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中國(guó)第一大互聯(lián)網(wǎng)公司上市成功 對(duì)市場(chǎng)有何借鑒意義
2020-10-20 14:39:33來(lái)源: 色靈漁

2019年11月26日,繁華的香港中環(huán)港交所里,阿里巴巴(以下統(tǒng)一簡(jiǎn)稱(chēng)為:阿里)鳴鑼開(kāi)市,股票代碼代碼為9988。至此,阿里成為首家同時(shí)在香港和紐約上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司

一時(shí)間,關(guān)于“阿里是港股新股王”的消息甚囂塵上。

但此次卻是阿里第二次在港IPO。七年前,因阿里“同股不同權(quán)的合伙人制(又稱(chēng)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu),指資本結(jié)構(gòu)中包含兩類(lèi)或多類(lèi)不同投票權(quán)的普通股架構(gòu)。)”的運(yùn)作方式,與港交所監(jiān)管機(jī)構(gòu)“同股同權(quán)”(同一類(lèi)型的股份應(yīng)當(dāng)享有一樣的權(quán)利)原則相違背,阿里最終放棄了在香港上市而遠(yuǎn)赴美國(guó)紐交所。

而錯(cuò)失阿里的港交所,在2018年4月30日也終迎來(lái)了一次上市規(guī)則大變革,在其新版的《上市規(guī)則》發(fā)布后,阿里成為繼美團(tuán)、小米上市之后又一成功赴港上市的熱門(mén)公司。

除了阿里,還有哪些公司會(huì)是港交所改革后的新一輪受益者?

上市歡歌之后,阿里如何才能避免一地雞毛??jī)傻厣鲜械陌⒗锕善蹦芊裰蔚米。?/strong>

美國(guó)和香港兩地上市,除了受益于港交所的改革,更有阿里內(nèi)部的管理架構(gòu)體系助力,是否值得正在謀劃上市的其他公司借鑒?

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阿里會(huì)否成為新興企業(yè)的上市藍(lán)本?

港交所修訂后的主板《上市規(guī)則》,為三類(lèi)公司開(kāi)辟了赴港上市的綠色通道:同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)公司;未有收入的生物科技類(lèi)公司;將港交所作為第二上市地的公司。

對(duì)于與新規(guī)“同款”的新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、生物科技等企業(yè)們,阿里在香港的上市之路會(huì)否成為它們的上市范本?

從港交所改革本身的意義來(lái)看,北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授曹和平分析道:過(guò)去10年,在數(shù)字技術(shù)支持下出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)共享經(jīng)濟(jì),同股不同權(quán),也就是大家所稱(chēng)的合伙人制企業(yè)越來(lái)越普遍,而港交所在改革之前和上交所、深交所一樣,并沒(méi)有讓合伙人制企業(yè)上市的內(nèi)在機(jī)制。無(wú)奈,阿里轉(zhuǎn)赴美國(guó)啟動(dòng)上市計(jì)劃,現(xiàn)在看這也是“港交所重重打了自己一個(gè)耳光。”如果港交所再不進(jìn)行改革,在中國(guó)市場(chǎng),還將輸給上海金融中心,更很有可能在新一輪數(shù)字技術(shù)發(fā)展過(guò)程中錯(cuò)失自己的重要角色。

“所以說(shuō),改革后的港交所也是上述同股不同權(quán)等新興企業(yè)的新選擇。實(shí)際上,港交所改革后的新規(guī)和上交所的科創(chuàng)板、深交所的創(chuàng)業(yè)板,都是模仿和參考了美國(guó)納斯達(dá)克交易所的IPO方式,這也是很多美國(guó)新興企業(yè)上市融資的途徑。”曹和平總結(jié)說(shuō)。

擁有15年的風(fēng)投行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的戈壁合伙人有限公司創(chuàng)始人之一徐晨,則提醒:納入所謂的港股“綠色通道”的新型企業(yè)、科技類(lèi)企業(yè),不管是信息科技還是生物醫(yī)藥企業(yè),它們的整體占比相對(duì)較小,更需要清醒認(rèn)識(shí)到其實(shí)香港資本市場(chǎng)并不“鐘意”那些資產(chǎn)比較輕,或者營(yíng)收不高的公司。同樣,投資群體對(duì)這一類(lèi)型公司的投資欲望也比較低。

但香港作為金融中心,相對(duì)來(lái)說(shuō)投資環(huán)境或金融角色更加中立。對(duì)于那些代表新經(jīng)濟(jì)、代表科技發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì),并且在謀求上市的公司而言,香港可能是一個(gè)更好的上市目的地。

港交所改革的受益者肯定是新興行業(yè)的新興企業(yè)。但投資者還應(yīng)該明確這類(lèi)公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)上或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上還存在著不確定性的問(wèn)題。正所謂投資有風(fēng)險(xiǎn),入市須謹(jǐn)慎。

而港交所向這些新興公司打開(kāi)大門(mén),一方面是希望這些公司在美國(guó)紐交所之外可以多一種選擇。一方面對(duì)那些做海外拓展的公司和投資者而言,香港也可以起到投資者和海外資本市場(chǎng)對(duì)接的橋梁作用。“總體而言,”

同在資本市場(chǎng)從業(yè)多年的北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長(zhǎng)張馳也表示:港交所的改革重點(diǎn),包括允許沒(méi)有收入、利潤(rùn)的生物醫(yī)藥企業(yè)能在香港上市,都是促進(jìn)香港迎接新經(jīng)濟(jì)、迎接新型企業(yè)的有力措施。今后,類(lèi)似阿里這種的融資需求比較大的電商、互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè),肯定會(huì)追求多地上市,滿(mǎn)足在不同區(qū)域的融資需求,也是各方業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

正如在11月26日上市當(dāng)日,面對(duì)“今后有沒(méi)有可能回歸A股”的問(wèn)題,阿里巴巴集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官?gòu)堄乱不卮鹫f(shuō):“香港的上市是非常重要的一步,但絕不是終點(diǎn),而是我們下一程的起點(diǎn)。”

2

誰(shuí)代表中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的“下半場(chǎng)”?

這次阿里在港交所上市背后,有兩大聲音比較強(qiáng)烈,一是說(shuō)阿里此舉,是中美關(guān)系不穩(wěn)定局勢(shì)下,企業(yè)上市的必要選擇;另一說(shuō)則是,阿里上市也意味著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)屬于電商企業(yè)。

在張馳看來(lái),當(dāng)下不乏希望去美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克上市的企業(yè),但中美局勢(shì)不穩(wěn)定,“推特治國(guó)”的川普每當(dāng)有新言論發(fā)布,必定引發(fā)股市大波動(dòng),很多在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)多受牽連。而國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板剛剛起步,尚需成熟和完善過(guò)程,此時(shí),港交所恰恰吸引了一些之前準(zhǔn)備去納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板塊上市的企業(yè)。其實(shí)也可以認(rèn)為這是中美關(guān)系不穩(wěn)定局勢(shì)下的一個(gè)上市之選。

若按照政治局勢(shì)考量去判斷金融、投資行為往往會(huì)得出不恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)論。

不過(guò)曹和平對(duì)此卻不認(rèn)同。他強(qiáng)調(diào):內(nèi)地企業(yè)赴港上市是否和中美關(guān)系不穩(wěn)定的局勢(shì)有關(guān),恐怕也只是停留在業(yè)界猜測(cè)或者“腹誹”的層面上。經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其自身的一套規(guī)律。任何一次經(jīng)濟(jì)和金融的波動(dòng)還是應(yīng)該按照市場(chǎng)變量和因果邏輯來(lái)分析。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)應(yīng)該屬于數(shù)字技術(shù)支持下的互聯(lián)網(wǎng)共享經(jīng)濟(jì)、數(shù)字技術(shù)、系統(tǒng)集成、智能機(jī)器制造,以及具有智能聯(lián)網(wǎng)和價(jià)值聯(lián)網(wǎng)的這類(lèi)企業(yè),它們將會(huì)引發(fā)新一輪上市高潮。

而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)到底是誰(shuí)的天下,曹和平表示:“對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)屬于電商企業(yè)的說(shuō)法,我覺(jué)得恐怕不準(zhǔn)確,”

張弛也認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)屬于電商”的觀點(diǎn)并不成立。與曹和平類(lèi)似,他也支持互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)是屬于智能裝備、智能穿戴、智能科技的硬件公司。

“阿里上市只能說(shuō)是其全球布局的必要性選擇,并不能證明某個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)口又來(lái)了。”

3

阿里會(huì)遇到小米當(dāng)年的管理風(fēng)險(xiǎn)嗎?

同樣是在港交所上市的小米,在2018年上市首日卻迎來(lái)了跌破發(fā)行價(jià)的尷尬。而上市當(dāng)日就實(shí)現(xiàn)上漲6.88%的阿里,是否真的經(jīng)得起“港股之王”的稱(chēng)號(hào)?日后真能抵擋一系列的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)嗎?

其實(shí)小米本身的運(yùn)營(yíng)理念是很前沿、很先進(jìn)的。只是很多投資者未必能理解,從而導(dǎo)致投資者對(duì)其漸失信心。“如果雷軍不再犯大的戰(zhàn)略性錯(cuò)誤的話(huà),我個(gè)人認(rèn)為小米的未來(lái)沒(méi)有問(wèn)題。”

“小米之所以上市破發(fā),其實(shí)和它們內(nèi)部的戰(zhàn)略性失誤有關(guān)系。”曹和平分析說(shuō):“首先,小米本來(lái)應(yīng)該更好地做好主營(yíng)業(yè)務(wù),比如:手機(jī)業(yè)務(wù)。卻在所謂的終端業(yè)態(tài)問(wèn)題上誤入歧途、越走越遠(yuǎn),比如:智能手環(huán)。其次,小米盈利模式不清晰,這也是導(dǎo)致小米股票一直低迷的重要原因。”不過(guò),曹和平也指出:

而對(duì)于阿里未來(lái)的管理重點(diǎn),張弛覺(jué)得還應(yīng)該是聚焦到核心技術(shù)上。“阿里現(xiàn)在靠的是模式創(chuàng)新,盤(pán)子大,市場(chǎng)不斷被新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食,阿里未來(lái)管理重點(diǎn)應(yīng)該是不斷創(chuàng)新,鞏固自己的行業(yè)地位,不斷開(kāi)拓出新的業(yè)務(wù)。”

而對(duì)于小米的上市破發(fā),徐晨又補(bǔ)充了他的觀點(diǎn):客觀來(lái)說(shuō),小米上市時(shí)市場(chǎng)還在上行期,投資者預(yù)期比較樂(lè)觀,同時(shí)也比較激進(jìn),對(duì)小米的估值考量本身也存在誤差。

但阿里和小米還不太一樣,港交所上市之前,阿里已經(jīng)有比較長(zhǎng)的上市考驗(yàn)期,公司本身的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和整個(gè)發(fā)展趨勢(shì)相對(duì)透明。阿里的投資者結(jié)構(gòu)、投資者意向,比小米的投資者經(jīng)驗(yàn)更豐富。

在徐晨看來(lái),阿里在港股上市后,接下來(lái)兩年里最大的考驗(yàn)是企業(yè)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型,“如果不把調(diào)整納入企業(yè)市值的綜合考量,單純只考慮業(yè)績(jī)?cè)黾拥脑?huà),阿里就陷入了高估自己對(duì)市場(chǎng)影響力的誤區(qū),也因此會(huì)影響投資者信心。

此外,徐晨也提出阿里還將面臨更大的挑戰(zhàn),即今后還會(huì)有一些大公司、有潛力的新興企業(yè)繼續(xù)上市,比如:大家所知的今日頭條,這些公司也會(huì)有一些新的投資機(jī)會(huì)布局,它們同樣會(huì)吸引大量投資,可能導(dǎo)致資金從阿里抽離。同時(shí),阿里還需要考慮外部更加綜合性的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。未來(lái)IPO的市場(chǎng)窗口肯定會(huì)關(guān)閉,因?yàn)橘Y本市場(chǎng)也不能承載無(wú)限的IPO。資本市場(chǎng)到底有多大的承載能力,這些都需要包括阿里在內(nèi)的每個(gè)上市公司去預(yù)測(cè)或考慮。

如果今日頭條上市了,阿里壓力會(huì)非常大。阿里比做是一塊稻田的話(huà),今日頭條就是個(gè)生態(tài)圈。”

對(duì)此,曹和平也特別提道:阿里上市后應(yīng)該注意新業(yè)態(tài)的追趕者,市場(chǎng)不乏有比淘寶和天貓要先進(jìn)的業(yè)態(tài)。比如:今日頭條、滴滴。“

而除了需要警惕的管理風(fēng)險(xiǎn),曹和平也提到了數(shù)字技術(shù)企業(yè)、科技企業(yè)都存在一個(gè)共同潛在問(wèn)題:企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的穩(wěn)健性不足。他指出:尤其從最近一年京東劉強(qiáng)東個(gè)人品牌危機(jī)問(wèn)題、百度李彥宏的一些負(fù)面新聞事件,都表現(xiàn)出這些行業(yè)年輕領(lǐng)導(dǎo)者雖然從技術(shù)領(lǐng)域掌握了領(lǐng)先權(quán),但個(gè)人領(lǐng)導(dǎo)力的穩(wěn)健性不夠。“他們沒(méi)有真正在商場(chǎng)上經(jīng)歷過(guò)那種長(zhǎng)時(shí)間歷練。在商場(chǎng)上怎么可能全部都是現(xiàn)代化、先進(jìn)的戰(zhàn)役?畢竟還有傳統(tǒng)戰(zhàn)役。”

與其學(xué)阿里如何上市,不如先學(xué)它如何內(nèi)部管理

不得不說(shuō),歷經(jīng)港交所改革、二次申請(qǐng)才成功回歸港股,阿里的上市之路非一日之功。阿里身上,確實(shí)不乏值得其他企業(yè)學(xué)習(xí)之處。

曹和平歸納了三點(diǎn):第一,順應(yīng)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)邏輯。在他看來(lái),在當(dāng)年三大主流門(mén)戶(hù)已經(jīng)進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候,馬云順應(yīng)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)邏輯,去做電商就是正確的選擇。“企業(yè)不能逆著時(shí)代經(jīng)濟(jì)邏輯和業(yè)態(tài)上升的內(nèi)在流程去扮新奇,否則成本太高。”

第二,平臺(tái)企業(yè)管理需要塑造品牌形象。阿里的品牌形象深入人心,在塑造形象方面給了平臺(tái)員工非常大的精神支持,培養(yǎng)了很好的品牌忠誠(chéng)度。

最后值得一提的是:阿里的激勵(lì)體系。同股不同權(quán)的合伙人機(jī)制就是吸取了合伙人制企業(yè)管理激勵(lì)的有效性,同時(shí)又保留了股份制企業(yè)的投融資有效性。這兩個(gè)有效性結(jié)合,自然使企業(yè)效率更高。

“阿里內(nèi)部的架構(gòu)體系,對(duì)今天的上市也起到了推波助瀾的作用。”張弛也補(bǔ)充了他的觀點(diǎn):阿里內(nèi)部在不斷地調(diào)整結(jié)構(gòu),不僅孵化了支付寶、螞蟻金服,根據(jù)結(jié)構(gòu)調(diào)整滿(mǎn)足各種發(fā)展需求,衍生出各種新的內(nèi)容,同時(shí)阿里對(duì)外也投資了幾百億資金在做底層生態(tài)布局。阿里的不斷創(chuàng)新、不斷開(kāi)拓新領(lǐng)域的能力,是值得很多企業(yè)學(xué)習(xí)的。

而立足國(guó)際視角,徐晨也分享了一個(gè)企業(yè)管理中不容忽視的要點(diǎn):資本市場(chǎng)不太喜歡個(gè)人色彩或者小團(tuán)隊(duì)色彩很強(qiáng)的企業(yè)。比如:亞馬遜內(nèi)部充斥著創(chuàng)始人兼CEO杰夫·貝索斯的領(lǐng)導(dǎo)色彩,特斯拉更像是埃隆·馬斯克的“理想世界”。中國(guó)資本市場(chǎng)同樣存在這樣的問(wèn)題。

“如果雷軍說(shuō)我要退休了,多數(shù)人就會(huì)對(duì)小米的股票信心大幅度下降。”徐晨解釋道:現(xiàn)在的阿里已經(jīng)在逐步擺脫馬云式管理,阿里在某種程度上力求把團(tuán)體的事情變成一個(gè)多層次多維度的團(tuán)體的事情,也就是大家看到的合伙人制。馬云也對(duì)外多次提到阿里離開(kāi)他照樣可以正常運(yùn)營(yíng),因?yàn)榘⒗锏捏w系已經(jīng)到了可以讓馬云放手的時(shí)刻,這也變相已經(jīng)證明了阿里是一個(gè)有明確的內(nèi)部管理體系、權(quán)利分配體系和儲(chǔ)備體系,缺了誰(shuí)都可以繼續(xù)往前走的公司。

“單就這點(diǎn)來(lái)說(shuō)阿里在國(guó)內(nèi)大公司里面做的相對(duì)來(lái)說(shuō)是最好的,這點(diǎn)一定是有加分的。”徐晨總結(jié)說(shuō)。

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