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天風(fēng)證券股份有限公司繆欣君近期對(duì)中望軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度同比收入增速加速,產(chǎn)品力顯著突破》,本報(bào)告對(duì)中望軟件給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為137.93元。
中望軟件(688083)
收入增速逐季加速,國內(nèi)展現(xiàn)收入韌性,海外渠道取得較大突破
中望 2023 年上半年?duì)I業(yè)收入 27568.69 萬元,同比增長 42%, Q2 收入同比增長 48.32%,相較于一季度的同比增速增幅提升,二季度并表北京博超確認(rèn)收入 130 萬,除去后二季度收入增長絕對(duì)值依然較高,展現(xiàn)出了中望的較強(qiáng)韌性。 分渠道看, 上半年境內(nèi)商業(yè)市場收入同比增長 30.89%, 二季度相較于一季度的增速提高, 上半年教育市場收入同比增長 23.54%, 二季度相較于一季度的增速下降, 上半年境外市場收入同比增長 109%,二季度增速相較于一季度提升;分產(chǎn)品看, 2D CAD 上半年收入同比增長 35.21%,其中教育產(chǎn)品增速下降 8.19%, 3D CAD 板塊收入同比增長 35.08%,其中企業(yè)板塊收入同比增長 47%,增速顯著提高。
費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化,并購北京博超后依然同比收窄
中望 2023 年上半年銷售費(fèi)用同比上升 24.34%,但費(fèi)用率下降至 60.13%,與去年上半年的銷售費(fèi)用率相比減少8.52個(gè)百分點(diǎn);研發(fā)費(fèi)用提升38.58%,研發(fā)費(fèi)用率 58.48%, 主要系上半年研發(fā)人員增速較快,薪資福利費(fèi)上漲較多,與 22 年上半年的研發(fā)費(fèi)用率相比收窄 1.43 個(gè)百分點(diǎn); 管理費(fèi)用同比去年增加 26.62%,費(fèi)用率相比于同期下降至 13%, 與去年上半年的管理費(fèi)用率相比收窄 1.57 個(gè)百分點(diǎn);上半年歸母凈利潤為-129 萬,同比去年減虧較多。
產(chǎn)品力持續(xù)提升, 2D/3D CAD 與 CAE 均取得突破
3D CAD 的 2024 版在復(fù)雜場景建模能力、大裝配設(shè)計(jì)與大場景出圖能力、軟件穩(wěn)定性、 渲染引擎與顯示效率、 CAD/CAE/CAM 一體化能力等功能點(diǎn)進(jìn)一步提升, 2D CAD 在軟件圖形渲染效率、存儲(chǔ)效率、 勘測、制造行業(yè)大批量輸入坐標(biāo)點(diǎn)繪制等應(yīng)用場景效率有成倍增加, 在生態(tài)協(xié)同建設(shè)上取得持續(xù)突破; CAE 中 ZWMeshWorks 在網(wǎng)格劃分能力等繼續(xù)加強(qiáng), Structural結(jié)構(gòu)仿真在疲勞分析等功能不斷補(bǔ)足,上半年新發(fā)布低頻電磁版并取得了商業(yè)突破;悟空平臺(tái)在上半年內(nèi)取得了顯著的進(jìn)展,正式對(duì)外發(fā)布了 1.0版本,計(jì)劃通過聯(lián)合行業(yè)客戶和開發(fā)商伙伴打造高品質(zhì) 3D 國產(chǎn)解決方案。
投資建議: 考慮到公司對(duì)北京博超的并購和半年報(bào)的業(yè)績,我們調(diào)整 23-25年盈利預(yù)測,收入由 23/24 年的 7.94/11.26 億, 調(diào)整為 23-25 年的9.26/12.06/15.72 億, 歸母凈利潤由 23/24 年的/0.77/2.46 億調(diào)整為 23-25年的 0.62/1.77/3.18 億。考慮到中望軟件在國內(nèi)的 CAD 龍頭地位,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)增速下滑、海外經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致海外渠道增速下滑、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華泰證券謝春生研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為40.92%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.14億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為146.3。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)17家,增持評(píng)級(jí)4家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為207.12。
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