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唯捷創(chuàng)芯(688153):L-PAMID率先量產(chǎn) PA龍頭完善布局
2023-08-16 04:41:28來(lái)源: 國(guó)聯(lián)證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn):

公司起家于射頻PA,4G時(shí)代做到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,5G時(shí)代繼續(xù)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì),而隨著高集成度的L-PAMiD、低壓版本L-PAMiF模組的量產(chǎn)出貨,形成了全套射頻前端解決方案。

射頻前端芯片行業(yè)發(fā)展空間廣闊、國(guó)產(chǎn)格局初定隨著5G商用的到來(lái),手機(jī)射頻前端價(jià)值量提升,射頻前端市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。根據(jù)Yole數(shù)據(jù),2019-2022年全球射頻前端市場(chǎng)規(guī)模從124億美元增至192億美元,CAGR為11.55%,預(yù)計(jì)2028年全球射頻市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到269億美元,22-28年CAGR達(dá)到5.8%。從供給來(lái)看,2022年全球CR5仍占據(jù)80%以上市場(chǎng),仍有較大替代空間。國(guó)產(chǎn)射頻廠商的供給格局逐步穩(wěn)定,卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、飛驤科技、慧智微、昂瑞微、康希通信相繼上市(或擬上市),國(guó)產(chǎn)廠商的融資能力以及盈利能力有望得到改善。

L-PAMiD率先量產(chǎn),形成全套射頻前端解決方案供應(yīng)商L-PAMiF、L-PAMiD是射頻前壁壘最高、空間最大的兩個(gè)大模組,公司是國(guó)內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)L-PAMiF大批量出貨的企業(yè);同時(shí)公司L-PAMiD也是國(guó)產(chǎn)進(jìn)度最快的企業(yè),目前L-PAMiD已經(jīng)通過(guò)了多家頭部廠商的驗(yàn)證,23年有望實(shí)現(xiàn)大批量出貨。此外,公司于2021年實(shí)現(xiàn)了接收端模組(L-FEM、LNA Bank)的大批量出貨,隨著L-PAMiD的批量出貨,公司有望成為國(guó)內(nèi)首個(gè)全套射頻前端解決方案的供應(yīng)商,接收端模組也有望成為第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為28.15/37.56/46.97億元,同比增速分別為23.04%/33.43%/25.03%,三年CAGR為27.09%;歸母凈利潤(rùn)分別為2.29/4.66/7.04億元,對(duì)應(yīng)增速分別為329.25%/103.16%/51.25%;EPS為分別為每股0.55/1.11/1.68元,3年CAGR為136.27%。DCF絕對(duì)估值法測(cè)得公司每股價(jià)值80.83元,鑒于公司是國(guó)內(nèi)率先提供全套射頻解決方案的供應(yīng)商,綜合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法,我們給予公司23年P(guān)EG為1.1,目標(biāo)價(jià)82.15元。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);模組產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);集成電路生產(chǎn)測(cè)試項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

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