每年，在美國懷俄明州舉辦的杰克遜霍爾全球央行年會，無一例外都會牽動市場神經(jīng)。

由于疫情的影響，26-28日舉行的此次會議臨時調(diào)整為線上舉行，盡管會議舉辦形式虛擬化，歐洲央行行長拉加德和英國央行行長貝利還可能缺席，但絲毫沒有減少外界對其的關注。畢竟，美聯(lián)儲通常都是這樣一場研討會最重要的角色，而市場關注的美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向正處于一個比較關鍵的時刻。

杰克遜霍爾會議本是一個經(jīng)濟政策研討會。但就是這樣一個非正式的會議，幾乎成為全球主要央行政策拐點的風向標。回顧歷年來從杰克遜霍爾傳遞出的信息，就不難理解市場對此的重視。

2010年和2012年，時任美聯(lián)儲主席伯南克先后兩次在年會中暗示將啟動第二輪和第三輪量化寬松(QE)貨幣政策，2010年11月和2012年底，美國的第二輪QE和第三輪QE應聲落地。

第二輪QE在2011年6月到期后，2011年的年會上，伯南克又表示，美國經(jīng)濟復蘇弱于預期，失業(yè)問題堪憂。于是，美聯(lián)儲于9月21日議息會議后，宣布決定采用“扭曲操作”，即在不擴大資產(chǎn)負債表總規(guī)模的前提下，對所持有的國債資產(chǎn)進行“賣短買長”，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限。

2014年的年會上，時任歐洲央行行長德拉吉暗示，由于正面臨歐元區(qū)經(jīng)濟停滯、物價疲軟和失業(yè)率高企的困境，歐洲央行將轉(zhuǎn)變以緊縮為主的政策思路。次年1月，歐洲央行步美聯(lián)儲后塵，宣布將從當年3月起每月購買600億歐元政府與私人債券，預計將持續(xù)至2016年9月底，正式開啟了歐版量化寬松。

而到了2015年和2016年，這兩年12月份的加息均有當年年會上時任美聯(lián)儲副主席費希爾和美聯(lián)儲主席耶倫提前釋放出加息信號作為鋪墊。

2018年，美聯(lián)儲主席鮑威爾在年會上否定了市場具有過高、過熱特征，年底，美聯(lián)儲連續(xù)第四次加息落地。

2019年，鮑威爾承認全球經(jīng)濟前景正在惡化，公開提及貿(mào)易政策不確定性的問題。為了應對經(jīng)濟下滑的風險，美聯(lián)儲在此后的9月和10月連續(xù)兩次降息。

去年，由于疫情的影響，杰克遜霍爾年會移師線上。當年，全球央行面對疫情沖擊，開啟史無前例的貨幣寬松浪潮，政策空間受到極度擠壓，此次會議重新審視未來十年貨幣政策框架。鮑威爾在會上表示，美聯(lián)儲將會對貨幣政策執(zhí)行框架進行重大調(diào)整，采用“平均通脹目標”。在新的框架下，美聯(lián)儲打破了長期以來對通貨膨脹率的上限控制，試圖最大程度改善勞動力市場與就業(yè)水平。這也造成了今年在美國物價指數(shù)逐月遞增的情況下，美聯(lián)儲始終在物價水平有可能見頂回落的預判下，堅持當下的貨幣政策不變的結果。

目前，由于物價水平的快速上漲，美聯(lián)儲已經(jīng)開始觸及縮表的討論。不過從市場的分析來看，前兩個月市場傾向于美聯(lián)儲很快縮表的預期還十分高漲，但現(xiàn)在已經(jīng)變得有些猶豫，分析家們開始更為謹慎和耐心，對釋放縮表暗示時間的預判已經(jīng)退為本次杰克遜霍爾會議或者此后貨幣政策會議中的某一次。

這樣的變化顯然來自新冠肺炎變異病毒德爾塔毒株在美國的快速蔓延。7月以來美國單日新增新冠確診病例數(shù)呈快速上漲之勢。和7月初相比，現(xiàn)在每周的確診數(shù)增長了7倍。8月17日新增確診只是超過14萬例，一周后的8月24日已經(jīng)超過27萬例，26日有所回落，但仍近21萬例。

在通脹目標方面，由于美聯(lián)儲已經(jīng)將2%的通脹目標變?yōu)殚L期平均2%的目標，到7月，美國實際已經(jīng)達到美聯(lián)儲所要求的“進一步實質(zhì)性進展”;美聯(lián)儲最為關注的就業(yè)狀況，近幾個月在逐步好轉(zhuǎn)，如果按照此前的改善速度，在年底有望達到美聯(lián)儲期望的程度，從而應該順理成章地為縮表打開大門。

顯然，新一輪疫情對這一路徑形成了一些干擾。

面對這一干擾，股市受到鼓舞，美國道瓊斯指數(shù)守在35000點上方，金價則隨著美元止跌而有所回落。

更多的分析師認為，鮑威爾在本次會議中對于任何縮表進程的時間安排可能都是模棱兩可的。

《華爾街日報》援引分析師的觀點稱，之前杰克遜霍爾年會看起來是一個發(fā)出縮減購債預警的理想場合，但現(xiàn)在官員們可能更傾向于在9月會議之前的幾周看看經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何，再釋放重大信號。

但路透社的分析表示，鮑威爾有可能在周五舉行的年會上討論縮減購債的問題。

確實，現(xiàn)在的問題變得更為復雜。2008年國際金融危機后，美聯(lián)儲看到的是失業(yè)率下降而通脹低迷;2019年圍繞美國貨幣政策框架進行激烈辯論時，美聯(lián)儲需要應對的只是就業(yè)大增和低通脹;如今，美聯(lián)儲面對的是通脹和就業(yè)間的沖突更為激烈的窘境，政策取舍將更為艱難。

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