編者按：在“雙碳”目標下，轉型金融成為綠色金融的自然延伸。轉型類債券作為轉型金融工具，主要用于支持向低碳或零碳轉型的企業(yè)或活動。近兩年，我國持續(xù)開展轉型類債券創(chuàng)新，新華財經(jīng)就此采訪多位國內外機構的專家學者，針對轉型金融與轉型類債券標準、轉型類債券管理規(guī)范與信披標準以及優(yōu)化高碳行業(yè)低碳轉型路徑等問題尋求答案和建議。

新華財經(jīng)北京8月14日電（王菁 楊溢仁）我國轉型債券政策框架正處在積極探索階段。黨的二十大報告強調，要加快發(fā)展方式的綠色轉型，穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。2022年，人民銀行明確提出“要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，實現(xiàn)綠色金融與轉型金融的有序有效銜接”，為轉型金融體系建設指明了方向。

(資料圖)

轉型金融市場，尤其是轉型債券市場的建設在“綠”和“非綠”的絕對區(qū)分之外，為市場主體留足適應和過渡的空間。轉型金融和綠色金融相互補充，才能滿足廣泛市場主體的轉型需求，豐富綠色發(fā)展的層次。

作為重要的金融基礎設施，中央結算公司聚焦于服務轉型債券發(fā)行、信息披露標準、價格指標、轉型研究等方面，并在轉型金融前沿領域持續(xù)探索，具體舉措包括創(chuàng)新優(yōu)化轉型金融服務模式，積極為轉型債券提供全生命周期服務，優(yōu)化完善轉型金融產品和服務體系；持續(xù)開展轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系研究，推動我國轉型債券市場的標準化、數(shù)字化，在中債綠色債券數(shù)據(jù)庫基礎上建設轉型債券數(shù)據(jù)子庫等。

近日，中央結算公司深圳分公司綠色金融創(chuàng)新中心副總經(jīng)理商瑾在接受新華財經(jīng)專訪時指出，“轉型債券市場是對綠色發(fā)展理念的有力踐行，通過為市場主體提供綠色轉型的資金支持，可以加速企業(yè)經(jīng)營理念和生產方式的綠色轉型，推動經(jīng)濟社會發(fā)展的綠色化和低碳化?！?/p>

我國轉型債券市場尚處發(fā)展初期 已落地產品聚焦“降碳減污”

目前，僅依靠綠色投融資已經(jīng)無法充分服務綠色轉型發(fā)展的目標，將轉型金融和綠色金融相互結合，能夠滿足實體經(jīng)濟以及金融機構等廣泛市場主體的轉型需求，提升轉型主體的積極性。近年來，國際轉型債券領域也在探索發(fā)展當中，從外部借鑒經(jīng)驗可以有效提升我國轉型債券市場的進步速度。

此前，由中美共同主持的G20可持續(xù)金融工作組起草了《G20轉型金融框架》，一定程度上指明了全球轉型金融的發(fā)展方向，中國在推動出臺該框架中做出了重要貢獻。因此，推動中國轉型債券市場規(guī)范化、標準化發(fā)展，可以為全球轉型債券市場建設提供中國方案，貢獻中國智慧。

談及國際經(jīng)驗，商瑾提出三點可供借鑒的方向，“一是轉型債券發(fā)行人應當制定科學、清晰、量化的轉型目標和實施路徑，尤其是設立轉型項目的量化環(huán)境效益目標。二是建立完善的轉型債券信息披露機制，對信息披露的主體、形式、期限及環(huán)境效益指標等方面進行明確規(guī)定。三是建立轉型債券定期審查和評估機制。需要持續(xù)監(jiān)測和定期審查轉型主體、轉型活動及環(huán)境效益等信息的動態(tài)變化。”

再將目光收至國內。我國債券市場在轉型金融領域的主要政策探索由三份文件構成：一是《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券十問十答》；二是《關于開展轉型債券相關創(chuàng)新試點的通知》；三是修訂《特定品種公司債券指引》。

從市場體量來看，按不同債券類型劃分，截至2023年6月末，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券共計發(fā)行70只，合計規(guī)模747.5億元，發(fā)行人主要集中在能源電力、交通運輸、建筑建材等高耗能、高碳排放行業(yè)。而低碳“轉型”掛鉤債券同期共計發(fā)行25只，合計規(guī)模249.9億元，發(fā)行人多集中在電力、建筑與工程、石油天然氣等燃料行業(yè)。

從環(huán)境績效方面來看，發(fā)行人通常選擇可被定量計算的關鍵環(huán)境績效指標（KPI），指標數(shù)量通常為1-2個。在交易所轉型債券和銀行間轉型債券方面，截至2023年6月末共計發(fā)行16只，合計規(guī)模93.3億元，發(fā)行人主要集中在電力、石油天然氣燃料、采掘和化工行業(yè)。整體來看，現(xiàn)有轉型債券主要關注節(jié)能和碳減排兩個領域。

根據(jù)上述的數(shù)據(jù)可以看出，我國轉型債券市場仍處于發(fā)展初期，無論從頂層設計、發(fā)行審核、基礎設施建設、市場參與度與活躍度等多方面來看，需要形成規(guī)范和提升的空間較大。

商瑾介紹稱，“目前市場上關于‘轉型’債券的定義還不完全一致，大多圍繞氣候領域，對由高環(huán)境影響向低環(huán)境影響的轉型支持有待進一步加強，國內對轉型活動的界定尚不明確，暫未出臺明確的轉型債券分類目錄。目前市場上總體上符合條件的發(fā)行產品種類還比較少?！?/p>

商瑾還指出，“另一方面，轉型債券信息披露有待進一步規(guī)范。目前國內轉型債券信息披露標準不統(tǒng)一，顆粒度和數(shù)據(jù)質量參差不齊，一定程度上影響了市場主體參與轉型債券市場的積極性，亟需通過標準的信息披露指標體系、集中的信息展示平臺加強轉型債券信息披露。”

北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院研究數(shù)據(jù)顯示，我國綠色經(jīng)濟活動僅占全部經(jīng)濟活動的10%，剩余90%“非綠”活動并不在綠色金融的支持范圍之內，這些“非綠”活動的經(jīng)濟主體，具有迫切的轉型需求?？梢哉f，轉型金融有助于為更多具有迫切轉型發(fā)展需求的主體提供支持。

金融基礎設施如何助力轉型債券領域建設

推動轉型金融的落地實施，離不開金融基礎設施的支持。以中央結算公司為例，此前較早便開展了轉型債券課題研究。2022年的研究報告重點聚焦在轉型債券信息披露的主體、內容、方式等方面，解決“披露什么、怎么披露、誰來披露”的問題，彼時研究提出了推動轉型債券發(fā)展的 “123”方案。

據(jù)商瑾介紹，上述方案具體包括“完善一個數(shù)據(jù)庫”，“構建兩維度環(huán)境效益指標”和“分三步走階段性完善轉型信息披露”。

首先，通過優(yōu)化完善已有的中債綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫，在此基礎上，構建開放共享的轉型債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)子庫，集中匯集和展示轉型債券的轉型效果及環(huán)境貢獻，作為轉型主體的信息展示平臺，跟蹤監(jiān)督轉型債券低碳轉型效果。

其次，轉型債券環(huán)境效益信息披露指標分別為主體和項目活動兩個維度?！爸黧w環(huán)境效益信息主要結合該行業(yè)的轉型技術路徑，重點關注轉型主體的改變過程量，包括總量、強度和減少量。項目活動重點關注募投項目和募集資金所產生的環(huán)境效益?！鄙惕忉尫Q。

再次，所謂“分三步走”的階段性完善轉型信息披露，是指實現(xiàn)短中長期各自的目標。其中，短期目標是選取代表性行業(yè)設計轉型環(huán)境效益指標，形成規(guī)范化和標準化的轉型信息披露模板。中期目標是根據(jù)轉型金融支持目錄搭建全行業(yè)的轉型指標體系，研究構建轉型信息披露完整度評價機制。長期目標是構建和完善轉型債券長效監(jiān)督和風險管理機制，確保轉型主體符合行業(yè)技術路徑和宏觀政策要求。

而對于進一步推動轉型金融背景下的債券市場發(fā)展，商瑾也給出了三點建議。

一是構建轉型金融框架，研究轉型債券支持項目目錄。商瑾建議，“應持續(xù)推動轉型金融頂層設計，完善轉型金融框架，研究出臺轉型債券支持項目目錄，對轉型項目范圍進行明確界定，以規(guī)范轉型債券市場發(fā)展?！?/p>

“比如，可以參考碳減排支持工具對煤炭清潔再貸款的模式，研究探索相關資金模式對轉型項目提供支持。碳排放權交易主體與轉型主體高度相關，轉型債券產品創(chuàng)新時應考慮碳排放數(shù)據(jù)因素?！鄙惕Q。

二是構建轉型債券環(huán)境效益指標和信息披露標準。具體來看，可以借鑒中債綠色指標體系，研究推出中債轉型指標體系，實現(xiàn)轉型指標的標準化和數(shù)字化。轉型債券信息披露應當明確信息披露時間、頻次要求，構建轉型主體信息披露模板和操作指引。

三是將環(huán)境效益信息納入中債綠色債券數(shù)據(jù)庫。“中央結算公司在綠色債券的成熟經(jīng)驗可復制應用到轉型債券上”，商瑾介紹稱，可以探索將中債綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫的經(jīng)驗復制推廣到轉型債券領域，完善中債綠色債券數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)對轉型主體、轉型目標、轉型債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)展示，持續(xù)監(jiān)測轉型主體碳排放等環(huán)境效益信息的動態(tài)變化。

涉及8大類35個4級行業(yè) 研究構建轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系

中央結算公司近年來已經(jīng)在綠色金融尤其是綠色債券信息披露和數(shù)據(jù)庫建設方面成績顯著。

據(jù)悉，中債綠色指標體系是我國市場上首個系統(tǒng)應用于綠色債券環(huán)境效益信息披露的指標體系，為發(fā)行人完善信息披露提供了重要參考，企業(yè)標準已正式發(fā)布，目前正在有關部門指導下參與推進行業(yè)標準、地方標準的建設工作。在中債綠色指標體系基礎上，中央結算公司創(chuàng)新構建了全球首個綠債數(shù)據(jù)庫，集中展示綠色債券募集資金投向綠色項目信息和環(huán)境效益數(shù)據(jù)，填補國內綠債環(huán)境效益測算的空白，為碳減排提供重要參考。

2022年以來，中央結算公司將支持轉型金融發(fā)展的細分領域落到轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系的構建當中。商瑾表示，構建轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系，既有助于明確轉型目標的實現(xiàn)進程，也有助于轉型活動獲得足夠且及時的金融支持，推動轉型債券信息披露的標準化和數(shù)字化。

“與普通的綠色債券等品種不同，轉型債券既要披露項目和活動情況，又要披露主體情況；既包括絕對指標，也包括強度指標。也就是說，轉型債券指標和綠色債券的環(huán)境效益信息披露指標有一定差異?！鄙惕忉尫Q，綠色債券指標包括降碳類、減污類、資源綜合利用類、生態(tài)環(huán)保類和其他類，而轉型債券指標重點集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類這三大類。

目前，按照規(guī)范性、兼容性、簡潔性、完整性、針對性五大原則，中央結算公司課題組研究設計了涉及8大類35個4級行業(yè)的轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系，包括項目與活動披露指標、主體披露環(huán)境績效指標。

商瑾指出，“轉型項目和活動的信息披露更關注對環(huán)境產生的正面效益，結合已發(fā)行轉型債券的實踐，中央結算公司研究制訂了針對不同項目與活動信息披露的相關指標，并分為必選指標和可選指標。”

具體來看，“必選指標均來自于中債綠色指標體系；而可選指標部分來源于中債綠色指標體系，部分是根據(jù)相關政策文件和實際案例，選取的涉及轉型項目與活動的環(huán)境效益指標，這一部分考慮到轉型主體的特點，結合具體實踐案例，新增了能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現(xiàn)轉型過程的指標?！鄙惕忉尫Q。

其他方面，“在披露轉型環(huán)境績效指標的基礎上，還應鼓勵轉型主體積極披露轉型的目標和計劃、資金使用以及信息披露報告。”商瑾還提到，也可以積極探索XBRL等金融數(shù)字化技術在轉型債券信息披露領域的應用，為轉型主體提供更為高效便捷的信息服務。

道阻且長，行則將至。

環(huán)境轉型無法一蹴而就。展望后續(xù)，商瑾表示，“在國家政策的支持下，中央結算公司會積極響應市場需求，參照綠色債券發(fā)展經(jīng)驗，分階段推進完善轉型債券信息披露體系，助力轉型債券市場發(fā)展，使轉型發(fā)展獲得足夠且及時的金融支持，推動我國逐步實現(xiàn)環(huán)境轉型?！?/p>

編輯：王柘

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