。

歐洲方面，歐元區(qū)2022年四季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，有望避免衰。歐元區(qū)四季度GDP初值數(shù)據(jù)顯示，20個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的四季度GDP初值環(huán)比增長(zhǎng)0.1％，預(yù)期-0.1％，前值0.3％；同比增長(zhǎng)1.9％，創(chuàng)2021年第一季度以來(lái)新低，但高于市場(chǎng)預(yù)期的1.7％。通脹數(shù)據(jù)方面，歐元區(qū)1月CPI同比上漲8.5％，通脹連續(xù)三個(gè)月放緩，但依然大幅高于2％的通脹目標(biāo)。

1.2 國(guó)內(nèi)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，1月PMI重回景氣區(qū)間

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)1月官方制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.1％、54.4％和52.9％，三大指數(shù)均升至擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)景氣水平明顯回升。中國(guó)1月PMI重回景氣區(qū)間。

央行：12月末 M2余額266.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8％，增速環(huán)比低0.6pct，比上年同期高2.8 pct；M1余額67.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7％，增速環(huán)比低0.9pct，比上年同期高0.2 pct；M0余額10.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3％。全年凈投放現(xiàn)金1.39萬(wàn)億元。

央行：2022年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額213.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1％；全年人民幣貸款增加21.31萬(wàn)億元，同比多增1.36萬(wàn)億元；2022年末人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.5％，比上年末增速低6.5 pct；全年增加7213億元，占同期各項(xiàng)貸款增量的3.4％；2022年末，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額12.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7％，增速比三季度末高1.5 pct，比上年末高2.8 pct。

2、基本面：需求尚待修復(fù)

本周純鎳價(jià)格沖高回落。供應(yīng)方面，上游出貨心態(tài)較強(qiáng)，現(xiàn)貨升水位于低位。需求方面，較高的絕對(duì)價(jià)格之下，市場(chǎng)成交偏弱，下游采購(gòu)情緒較弱?？偟膩?lái)說(shuō)，在純鎳基本面整體較弱的背景下，高鎳價(jià)支撐減弱。02月03日SMM電解鎳均價(jià)228500元/噸，相較上周上漲1.40％。

本周鎳礦價(jià)格持平。供應(yīng)方面，SMM消息稱(chēng)菲律賓考慮對(duì)鎳礦石出口征稅，疊加菲律賓雨季影響，鎳礦資源維持偏低的狀態(tài)。需求方面，下游需求不斷走弱，且鐵廠對(duì)鎳礦價(jià)格接受程度有限，需求端較為僵持。供需雙弱之下，疊加鎳鐵價(jià)格震蕩上行，節(jié)后市場(chǎng)多持觀望態(tài)度，整體成交較弱。2月3日菲律賓紅土鎳礦1.5％（CIF）均價(jià)71.5美元/濕噸，相較上周無(wú)變化。

本周鎳鐵小幅上漲。供應(yīng)方面，菲律賓禁礦消息提振鎳價(jià)，疊加假期期間去庫(kù)支撐，鎳鐵供應(yīng)仍偏緊，鎳價(jià)高位運(yùn)行；目前，印尼鐵訂單多以遠(yuǎn)期形式售出，散單占比逐漸減少。需求方面，下游不銹鋼消費(fèi)暫弱，因此鎳鐵需求較弱。交易上，不銹鋼盤(pán)面大跌對(duì)鎳鐵價(jià)格造成一定壓力，賣(mài)方報(bào)價(jià)較一月上旬出現(xiàn)一定讓步。2月3日8-12％高鎳生鐵（出廠價(jià)）均價(jià)1370元/鎳點(diǎn)，相較上周上漲0.55％。

本周不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲。供應(yīng)方面，節(jié)后貿(mào)易商漲價(jià)情緒濃厚，但周四庫(kù)存數(shù)據(jù)公布后，復(fù)蘇預(yù)期被證偽，下半周價(jià)格有所回落，貿(mào)易商普遍觀望為主。需求方面，地產(chǎn)復(fù)蘇趨緩背景下，不銹鋼回暖不及預(yù)期。從庫(kù)存上看，Mysteel數(shù)據(jù)顯示全國(guó)主流不銹鋼社庫(kù)環(huán)比增長(zhǎng)20％以上，庫(kù)存大幅累積使得市場(chǎng)擔(dān)憂有所加重，再疊加近期成交有限、成本高企，鋼市預(yù)期普遍較弱。

三

行情展望與策略

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息25bps符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期加息節(jié)奏將放緩，但美國(guó)非農(nóng)就業(yè)維持高增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)大超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)加息擔(dān)憂上升，宏觀壓力有所顯現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)方面，受對(duì)菲律賓征收鎳礦出口稅的預(yù)期擾動(dòng)，鎳及不銹鋼價(jià)格在成本端獲得支撐；但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，下游需求偏弱，不銹鋼庫(kù)存壓力較為突出。

總的來(lái)說(shuō)，宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)火熱增加后續(xù)政策不確定性，宏觀面繼續(xù)對(duì)鎳價(jià)帶來(lái)擾動(dòng)。節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)成交較弱，波動(dòng)較為平穩(wěn)，市場(chǎng)多持觀望態(tài)度。滬鎳2303參考區(qū)間205000-225000元/噸。SS2303參考區(qū)間16400-17200元/噸。

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 勞動(dòng)力市場(chǎng) 環(huán)比增長(zhǎng)