“22年來,三峽集團(tuán)在境內(nèi)外累計發(fā)行各類債券106期,融資額達(dá)到4117億元,與同期限銀行貸款利率相比,累計節(jié)約財務(wù)融資成本超過260億元;已累計兌付2340億元,還本付息無一違約。”三峽集團(tuán)總會計師楊亞向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者報出這一連串?dāng)?shù)字時不無自豪。
這為三峽集團(tuán)成為全球最大的水電企業(yè)和中國最大的清潔能源集團(tuán)給予了強(qiáng)有力的支撐。依托資本市場,三峽集團(tuán)成功實現(xiàn)了國有資本的保值增值,將1300多億元的國有原始資本不斷壯大至7000億元。
類似三峽集團(tuán)這樣借助資本市場、實現(xiàn)共贏發(fā)展的樣本還有很多。中國聯(lián)通打響央企混改第一槍、中國重工推出首單市場化債轉(zhuǎn)股……在我國經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的新節(jié)點上,越來越多的國企在資本市場如魚得水,游刃有余。
作為現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系中最核心、最活躍的因素,資本市場猶如一場“好風(fēng)”,為新一輪國企改革推波助瀾。
“補(bǔ)血”實體經(jīng)濟(jì)
1997年7月16日上午9時30分,位于上海市黃浦路15號的上海證券交易所里,隨著時任中國三峽總公司副總經(jīng)理李永安手中的錘子響亮一擊,“96三峽債券”正式掛牌上市,這是我國首只上市的企業(yè)債券。自此,三峽集團(tuán)在資本市場直接發(fā)債融資已有22年。
“水電、風(fēng)電、太陽能等清潔能源是資本密集產(chǎn)業(yè),建設(shè)期投資大,投產(chǎn)后運(yùn)營成本低,具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,是債券投資人理想的目標(biāo)資產(chǎn)。”楊亞表示,多年來,三峽集團(tuán)通過多渠道、多品種、跨市場公開發(fā)行三峽債券,籌措了大量低成本建設(shè)資金,有力支持了三峽工程建設(shè)、金沙江水電滾動開發(fā)、新能源業(yè)務(wù),而且為三峽集團(tuán)開拓海外市場,實現(xiàn)“三在外一回流”(即項目資源、項目籌資、產(chǎn)品銷售在境外,投資利潤回流)的業(yè)務(wù)模式奠定了財務(wù)基礎(chǔ)。
同樣在資本市場嘗到甜頭的還有不少國企。2017年,煤炭大省山西共有4家上市公司利用資本市場實現(xiàn)再融資150.1億元,比2016年再融資15.7億元超出134.4億元。
“去年省屬企業(yè)發(fā)行債券不僅數(shù)額大增,而且發(fā)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,品種更加多樣,出現(xiàn)了綠色債、可交換債券等以前沒有的類型。”山西省國資委資本運(yùn)營處處長任承業(yè)介紹。2017年省屬企業(yè)共發(fā)行債券2304.2億元,同比增長43.2%。其中發(fā)行公司債506.7億元,同比增長145%(全國公司債融資同比下降60.27%)。
“國有企業(yè)在資本市場動作頻頻,這一現(xiàn)象反映了經(jīng)過改革后,國有企業(yè)的融資更加懂得利用資本市場。”國務(wù)院國資委研究中心研究員胡遲在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時分析,“與以前相比,利用資本市場的國有企業(yè)更多,所運(yùn)用的工具更加豐富。公司債、債轉(zhuǎn)股等都成為國有企業(yè)融資的選擇項。”
國務(wù)院國資委在今年初的央企、地方國資委負(fù)責(zé)人會議上明確提出,2018年要用好資本市場、用好存量資金,通過各種方式來組合現(xiàn)有資源,大幅增加國企直接融資比例。
在胡遲看來,資本市場是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系中最核心、最活躍的因素,一個好的資本市場能夠提高資源配置效率,為國有企業(yè)的發(fā)展注入更多活力。未來,隨著直接融資比重的提高,資本市場將在服務(wù)國有企業(yè)方面發(fā)揮更大作用。
楊亞也表示,大力發(fā)展直接融資有助于金融市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì),不斷促進(jìn)我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改革與進(jìn)步。他透露,三峽集團(tuán)未來將繼續(xù)堅持穩(wěn)健審慎的財務(wù)政策,保持健康穩(wěn)定的現(xiàn)金流,進(jìn)一步增強(qiáng)綜合實力、改善資本結(jié)構(gòu)、提高盈利水平、降低融資成本、夯實償債能力、加強(qiáng)風(fēng)險管控,積極維護(hù)資信評級和品牌形象,與投資者共享發(fā)展紅利。
“資本市場不僅是三峽集團(tuán)成長的‘靠山’,更是未來高質(zhì)量發(fā)展的‘底氣’。”楊亞深有感觸。
“開路”可持續(xù)化降杠桿
“在當(dāng)前國有企業(yè)降低杠桿率的大背景下,進(jìn)入資本市場有助于國有企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率,開拓出國有企業(yè)可持續(xù)化降杠桿的新路徑。”胡遲稱。
國務(wù)院國資委數(shù)據(jù)顯示,截至2017年底,中央企業(yè)的資產(chǎn)總額是54.5萬億元,平均資產(chǎn)負(fù)債率是66.3%,比上一年度下降了0.4個百分點;負(fù)債總額36.1萬億元,帶息負(fù)債14.4萬億元中,有銀行貸款9.6萬億元、其他各類證券、短融、超短融3.8萬億元,除此之外的其他負(fù)債是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中的往來款項。
而今年情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn),截至3月末,央企平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.9%,較年初下降0.4個百分點。此前國務(wù)院國資委總會計師沈瑩曾透露,國資委已經(jīng)制定了中央企業(yè)降杠桿、減負(fù)債、控風(fēng)險的指導(dǎo)意見,明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率要再下降2個百分點。
“如果把企業(yè)經(jīng)營當(dāng)中的資金和資本形象地比喻成血液,降杠桿、減負(fù)債就是想辦法止血、想辦法補(bǔ)血、想辦法造血。”國務(wù)院國資委副秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗表示,第一步是要止血,進(jìn)一步加大清理不良資產(chǎn),特別是虧損的資產(chǎn)企業(yè)項目;第二步是要補(bǔ)血,通過資本市場,通過債轉(zhuǎn)股來擴(kuò)大股權(quán)融資,引入各類資本,開展混合制改革、股權(quán)多元化改革;第三步是要造血,進(jìn)一步推進(jìn)瘦身健體提質(zhì)增效,提升管理水平和資金使用效率,提高價值創(chuàng)造能力,不斷增加經(jīng)營積累。
其中,市場化、法治化的債轉(zhuǎn)股,是監(jiān)管層推動國企降杠桿的關(guān)鍵路徑之一。據(jù)介紹,近年來各央企和債權(quán)方已經(jīng)簽訂了債轉(zhuǎn)股意向協(xié)議1萬億元,2017年落實1800億元。“今年要利用好這樣一個市場化債轉(zhuǎn)股的有利時機(jī)。”國務(wù)院國資委主任肖亞慶表示。
2018年3月1日,中國船舶重工集團(tuán)有限公司旗下上市公司中國重工完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)之股權(quán)登記,走完了央企市場化債轉(zhuǎn)股“第一單”的全過程。
“本次債轉(zhuǎn)股為公司減少218.68億元債務(wù),大大有助于改善公司生產(chǎn)經(jīng)營。”中國重工董事會秘書兼財務(wù)總監(jiān)華偉透露,中國重工資產(chǎn)負(fù)債率下降了10個百分點,中船重工資產(chǎn)負(fù)債率下降了5個百分點。
繼中國重工市場化債轉(zhuǎn)股“第一個吃螃蟹”之后,中國船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司旗下的中國船舶和中船防務(wù)也相繼推出了同樣的債轉(zhuǎn)股模式。
與此同時,資本市場無疑也是推進(jìn)混改、兼并重組等國企改革的重要平臺。2017年8月,中國聯(lián)通拉開混改大幕,通過非公開發(fā)行、聯(lián)通集團(tuán)老股轉(zhuǎn)讓的方式,成功引入騰訊、阿里巴巴、京東、百度和中國人壽等14家戰(zhàn)略投資者,并在聯(lián)通運(yùn)營公司層面獲得資金注入約750億元。2018年初,中國聯(lián)通董事會進(jìn)行重組,互聯(lián)網(wǎng)公司高層加入,融合與變革都更進(jìn)一步。
混改后的第一份年度報告顯示,中國聯(lián)通業(yè)績實現(xiàn)大反轉(zhuǎn):2017年中國聯(lián)通全年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2490.2億元,同比增長4.6%;凈利潤為4.3億元,同比增長176.4%;資產(chǎn)負(fù)債率由上年同期的62.6%下降至46.5%。
胡遲認(rèn)為,國有企業(yè)利用資本市場有四大好處,一是有利于籌集資金,改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);二是有利于加快企業(yè)改制,實現(xiàn)企業(yè)機(jī)制的創(chuàng)新;三是有利于實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化,分散投資風(fēng)險;四是有利于加強(qiáng)企業(yè)監(jiān)督,促進(jìn)企業(yè)決策科學(xué)化、民主化。“最終有利于實現(xiàn)國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。”
掀起市值管理和資產(chǎn)證券化新高潮
隨著資本市場作用的日益凸顯,國企有望掀起新一輪的市值管理和資產(chǎn)證券化高潮。
國務(wù)院國資委數(shù)據(jù)顯示,目前中央企業(yè)控股境內(nèi)上市公司290戶,市值達(dá)到了11.1萬億元,占境內(nèi)A股市場總市值的20.66%,中央企業(yè)63.7%的資產(chǎn)和60.8%的凈資產(chǎn)都在上市公司里面。
根據(jù)國務(wù)院國資委的安排,2018年國企將加強(qiáng)市值管理增加股東回報,“這是把國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大的基本要求。”肖亞慶指出,要堅持以提升內(nèi)在價值為核心的市值管理理念,依托上市公司平臺整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),盤活存量股份,抓好虧損上市公司專項治理,不斷提升價值創(chuàng)造能力,強(qiáng)化信息披露,加強(qiáng)與投資者的溝通交流,堅持規(guī)范運(yùn)作,爭做優(yōu)秀的上市公司,不斷增強(qiáng)市場認(rèn)同、提振投資信心。
三峽集團(tuán)和旗下上市平臺長江電力開創(chuàng)的“投融資+滾動開發(fā)”模式無疑是成功的范例——上市平臺通過公開發(fā)行股票募集資金,用所籌資金收購三峽集團(tuán)已投產(chǎn)機(jī)組,以發(fā)電產(chǎn)生的收益回報投資者;三峽集團(tuán)則把出售資產(chǎn)所獲得的資金用于長江上游電站滾動開發(fā);上市平臺根據(jù)發(fā)展需要再收購三峽集團(tuán)已投產(chǎn)的項目。這樣,社會資本通過長江電力輸送到長江水電開發(fā)前線,而滔滔江水通過長江電力轉(zhuǎn)化為電流,再轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流,給投資者帶來豐厚回報。
公開資料顯示,長江電力自上市以來每年都分紅派息,2003年至2016年現(xiàn)金分紅總額近644億元,并且現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)期實現(xiàn)可供股東分配凈利潤的比例都超過了65%。除了穩(wěn)定的分紅,長江電力股票市值增長也相當(dāng)可觀。前不久,長江電力總經(jīng)理張定明遇到一位長江電力的發(fā)起股東。這位股東和他一起算了算賬,算上歷年分紅,至今,這位發(fā)起股東的投資回報已超過40倍。
“2018年, 長江電力將繼續(xù)踐行價值投資理念,加強(qiáng)市值管理工作,不斷優(yōu)化推介方式,用專業(yè)的方式講好公司故事,積極與國內(nèi)外投資者接觸,擴(kuò)大公司影響力,讓更多投資者認(rèn)可長江電力長期投資價值,鞏固提升長江電力在A股市場的大盤藍(lán)籌地位。”張定明信心滿滿。
在加強(qiáng)市值管理的同時,國企資產(chǎn)證券化正在醞釀一輪新高潮。浙江省國資委近日出臺《關(guān)于推進(jìn)省屬企業(yè)上市和并購重組“鳳凰行動”計劃的實施意見》和《關(guān)于印發(fā)省屬企業(yè)推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作任務(wù)清單的通知》,要求進(jìn)一步加快省屬企業(yè)改革上市步伐,爭取到2020年,省屬國有控股上市公司達(dá)到25家左右,每家省屬企業(yè)至少控股1家上市公司,并且要進(jìn)一步培育5至7家市值超500億元、2至3家市值超1000億元的上市公司,當(dāng)好浙江省“鳳凰行動”計劃的排頭兵。
江蘇省國資委也是連續(xù)出臺四份文件進(jìn)一步推動國有企業(yè)改革重組上市,提出到2020年,力爭省屬上市公司達(dá)到20戶,形成具有一定影響力和帶動力的江蘇省屬上市公司板塊。
“充分利用上市公司,加大證券化的力度。”肖亞慶表示,國有企業(yè)、中央企業(yè)都要用好資本市場,要盤活存量資產(chǎn),使得更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司,提升上市公司的質(zhì)量和公司的內(nèi)在價值。“各地的國有企業(yè)特別是浙江這些國有企業(yè)在實踐中創(chuàng)造了很多的經(jīng)驗,我們今年也要加大這方面工作的交流力度,使得大家相互學(xué)習(xí)、相互借鑒。”
毋庸置疑,隨著市場化改革的不斷深入,國有企業(yè)在資本市場必將風(fēng)生水起,好戲連臺。
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