曾經5毛錢一包的辣條，如今被吃貨們“吃”出了一家上市公司。5月13日，根據港交所文件，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司(以下簡稱“衛(wèi)龍”)已提交上市申請，正式啟動IPO。這意味著，“辣條第一股”或將誕生。不過，盡管衛(wèi)龍在辣條市場上位居第一，但銷售過度依賴經銷商、產品質量安全以及存貨周轉天數不斷升高，仍是衛(wèi)龍亟待解決的問題。

在港遞交招股說明書

衛(wèi)龍已正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，摩根士丹利、中金公司和瑞銀擔任聯席保薦人。衛(wèi)龍此次赴港上市籌資金額用于建設新工廠、擴大/升級生產設施、產品研發(fā)、投資/收購潛在企業(yè)、拓展銷售網絡和品牌建設等。

對于上市的原因等問題，北京商報記者聯系采訪了衛(wèi)龍，但截至發(fā)稿，對方并未予以回復。

不久前，衛(wèi)龍才完成了Pre-IPO輪融資。該輪投資方陣容豪華——由CPE源峰和高瓴聯合領投，紅杉中國、騰訊、云鋒基金等知名機構跟投。彼時，有消息稱，這是衛(wèi)龍創(chuàng)立20余年以來首次引進外部資本，也是衛(wèi)龍上市前最后一輪融資。

事實上，此前衛(wèi)龍早已傳出上市消息。2020年11月，曾有消息稱衛(wèi)龍正與中金公司、摩根士丹利和瑞銀合作，計劃2021年上半年在香港IPO，擬募資10億美元。兩位投資業(yè)人士表示，衛(wèi)龍此輪融資投后估值高達700億元——這甚至超過洽洽(267億元)+三只松鼠(207億元)+良品鋪子(199億元)截至5月12日收盤市值的總和。

作為中國最大的辣味休閑食品企業(yè)，衛(wèi)龍近幾年業(yè)績不斷攀高。招股說明書顯示，2018-2020年衛(wèi)龍分別收入27.52億元、33.85億元和41.2億元，利潤分別為4.76億元、6.58億元和8.19億元。

目前，衛(wèi)龍的產品主要使用大豆、面粉及海帶等食材，且產品已拓展至蔬菜制品、豆制品等品類，推出了包括“風吃”和“親嘴燒”等系列品牌。2020年，衛(wèi)龍有2個品類的年度零售額超過10億元，其中4款單品的年度零售額超過5億元。

根據弗若斯特沙利文報告，中國辣味休閑食品市場相對分散，按零售額計，2020年前五大參與者的市場占有率為10.7%。2020年，衛(wèi)龍在中國辣味休閑食品市場排名第一，市場份額為5.7%，按零售額計是第二大參與者的3.8倍，且在調味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。

崛起之路

公開資料顯示，衛(wèi)龍由劉衛(wèi)平、劉福友兩兄弟于1999年創(chuàng)立，是目前國內規(guī)模最大、知名度最高的辣味面制品(即辣條)品牌。2004年，劉衛(wèi)平成立漯河平平食品有限公司，是國內第一家成立公司的辣條企業(yè)。目前衛(wèi)龍食品已打造出面制品、豆制品、魔芋制品、蔬菜制品四大類幾十種產品，并著重打造旗下第二大明星單品——魔芋爽，同時進入鹵制品、海味素菜等細分市場。

值得一提的是，辣條行業(yè)的發(fā)展并非一帆風順。2005年，央視揭露了平江縣一家辣條廠違法添加違禁添加劑。從這之后，辣條被“魔化”之路正式開啟，由于缺乏行業(yè)規(guī)范與相應的條例規(guī)定，許多黑作坊生產了大量不達標的辣條。一時間，辣條的負面新聞滿天飛：“從用腳踩入味，到用衛(wèi)生紙做的，以及辣條里面含有塑料。”

此后，整個辣條行業(yè)一落千丈，但衛(wèi)龍卻逆流而上。

一方面，在供應鏈上投入重金，提高產能。另一方面，衛(wèi)龍還通過營銷手段來打造樹立衛(wèi)生、安全的辣條品牌形象。最重要的是，衛(wèi)龍趕上了辣條網紅的熱潮。

2014年，一則視頻在社交平臺上刷屏。視頻中一名外教在接過中國留學生的辣條后，好奇地吃了起來，并愛上了辣條。曾經被認為是“垃圾食品”的辣條，竟然火到海外，與老干媽分庭抗禮。

在此之后，衛(wèi)龍在營銷的道路上一發(fā)不可收拾。衛(wèi)龍相繼入駐社交、電商平臺，并在蹭熱點的“不歸路”上越走越遠。2015-2016年間，衛(wèi)龍的多場營銷動作均為其收獲了巨大的流量關注，一時之間成為了流量的新寵兒。

多重風險因素纏身

盡管衛(wèi)龍如今已在行業(yè)中位居榜首，但即將上市的衛(wèi)龍并非高枕無憂，仍面臨多重風險。一方面，衛(wèi)龍過于依賴辣條單一產品，且辣條本身的成長基礎也不夠穩(wěn)定，缺少差異化競爭的保護壁壘。另一方面，辣條企業(yè)謀求上市，食品安全是繞不開的問題。

而在銷售方面，衛(wèi)龍主要依賴第三方經銷商銷售產品，截至2020年底，衛(wèi)龍在中國的經銷及銷售網絡包括1950名線下經銷商。經銷商采購額占其銷售額的絕大部分，2018-2020年，衛(wèi)龍向線下經銷商的銷售分別占其收入的91.6%、92.6%及90.7%，向線上經銷商的銷售分別占收入的4.5%、4.2%及5.6%。

對此，衛(wèi)龍方面稱，一名或多名經銷商減少、延誤或取消訂單等都可能導致收入波動或減少。在過往記錄中，在某些情況下，倘若經銷商無法直接覆蓋其指定區(qū)域內的偏遠或陌生市場，其部分經銷商還可進一步向次級經銷商銷售產品。這些都可能影響衛(wèi)龍未來銷售。

此外，衛(wèi)龍也將“面臨庫存過期風險”列為主要風險因素之一。數據顯示，值得注意的是，業(yè)內人士透露，辣條生產30天后，口感會大幅下滑，所以辣條也需要保證新鮮度。但2018-2020年，衛(wèi)龍的存貨分別為3.062億元、3.999億元、5.41億元，存貨周轉天數則從51天到60天再到67天持續(xù)增加，對產品新鮮度存在不利影響。

在中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬看來，衛(wèi)龍存貨周轉天數不斷升高與其庫存量升高掛鉤，而其線上銷售明顯不足。未來，衛(wèi)龍應該提高電商發(fā)展的占比，從而在市場上擁有更強的話語權。

為了擺脫對辣條的依賴，衛(wèi)龍也做出了嘗試，積極拓展了蛋制品、蔬菜制品(海帶)、豆類及其他等品類。但業(yè)內人士認為，這些新領域已有成熟的品牌，包括三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、勁仔等品牌。衛(wèi)龍在所有休閑食品公司中排名第七位，按零售額計占整體市場份額的1.2%，未來衛(wèi)龍在辣條領域的優(yōu)勢或將消失，且規(guī)模與頭部企業(yè)存在差距，競爭會處在被動地位。

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