文丨郭小興 編輯丨杜海

(資料圖)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

在一眾核酸檢測(cè)公司紛紛跌倒之際，大掏美國(guó)人腰包的九安醫(yī)療（天津九安醫(yī)療電子股份有限公司），仿佛已是最豪的那一個(gè)。

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1月31日晚間，九安醫(yī)療發(fā)布的公告顯示，其計(jì)劃砸向投資理財(cái)?shù)馁Y金，高達(dá)200億元。在此之前，2022年4月，宣布的該項(xiàng)資金共計(jì)122億元（含）；2022年7月26日，宣布的該項(xiàng)資金為14億元；2022年9月7日，宣布的該項(xiàng)資金是將14億元理財(cái)?shù)念~度調(diào)整為不超過59億元。

對(duì)于此次更為豪闊的出手，九安醫(yī)療解釋稱，是為了合理利用自有資金。而在市場(chǎng)看來，其底氣在于業(yè)績(jī)的爆發(fā)。

1月19日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2022年，九安醫(yī)療預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為165億元-175億元，同比增長(zhǎng)1715.90%-1825.95%。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年三季度末，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為177.02億元，較上期增長(zhǎng)了24440%。

對(duì)于業(yè)績(jī)爆發(fā)的原因，九安醫(yī)療解釋稱，受新冠疫情影響，美國(guó)對(duì)新冠抗原檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品等防疫產(chǎn)品的需求大幅增加，相關(guān)產(chǎn)品銷售收入大幅增長(zhǎng)。

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《正經(jīng)社》分析師梳理獲悉，財(cái)報(bào)顯示，九安醫(yī)療的國(guó)外銷售收入占比，達(dá)到了總營(yíng)收的98%上下，可以說賺的主要是美國(guó)人的錢。國(guó)內(nèi)銷售收入增長(zhǎng)雖然也接近200%，但在總營(yíng)收中的占比只有1%上下。

從時(shí)間線來看，新冠抗原檢測(cè)試劑盒在2021年11月8日獲得美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）應(yīng)急使用授權(quán)（EUA）后，九安醫(yī)療的業(yè)績(jī)才走上了爆發(fā)之路。2021年第四季度，其凈利潤(rùn)為8.58億元；2021年全年，其凈利潤(rùn)為9.09億元，第四季度的凈利潤(rùn)占比高達(dá)87%。

2022年第一季度，其凈利潤(rùn)為143.12億，在全年的占比，預(yù)計(jì)高達(dá)80%以上。此后的三個(gè)季度，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓陆怠?/p>

由此可見，九安醫(yī)療的業(yè)績(jī)爆發(fā)，具有極強(qiáng)的偶然性和巨大的不穩(wěn)定性。有鑒于此，一個(gè)常識(shí)性的趨勢(shì)再明顯不過：疫情終將過去，九安醫(yī)療的業(yè)績(jī)必然大幅下滑，并最終回歸常態(tài)。

再反觀二級(jí)市場(chǎng)，自2021年11月8日獲得美國(guó)FDA授權(quán)后，九安醫(yī)療的股價(jià)很快就開啟了陡峭的拉升，到了2022年4月15日，不到半年的時(shí)間里，就從不到6元/股（前復(fù)權(quán)，下同），沖到了98.42元/股，漲幅高達(dá)15倍多。

截至2月1日，九安醫(yī)療報(bào)收53.85元/股，相較于前述高點(diǎn)，回調(diào)幅度已是接近腰斬狀態(tài)。

就市盈率（TTM）而言，只有1.53倍，妥妥的低估值啊。

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且慢，《正經(jīng)社》分析師認(rèn)為，就前述的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定性以及市場(chǎng)實(shí)務(wù)而言，這里面，其實(shí)是一個(gè)“低估值陷阱”。

以中遠(yuǎn)海控為例，其預(yù)計(jì)2022年前三季度凈利潤(rùn)為972.15億元，同比增長(zhǎng)43.74%，凈利潤(rùn)是貴州茅臺(tái)的兩倍多，市盈率（TTM）僅僅只有1.47倍，但這并沒有影響其持續(xù)的陰跌。

自從2021年中報(bào)業(yè)績(jī)開始兌現(xiàn)后，中遠(yuǎn)海控的市盈率（TTM）從15倍一路跌到7倍，再跌到4倍，直到現(xiàn)在的1.47倍上下。

按理來說，業(yè)績(jī)提升，估值變便宜了，股價(jià)應(yīng)該上漲才對(duì)，但中遠(yuǎn)海控已經(jīng)跌了快兩年了。這就是典型的低估值陷阱。

和九安醫(yī)療一樣，此前中遠(yuǎn)?？靥鬃×舜笈簦ù骎“省心省力”。很多被套的投資者看到業(yè)績(jī)暴漲后堅(jiān)定持有，然后越套越深，就算下個(gè)牛市來了都很難解套。而莊家正是利用了散戶的這種心理。

《正經(jīng)社》分析師認(rèn)為，當(dāng)前，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)回落明顯，作為“周期之王”，中遠(yuǎn)?？貥I(yè)績(jī)回歸也只是時(shí)間問題，2022年前三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為972.15億元，2023年全年凈利潤(rùn)能否到400億元都是個(gè)問題。

另一個(gè)例子是同樣受益于口罩的“手套茅”英科醫(yī)療，2020和2021年凈利潤(rùn)均超過70億元，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)為5億元-6.5億元，同比下降91.25%-93.27%。

《正經(jīng)社》分析師跟蹤獲悉，從2021年年初開始至今，英科醫(yī)療的股價(jià)已經(jīng)陰跌快2年了，同樣屬于“低估值陷阱”。其市盈率（TTM）從2022年年初的2倍左右飆漲至當(dāng)前的14倍以上。股價(jià)也是從164.37元/股跌到了24.75元/股，只剩下約七分之一。

妥妥的腰斬之后再腰斬，再腰斬。

總之，須知炒股炒的是預(yù)期，投資者在對(duì)估值心動(dòng)之際，不妨多問問自己，一年以后，公司的利潤(rùn)還能有多少？如果股價(jià)不變，市盈率還能不能像現(xiàn)在這么低？做投資，我們是追求確定性？還是選擇通過博弈不確定性來彰顯自己的投資水平？【《正經(jīng)社》出品】

責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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