文 | 金衛(wèi)

隨著國內(nèi)“限塑令”的推行和人們環(huán)保意識(shí)的提高，綠色可降解植物餐飲具大量使用，家聯(lián)科技、裕同科技、南王科技等環(huán)保餐飲具生產(chǎn)企業(yè)紛紛登陸A股。

8月23日，浙江眾鑫環(huán)?？萍技瘓F(tuán)股份有限公司（簡稱“眾鑫股份”）將在上交所主板首發(fā)上會(huì)，中信證券擔(dān)任保薦人。

(相關(guān)資料圖)

作為一家可降解紙漿模塑餐飲具的制造商，眾鑫股份去年收入達(dá)到13億，凈利潤1.9億，公司以外銷為主。

本次IPO，眾鑫股份擬募資15.38億元，用于產(chǎn)能擴(kuò)充、研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

年入13億，以外銷為主

招股書顯示：眾鑫股份是一家可降解紙漿模塑餐飲具的制造商，公司的主營業(yè)務(wù)為自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實(shí)現(xiàn)吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代，廣泛應(yīng)用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域。

眾鑫股份的主要產(chǎn)品為餐飲具及精品工業(yè)包裝，餐飲具系用于餐飲或類似用途的器具，主要包括餐盒、盤、碟、刀、叉、筷、碗、杯等。

招股書援引相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)稱，眾鑫股份產(chǎn)品在全球紙漿模塑餐飲具領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率約12%，號(hào)稱“全球領(lǐng)先”“國內(nèi)規(guī)模最大”。

在眾鑫環(huán)保的終端客戶名單上，小辣椒、山姆會(huì)員店、漢堡王、賽百味、寶潔、盒馬鮮生、廣州酒家、絕味鴨脖等眾多大型連鎖商超和連鎖餐廳在列。

眾鑫股份的產(chǎn)品以外銷為主，產(chǎn)品現(xiàn)已銷往超80個(gè)國家和地區(qū)，90%以上的主營業(yè)務(wù)收入都來自外銷收入，北美洲是其主要市場(chǎng)。

財(cái)務(wù)方面，2020年至2022年，眾鑫股份的營收分別為5.78億元、9.10億元和13.16億；凈利潤則分別為1.38億元、1.19億元和1.90億元。

2023年1-6月，眾鑫股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.05億，同比下降3.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.01億，同比下降0.06%。

眾鑫股份主營業(yè)務(wù)收入主要來源于餐飲具產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.78%、39.62%、33.23%和28.05%，主營業(yè)務(wù)毛利率整體較高，但呈下降趨勢(shì)。

眾鑫股份的客戶相對(duì)集中，報(bào)告期內(nèi)，公司前五名客戶的銷售金額合計(jì)占同期營業(yè)收入的比例分別為50.92%、50.55%和 39.34%，其中第一大客戶（連續(xù)3年?duì)I業(yè)收入占比第一）AmerCareRoyal占到營收的20%左右。

費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)，眾鑫股份的期間費(fèi)用分別為 7081.88 萬、1.53億和 1.2億，占營業(yè)收入的比例分別為 12.24%、16.76%和 9.11%。

其中，2021 年度，公司期間費(fèi)用較上年度增長較快，眾鑫股份解釋稱，主要系原廣西華寶小股東通過金華簡竹成為公司間接股東時(shí)增資價(jià)格低于公允價(jià)格產(chǎn)生5663萬元股份支付費(fèi)用所致。

估值一年內(nèi)漲了幾倍

眾鑫股份的控股股東和實(shí)控人為滕步彬，是浙江人。他在有著“產(chǎn)蔗產(chǎn)糖第一大市“的廣西崇左市設(shè)立了廠子，利用做糖的“廢料”——甘蔗渣生產(chǎn)自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品，如今這個(gè)生意越做越大，而騰步彬也高度控制著這家公司。

截至招股書簽署日，滕步彬直接、間接合計(jì)控制公司62.38%的股權(quán)。此外，滕步彬的一致行動(dòng)人季文虎還直接持有眾鑫股份27.3423%股權(quán)，因此滕步彬合計(jì)控制公司89.7284%股權(quán)。

值得的一提的是，眾鑫股份曝出公司的內(nèi)控問題。

主要問題是：2019年至2021年，滕步彬分別從眾鑫股份拆出了858.94萬元、397.34萬元和80.05萬元，主要用于歸還個(gè)人借款、購房和裝修。

除了滕步彬之外，2019年和2020年，滕步彬的一致行動(dòng)人季文虎也分別從眾鑫股份拆出了數(shù)百萬元資金，其理由同樣也是購房、裝修。

眾鑫股份還存在個(gè)人卡代收代付和第三方回款等財(cái)務(wù)不規(guī)范問題。2019年和2020年，眾鑫股份通過個(gè)人卡代收1435.84萬元和1998.07萬元、通過個(gè)人卡代付1067.56萬元和2081.06萬元。

眾鑫股份在招股書中坦言，公司已于2021年開始停止個(gè)人卡代收代付行為，并對(duì)管理層、財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，杜絕使用個(gè)人卡結(jié)算，公司專用的個(gè)人卡均已清理注銷。

此外，報(bào)告期內(nèi)眾鑫股份第三方回款金額分別為2247.49萬元、2630.01萬元、4840.48萬元和1676.35萬元，主要系客戶出于支付便利等原因通過同一控制下其他主體回款、通過第三方平臺(tái)回款、客戶實(shí)際控制人回款等。

值得一提的是，在沖刺IPO前，眾鑫股份進(jìn)行了系列資本運(yùn)作，使得公司估值不斷增長。

2021年7月，眾鑫股份與眾生纖維簽署《股權(quán)收購協(xié)議書》，滕步彬、季文虎以其持有的眾生纖維100%股權(quán)作價(jià)1779.28萬元對(duì)公司進(jìn)行增資，增資價(jià)格為8.79元/出資額，眾生纖維成為眾鑫股份全資子公司。

截至2021年1月31日，眾鑫股份的股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值為2.64億元，增資完成之后，眾鑫股份的注冊(cè)資本由3000萬元增加至4779.28萬元。

2021年8月18日，眾鑫股份再次將資本由4779.28萬元增加至5199.96萬元，新增注冊(cè)資本由“金華簡竹”以貨幣形式認(rèn)繳420.68萬元，本次增資為協(xié)商定價(jià)，增資價(jià)格為34.62元/出資額，金華簡竹的入股使得眾鑫股份估值暴增至16.55億元。

同年8月30日，眾鑫股份召開股東會(huì)再次進(jìn)行增資，公司注冊(cè)資本由5199.96萬元增加至5638.62萬元。普華眾心等機(jī)構(gòu)以貨幣形式認(rèn)繳，增資價(jià)格為48.08元/出資額，對(duì)應(yīng)公司估值為25億，估值不到一年漲了幾倍。

本次IPO，眾鑫股份擬募集資金15.38億，擬發(fā)行不低于總股本的25%，按發(fā)行價(jià)估算公司估值約為61億。

扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將用于年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目（崇左眾鑫一期）、年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目（來賓眾鑫一期）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)眾鑫股份IPO情況，我們將進(jìn)一步關(guān)注。

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