海外經濟繼續(xù)下行，歐洲趨勢好于美國。

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美國咨商會領先指標快速下滑，這一指標是美國較多經濟指標的綜合指數(shù)，對于指示經濟衰退有較強的意義。1月Markit PMI指數(shù)超預期回升，但幅度不大，仍顯著低于50的臨界線，橫向對比來看是主要經濟體中最低的，反映出美國經濟萎縮的趨勢在持續(xù)。耐用品訂單超預期回升，但其中主要是飛機訂單的貢獻。剔除國防和飛機訂單后，12月份美國核心耐用品訂單環(huán)比下跌0.2%，反映出商業(yè)投資的需求在下降，制造業(yè)前景不佳。核心PCE如期下行，同時密歇根大學調查的消費者通脹預期也低于預期，為美國進一步放緩加息打下基礎。歐洲經濟所面臨的風險并未完全消除，但近期的表現(xiàn)較市場預期的更好，也優(yōu)于美國的表現(xiàn)。歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)三個月反彈，服務業(yè)PMI已經回到50的景氣線之上，歐洲火車頭德國的IFO景氣指數(shù)持續(xù)回升，多項數(shù)據(jù)的較好表現(xiàn)有助于推動市場對歐洲經濟及歐元的樂觀情緒。

多數(shù)國家加息接近尾聲。

在經歷了2021-2022年全球加息潮后，近期多個國家已經開始暗示加息接近尾聲。加拿大央行在12月議息會議上刪除了需要進一步加息的措辭。挪威央行1月暫停加息，雖然3月可能再加一次，但大概率是最后一次。馬來西亞央行1月19日會議意外宣布停止加息，而市場普遍預期這次會議上會再加25bp。同日，印尼加息25bp后表示“目前為止的加息幅度足以抑制通貨膨脹，擔心美歐等國的衰退風險會使今年全球經濟增長遜于預期?！彪S著越來越多的國家停止加息腳步，本輪全球加息周期可能已經接近尾聲。美聯(lián)儲放緩加息的概率也越來越大。從CME Group的利率期貨定價來看，目前市場對于2月美聯(lián)儲加息25bp以上的預期已經消失，對于加息25bp和不加息的概率預期分別為98.4%和1.6%。同時市場對年內降息的預期不斷增加。

地緣政治風險加大。

近期俄烏沖突有所升溫。在此前多個國家已經宣布對烏克蘭的坦克援助計劃之后，美國和德國也開始對烏援助最先進的坦克，標志著西方國家對烏克蘭的援助已經從“防御性武器”轉向了“進攻性武器”，這將大大增強烏克蘭的進攻能力。一季度末存在俄烏決戰(zhàn)的可能性。未來地緣政治風險可能再度升溫。

春節(jié)期間國內經濟的三大亮點。

第一，存在“返工潮”。春節(jié)后人流量的活躍程度強于春節(jié)前，尤其是臨近假期結束時。這可能反映出節(jié)后存在集中“返工”的現(xiàn)象。返工人數(shù)的增加有助于緩解此前市場對于節(jié)后勞動力供給不足的擔憂。

第二，出行、旅游意愿有較大改善。今年旅游的一大特征是長途旅游增長更為顯著，云南、廣東、海南等熱門旅游地點已經恢復甚至超過了2019年的同期水平。長途旅游更能反映出居民的旅游意愿，可以看出疫情防控政策放開后居民“報復性”旅游的潛力是存在的。

第三，春節(jié)期間消費穩(wěn)步增長。今年春節(jié)全國消費相關行業(yè)銷售收入同比增長12.2%，比2019年春節(jié)假期年均增長12.4%。今年春節(jié)能在此前的高基數(shù)之上繼續(xù)保持高增長實屬不易。春節(jié)檔電影票房達到歷史第二位，反映出居民外出娛樂、消費的意愿有明顯改善。

春節(jié)期間海外股市普漲。

春節(jié)期間外資做多中國的熱情不減。富時中國A50期貨在春節(jié)期間累漲2.98%，港股恒生指數(shù)累漲2.92%，反映出外盤資金對于中國經濟復蘇的樂觀態(tài)度。其它國家和地區(qū)股市也普遍上漲。其它類別資產變動不大。美元指數(shù)微跌，貴金屬及銅、油小幅下跌，對市場影響不大。

風險提示：

國內疫情反復，美國通脹超預期。

作者:

尤春野 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190522030002

2023.1.29

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