上市20年未進行分紅的“鐵公雞”，剛剛二度實施權益分派，即出現沒錢分紅的情況。7月20日公告“爽約”分紅后，輔仁藥業(yè)的股東無疑很心塞。

證券時報·e公司記者近日多方采訪了解到，目前包括輔仁藥業(yè)及其母公司輔仁藥業(yè)集團有限公司(下稱“輔仁集團”)旗下眾多企業(yè)，大多陷入停工、欠薪困局。這無疑會讓股東更心塞。

如今，輔仁藥業(yè)“黑天鵝”現狀與公司“白馬”財報已形成強烈反差。多位行業(yè)內部人士與投資分析師向記者表示，該公司近年來多項財報數據違反常識，存在嚴重造假嫌疑。

開藥集團部分停產停工

炎夏正午，開封地區(qū)氣溫達到38攝氏度。位于老城區(qū)的開封制藥(集團)有限公司(下稱“開藥集團”)廠外家屬樓旁，工人們也迎來了午間休憩時光。

從進入開藥集團前身河南省開封制藥廠起，這樣的生活，王明(化名)已過了幾十年。在他看來，“這些年廠里的效益一直都不太好”。

“員工的社保已經拖欠很久了，只有到退休，才會給一次性補齊，退一個補一個。”王明說，雖然自己是普通工人，但干到快退休，每個月也只有不到2000元工資。“年輕人干技術崗的，可能會高點兒。”

這個“效益不太好”的企業(yè)，讓輔仁藥業(yè)完成了當時中國資本市場最大的醫(yī)療并購案。

2017年，輔仁藥業(yè)作價78.09億元，以發(fā)行股份及支付現金的方式，從輔仁集團等14個交易對方手中，買走了開藥集團100%股權，其中輔仁集團持股達48.26%。根據并購前的財務報表，2016年開藥集團凈利潤達6.53億元，遠超上市公司當年1765.67萬元的凈利潤，是典型的蛇吞象案例。

并入開藥集團，讓輔仁藥業(yè)近年業(yè)績突增，但目前開藥集團自身已經步入經營的危局。

“從下個月起，廠里會開始實行輪休，一個月上20天班，按20天發(fā)工資。”在開藥集團工作的李林(化名)向記者透露，以前開藥集團這個廠區(qū)同時生產針劑和片劑產品，但從2019年5月前后，廠里針劑產品就暫停生產了，目前只開了一條片劑生產線，所以用不了那么多工人。

對于為什么會部分停產停工，李林表示，“應該是沒錢買原料了，工人工資也不好支付。”

欠薪停工情況蔓延

“開藥這邊已經算不錯了。雖然這幾個月工資都遲發(fā)，但基本每月都能足額發(fā)放。”王明透露，“在河南鹿邑的輔仁藥廠，還有宋河酒廠，都欠薪好幾個月了。”

輔仁藥業(yè)旗下共有兩家子公司。王明所稱的鹿邑藥廠，即是除開藥集團外，上市公司旗下另一子公司河南輔仁堂制藥有限公司(下稱“輔仁堂”)，而河南省宋河酒業(yè)股份有限公司(下稱“宋河酒業(yè)”)控股股東為輔仁集團。近段時間，在論壇貼吧上，輔仁堂、宋河酒業(yè)員工自曝被欠薪的消息層出不窮，發(fā)文均稱欠薪情況已持續(xù)數月之久，且欠薪問題蔓延至北京、上海的輔仁集團子公司。

的確，輔仁集團旗下公司的欠薪情況不僅集中在河南地區(qū)。

“今年6月14日，輔仁集團旗下的北京弘道智慧中醫(yī)技術有限公司(下稱”弘道智慧“)已經正式停止運營，辦公室都已被清理了。另外一家輔仁集團旗下的輔仁中醫(yī)藥港有限公司(下稱”中醫(yī)藥港“)也停止運營了。兩家企業(yè)雖然業(yè)務各自獨立，但之前是在一起辦公的。”曾在弘道智慧供職的劉洋(化名)告訴記者，截至“被離職”，自己整個2019年度的工資均未發(fā)放。從2018年12月起，公司已經斷了公積金繳納，而從2019年2月起，社保也停止繳納了。

公開資料顯示，弘道智慧成立于2017年9月，輔仁集團直接持股80%。官網稱，公司致力于醫(yī)療大數據、人工智能中醫(yī)技術和產品的研發(fā)。中醫(yī)藥港成立于2018年10月，由輔仁藥業(yè)實控人朱文臣間接控股。據劉洋介紹，弘道智慧自創(chuàng)立后就一直處于產品設計研發(fā)階段，還未等到產品上線，公司就宣告停止運營了。

另一名曾在弘道智慧供職的員工吳天(化名)對記者表示，因公司拖欠工資，自己今年3月就已離職。此后為討薪，先后經歷仲裁、簽立調解書等程序未果后，又將調解書遞交到北京海淀區(qū)法院申請強制執(zhí)行，但目前法院和公司并未有進一步通知。

天眼查信息顯示，目前弘道智慧已16次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行法院均為北京市海淀區(qū)人民法院，立案日期多集中于7月，最新立案時間顯示為7月17日。

財報漏洞凸顯

上市公司與控股股東旗下企業(yè)相繼被曝欠薪的輔仁藥業(yè)，此前被視為醫(yī)藥行業(yè)的“白馬股”。

2016年到2018年，輔仁藥業(yè)經調整后分別實現營業(yè)收入50.13億元、58億元、63.17億元;凈利潤3.49億元、3.92億元、8.89億元。其中2018年，公司營收同比增長8.92%，凈利潤同比大增126.67%。

到了2019年一季度，公司業(yè)績仍保持穩(wěn)健增長。財報顯示，期內營收達13.7億元，同比增長1.02%;凈利潤2.15億元，同比增長17.26%。截至3月31日，輔仁藥業(yè)貨幣資金為18.16億元，應收票據及應收賬款30.33億元，短期借款為25.29億元，應付票據及應付賬款為4.67億元。

這樣一家業(yè)績穩(wěn)健增長的企業(yè)，為何會出現停工欠薪困局?

“細看財報可以發(fā)現，其中不少數據表現違反常識，存財務造假嫌疑。”三川資本執(zhí)行董事方烈向記者分析，2018年輔仁藥業(yè)貨幣資金平均余額有近14億元，但當年獲得的利息收入只有約600萬元，這樣算來存款利率幾乎可以忽略不計，不符合常識。

2016年至2018年，輔仁藥業(yè)經營活動產生的現金凈流累計高達21.6億元，但實際上公司卻出現資金緊缺、分紅款不到位的現象，高額現金流數據真實性值得懷疑。一般而言，公司凈利潤和現金流差距不會特別大。表面看來，輔仁藥業(yè)2016年到2018年累計凈利潤約16億元，經營活動現金流超過20億元，經營情況良好。但在現金流存疑的情況下，凈利潤數據也可能是人為刻意做高的。

方烈還指出，公司應收賬款的周轉天數，從2016年的五十多天，到2017年的83天，再到2018年的158天，出現快速增長。

“可以猜測，公司把產品賣給所謂的下游經銷商，也就是大股東旗下的馬甲。但由于大股東也沒錢支付，所以就形成了公司應收賬款周轉天數從2017年到2018年幾乎翻倍的景象。”方烈稱，按照2018年的周轉天數，這家公司賬款1年才輪轉2次，這對于醫(yī)藥企業(yè)而言是非常不正常的。一般情況下，即使下游直接對接醫(yī)院，頂多欠款也不會超過3個月，況且輔仁藥業(yè)下游還多是針對經銷商。

金通盛世投資有限公司創(chuàng)始人劉正濤接受記者采訪時，也對輔仁藥業(yè)的財務數據提出質疑。他表示，公司應收賬款在2016年后暴增，到2018年已超過28億元，說明公司產品嚴重滯銷，然而在這樣的情況下，公司2015年后在建工程數據從2億元飆升至8億元。在產品本身就不好賣的情況下，企業(yè)持續(xù)進行盲目擴張的數據難免存疑。

“上市公司借用過橋資金增加表內數據已不是新玩法。在過橋資金支持下，企業(yè)賬上可以突然多出數十億資金，再一夜撤回，就給財務造假留下了可操作空間。”采訪中，一位不愿具名的私募人士向記者表示，輔仁藥業(yè)財報中的大額現金流或就是過橋資金。

短期借款高企

折射資金困局

采訪中，不少分析人士均關注到了輔仁藥業(yè)高企的短期借款財務數據，這也成為折射公司資金困局的核心點。

“衡量一個企業(yè)財務狀況是否健康，非常重要的標準就是短期借款。短期借款占比資產量越大，就越不健康;短期借款占用時間越長，說明企業(yè)的內生壓力越大。”劉正濤表示，從輔仁藥業(yè)財報中可以看出，進入2016年，公司長年保持超過20億元的短期借款規(guī)模，這意味著公司每年要支付的大額利息，甚至要吃掉公司全年凈利潤。一個現金流充沛的公司，為何需要如此大額的短期借款?這個問題需要深思。

方烈從另一角度分析，輔仁藥業(yè)2018年利息支出超過1.8億元，而短期借款近25億元，利率較高，足見公司負債環(huán)境是惡化的。企業(yè)的資金情況，債權人最清楚。當資金情況惡化時，貸款利率都是上浮的。同時可以看到，輔仁藥業(yè)財報銀行財務費用明細里面，還有一項銀行融資咨詢費。當一家公司銀行貸款逾期，或者信用評級較差，但尚可勉強支付利息，必須續(xù)借款保障資金鏈時，銀行續(xù)貸就有收取融資咨詢費的這一先決條件，以抵御風險。

上述私募人士也稱，分析財報可以發(fā)現，真正業(yè)績情況良好的上市公司，短期借款幾乎為零。短期借款逐年大額上升的企業(yè)，只存在兩種可能，一是借款還不起，需要借新還舊，二是產品銷售出去難以收回資金。“短期借款利息通常較高，一般要六七個點，信用社更高，可達九個點。如果企業(yè)手上有充足現金，根本不需要高利借款。”該私募人士稱，輔仁藥業(yè)屬于工業(yè)醫(yī)藥行業(yè)，日常經營并不會有那么多的資金支出。

一位熟悉輔仁藥業(yè)的河南地區(qū)醫(yī)藥行業(yè)人士與記者交流時指出，近年來輔仁集團存在盲目擴張問題，資金杠桿較高，而上市公司和母公司之間資金拆借頻繁，資金鏈存在較大隱患。

控股股東的資本運作術

“上市公司業(yè)績表面看挺好，但被大股東拖累明顯。大股東并未有實際業(yè)務，主要就是培育公司做資本運作。如果培育公司業(yè)績好，就裝入上市公司，獲得高對價，大股東可從中套利。這樣的操作近年來在資本市場很常見。”上述醫(yī)藥行業(yè)人士坦言，輔仁藥業(yè)收購開藥集團資產所支付的對價是否合理，目前業(yè)內也都持保留意見。“開藥集團是個老廠，實際除了土地和醫(yī)藥批號外，并沒有太多值錢的資產。”

的確，與上市公司資金拆借頻繁的輔仁集團，持續(xù)著資本并購擴張之路。天眼查數據顯示，輔仁集團目前對外投資公司達22家，而直接、間接合計控股企業(yè)達56家。

在2001年、2002年分別控股焦作懷慶堂制藥廠、宋河酒業(yè)后，輔仁集團在2003年便整體收購改造開封制藥廠，并在輔仁藥業(yè)成功借殼上市后，持續(xù)謀劃將開藥集團資產并入上市公司。

其間，輔仁集團還與印度熙德隆集團在國內合資成立輔仁藥業(yè)集團熙德隆腫瘤藥品有限公司，開始專注抗腫瘤、抗病毒高端仿制藥的探索。近年來，輔仁集團在鄭州、北京、上海、美國四地成立研發(fā)機構，對外宣傳研發(fā)人員超過1000人。

資產的不斷擴增，也成為控股股東拆東墻補西墻的砝碼。公開資料顯示，截至目前，宋河酒業(yè)被凍結的股權金額超過1.2億元，旗下包括散酒在內的資產遭到質押，被擔保的債權數額超16億元。

實際上，早在2016年，輔仁集團的資本運作術就曾遭到實名舉報。

舉報人稱，開藥集團注入輔仁藥業(yè)借殼交易一事，存在重大的財務造假行為。開藥集團涉嫌虛增凈資產17億元，虛報利潤14億元，開藥集團偷漏所得稅10億元，輔仁集團偷漏稅至少20億元。

原旗下融資平臺爆雷

2018年的網貸(P2P)爆雷潮，曾牽扯多家A股上市公司。采訪中有接近輔仁集團人士表示，企業(yè)逐步顯露的資金困局，或也與一家爆雷的融資平臺存在千絲萬縷的關聯。

2016年1月，由于斥資3.9億元參與B輪融資，輔仁集團成為短融網最大股東，持股比例達40%。

公開資料顯示，短融網成立于2014年，隸屬于久億恒遠(北京)科技有限公司(下稱“久億科技”)，法定代表人為王坤。

2018年8月9日，久億科技發(fā)生股權變更，原股東河南輔仁控股有限公司變更為上海民峰實業(yè)有限公司(下稱“上海民峰”)，輔仁藥業(yè)董事長朱文臣也退出高管名單。

僅一天后，短融網官網8月10日發(fā)布《優(yōu)化還款規(guī)則的相關公告》，公告中正式宣布短融網打破剛兌，不再向出借人提供擔?；蛘叱兄Z保本保息。此后平臺開始出現大量逾期，至今上述逾期資金仍未解決。

天眼查數據顯示，上海民峰全資股東北京宏道通商投資有限公司(下稱“宏道通商”)已因登記的住所或經營場所無法聯系被列入異常經營，列入日期為2019年6月27日。

值得注意的是，雖然朱文臣已退出短融網高管名單，但上海民峰與其或仍存在某種關聯。

輔仁藥業(yè)公告顯示，上海民峰原董事劉秀云為朱文臣之妻。在輔仁集團退出短融網后，上海民峰也于2018年9月5日發(fā)生董事、法人變更顯示，劉秀云退出上海民峰高管行列。

質押高企眾股東減持

2019年6月至今，輔仁藥業(yè)已連續(xù)12次公告披露控股股東股權被凍結的情況。

截至7月20日最新一份凍結公告顯示，截至目前，輔仁集團與一致行動人北京克瑞特投資中心(有限合伙)合計持有公司股份3.07億股，占公司總股本比例為48.94%。輔仁集團持有公司股份2.82億股，占公司總股本比例為45.03%，目前已被全部凍結。

另外，輔仁集團和輔仁藥業(yè)董事長朱文臣，同時作為宋河酒業(yè)的實際控制人，其所持有的宋河股權也出現被凍結的情況。根據上海市閔行區(qū)人民法院執(zhí)行裁定書《(2018)滬0112民初19339號》，其持有宋河酒業(yè)的部分股權、其他投資權益數額等3446.996萬元人民幣也被凍結，期限為2019年1月10日至2022年1月9日。

2019年4月10日至今，輔仁藥業(yè)股價跌幅超過40%。伴隨股價下滑，公司股東也開啟大規(guī)模減持。

輔仁藥業(yè)3月9日曾公告，持股5.9%的股東萬佳鑫旺擬在未來6個月內，減持不超3697萬股，占公司總股本的5.9%。此外公司4月22日公告顯示，輔仁藥業(yè)股東平嘉鑫元、津誠豫藥及其一致行動人東土大唐、東土泰耀計劃通過集合競價方式減持。

7月20日，因為公告“爽約”分紅，輔仁藥業(yè)公告將繼續(xù)停牌不超3個交易日。公司同時收到上交所閃電問詢，要求說明在一季報貨幣資金期末余額18.16億元的背景下，未能按期劃轉現金分紅款項的具體原因，是否存在流動性困難等。此外，要求公司核實并說明與控股股東、實際控制人及其關聯方的資金往來和擔保情況，是否存在資金占用及違規(guī)擔保等情況。

截至發(fā)稿，輔仁藥業(yè)仍未對上述問題做出回復。公司財務的真實情況究竟幾何，仍有待時間給出答案。

關鍵詞： 輔仁藥業(yè) 資金