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孫正義欲蹭AI熱度拔Arm估值 Arm架構卻難滲進“AI圈層”
2023-08-22 15:31:16來源: 智通財經

智通財經APP獲悉,美東時間8月21日周一,芯片設計領域領導者Arm Ltd向SEC遞交申請文件,尋求以“ARM”為股票代碼在納斯達克掛牌上市。Arm是最重要的芯片公司之一,它出售幾乎所有智能手機移動端芯片核心指令集的許可證,Arm出現在電腦和服務器芯片領域的頻率也越來越高。近年來,該公司的目標是銷售更完整的芯片設計方案,此舉更有利可圖。

Arm打算借全球AI熱潮提升IPO估值,該公司在其文件中表示,其技術對于人工智能應用至關重要。Arm 在文件中表示:“CPU 在所有人工智能系統(tǒng)中都至關重要,無論是完全處理人工智能工作負載,還是與 GPU 或 NPU 等協處理器結合使用。”然而,該公司專注于中央處理器(CPU)的架構基礎,而不是創(chuàng)建大型人工智能模型所需的圖形處理器(GPU)以及AI專用芯片的架構。

據了解,文件并未披露有關Arm估值、計劃IPO的定價及募資規(guī)模這些信息。此前有媒體報道稱,Arm希望通過IPO籌集100億美元資金,也有報道稱募資范圍在80億到100億美元,軟銀計劃在此次IPO中出售約10%的Arm股份。根據媒體此前透露,本次IPO的目標估值位600億至700億美元,預計將是今年全球資本市場規(guī)模最大的IPO。


(資料圖片僅供參考)

以640美元估值來看,Arm相對于同行來說已經非常高

在Arm提交首次公開募股(IPO)申請的幾個小時前,投資者正在仔細研究一些公布的財務指標,以尋找有關該公司據稱為其股票尋求的高估值是否合理的線索。媒體普遍爆料Arm的估值目標在600億至700億美元之間,因為這家芯片設計公司試圖利用投資者對AI的狂熱投資情緒獲利。

Arm的母公司軟銀集團(SoftBank Group Corp.)近期以640億美元的估值從愿景基金(Vision Fund)手中收購了該公司25%的股份。這筆交易也意味著軟銀創(chuàng)始人兼主要持股者孫正義為Arm上市押上了所有——如果9月Arm上市時估值沒有突破640億美元,虧損將由軟銀來承擔。

Arm的定位在芯片行業(yè)中非常獨特,它不直接與傳統(tǒng)的芯片制造商競爭,而是提供了一種廣泛的芯片架構和授權模式,使其他芯片制造商可以基于Arm架構設計和制造自己的芯片。Arm的合作伙伴主要包括全球最知名的那些芯片設計公司,比如高通、聯發(fā)科、三星電子以及蘋果等。

有著“芯片之母”稱號的EDA軟件提供了用于設計芯片的工具和軟件,投資者們普遍以EDA軟件公司的估值來對標Arm,以預判Arm的合理估值水平。與投資者給予新思科技(SNPS.US)和Cadence Design Systems(CDNS.US)等規(guī)模的芯片設計領域龍頭公司估值相比,Arm高達640億美元的估值水平非常高。如果用這些上市公司的市銷率(PS)標準來測算,Arm估值將在320億至430億美元之間。這是根據Arm上一財年26.8億美元營收計算得出,新思科技與Cadence最新的財年營收均遠高于Arm。

Arm市銷率高于同行——圍繞AI的興奮情緒推動了人們對未來營收的關注

而上述區(qū)間與伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析師們在7月23日的報告中提出的建議一致,當時他們認為該公司的合理價值應該在400億美元左右。但是他們補充稱,這一估值“可能有上行空間”,因為“基于未來的人工智能應用途徑和盈利能力的進一步提高,該公司有可能實現更顯著的估值增長”,并且在IPO過程中會公布更多信息。伯恩斯坦表示,Arm是芯片設計市場上明顯的市場領導者。

對任何一家公司來說,在IPO之前計算估值非常困難,但圍繞人工智能的狂熱情緒讓Arm變得更加復雜。更讓人困惑的是該公司不同尋常的商業(yè)模式——它通過向芯片設計公司收取其芯片設計的版稅來賺取收益,這使得它很難直接與其他公司進行比較。

以芯片設計領域的領導者英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)為例,按股價與過去利潤的比值計算,這兩家公司的估值在納斯達克100指數中名列前茅。

暴漲的芯片股以驚人的估值交易

但如果將當前股價與明年的預期利潤進行比較,這些比率就會大幅下降。如果使用英偉達、AMD、新思科技和Cadence的平均混合預期市盈率,那么Arm在明年需要創(chuàng)造11億美元凈利潤,才能證明其400億美元的估值是合理的,或者說,其640億美元的估值需要17億美元左右凈利潤。截至6月30日的季度Arm轉為凈虧損,未能實現獲利。

前瞻性市盈率顯示的估值可能更為合理

出師不利! 智能手機市場疲軟拖累Arm業(yè)績

IPO申請草案顯示,Arm上一財年的收入下降了約1%,并且截至6月30日的季度銷售額同比下降2.5%。持有Arm股份的軟銀正在推動最高達700億美元的IPO,近期市場仍擔心芯片過剩趨勢未實質性緩解,加之全球芯片股估值普遍下行、Arm業(yè)績下滑,這些因素令Arm估值變得復雜化。

一般來說,有上市規(guī)劃的公司通常極力希望在出售股票之前公布增長趨勢的業(yè)績,但根據備案文件,Arm在截至3月31日的12個月里的銷售額降至26.8億美元,并且這一數字仍有可能發(fā)生變化。

營收預測的困難程度使得公司估值變得復雜化。這家芯片設計公司所領導的行業(yè)仍在從庫存過剩引發(fā)的銷售低迷中復蘇,尤其是在智能手機市場——而這,是Arm的最核心業(yè)務,沒有之一。

整個芯片行業(yè)仍在從庫存過剩引發(fā)的銷售額低迷趨勢中復蘇,尤其是在智能手機市場——這是Arm的最核心業(yè)務。Arm最大的合作伙伴之一——全球最大規(guī)模的智能手機芯片公司高通(QCOM.US)本月早些時候發(fā)布了令人失望的最新業(yè)績展望數據,表明智能手機需求依然疲軟,導致該公司股價暴跌。高通表示,來自手機制造商的訂單仍在下滑,這些手機制造商的庫存普遍仍高于需求。

就連蘋果公司(AAPL.US)備受推崇的iPhone也出現了需求放緩的情況,大名鼎鼎的iPhone手機A系列芯片正是基于Arm架構,后來蘋果推出了M1系列芯片,用于新一代的Mac電腦,繼續(xù)沿用Arm架構,并在性能和能效方面展現出強大的表現。

AI熱潮席卷全球,但Arm似乎是“局外人”

全球企業(yè)紛紛布局人工智能的熱潮使得AI芯片領域領導者——英偉達(NVDA.US)今年股價飆升超200%,市值增加約8000億美元,因為眼花繚亂的投資者紛紛涌向涉足這個新興行業(yè)的領導公司。

華爾街將建模的其他指標可能包括Arm的市場價值與它產生的現金流的比較,特別是在必要的資本支出之后,其運營產生的現金流。在業(yè)內同行中,芯片巨頭商英偉達和AMD是使用該指標交易水平最高的市場股票之一。

人工智能熱潮推高芯片公司估值

在孫正義看來,也許蹭著AI熱潮能夠將軟銀估值不斷推高。自2016年收購這家芯片設計公司以來,孫正義一直將Arm視為軟銀投資版圖中最耀眼的存在之一。隨著AI熱潮到來,孫正義開始更具激情地談論Arm未來在AI領域可能發(fā)揮的重要作用,認為ARM能憑借AI實現“指數級增長”。他曾對投資者們表示,Arm處于人工智能相關公司的中心區(qū)域,可以產生協同效應。雖說AI熱潮席卷全球,但是,Arm可能難以借著該熱潮來抬高其估值。

Arm將x86架構(英特爾和 AMD 處理器使用的指令集)以及 RISC-V架構(由幾家大型科技公司支持的開源指令集)視為競爭來源。Arm架構集中應用于智能手機領域,主要是因為其低功耗、高性能和高度可定制化的特點,非常適合移動設備的需求。除了智能手機,Arm架構還應用于許多其他領域,包括但不限于:平板電腦—— 如iPad等平板設備也廣泛使用Arm架構;嵌入式系統(tǒng):——Arm架構在嵌入式設備中得到廣泛應用,如物聯網設備、家電和汽車。

然而,在服務器領域——這也是AI領域的最底層基礎設施之一,AI服務器領域主要由x86架構,以及英偉達Turing、Volta、Ampere等GPU架構所主導,Arm架構也在服務器領域逐漸嶄露頭角,特別是在輕量級和低功耗服務器方面,但是所占份額非常非常小,因此,從Arm以智能手機為主導的核心業(yè)務也能看出該公司似乎是AI熱潮的“局外人”。AI領域通常涉及到深度學習模型和大規(guī)模計算,這些任務可能更多地依賴于高性能的服務器GPU和專門的AI芯片等至關重要的硬件,而這些硬件的架構目前與Arm架構關系不大。

從目前的市場來看,股票市場AI炒作的最核心仍然是算力和軟件板塊,Arm最多算是能借著AI熱潮和英偉達股價騰飛“喝一口湯”。英偉達GPU是AI訓練與推理所需的最關鍵硬件,但GPU需要和CPU配合使用,而Arm恰好擅長設計高能效CPU。例如,英偉達新一代數據中心超級芯片GH200,其中就包含基于Arm架構的CPU。

然而,不同于英偉達在GPU領域的一家獨大,Arm在CPU設計領域面臨眾多競爭對手,如IBM、英特爾和AMD等。并且CPU只是AI訓練與推理的重要參與過程中起輔助作用,這也就解釋了為什么CPU服務器領域領導者英特爾(INTC.US)為何股價和被市場追捧的熱度遠遠不及英偉達。

英偉達CEO黃仁勛在上一次業(yè)績會議上表示,科技行業(yè)的傳統(tǒng)CPU等處理器已經無法跟上過于復雜的計算任務。為了充分發(fā)揮人工智能的潛力,客戶越來越多地轉向加速計算和圖形處理單元(GPU),比如英偉達旗下的GPU產品。

“引爆點(flashpoint)是生成式人工智能?!庇ミ_CEO黃仁勛曾表示?!拔覀冎繡PU的算力擴展速度已經放緩,我們還知道加速計算是前進的道路,然后需要更高算力的殺手級應用程序出現了?!?/p>

隨著需要大量計算能力的人工智能應用——生成式AI的最終問世,GPU算力芯片正在占據中心舞臺,最先進的AI服務器系統(tǒng)使用多達8個GPU和1個CPU。英偉達目前在人工智能GPU市場占據絕對的主導地位?!耙虼?,CPU數量將大幅度減少,而不是數以百萬計的CPU,但它們將與數以百萬計的GPU相連?!秉S仁勛表示。

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