今年9月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)流動(dòng)性管理新規(guī)，對(duì)貨幣基金進(jìn)行進(jìn)一步約束，貨幣基金短期內(nèi)收益率持續(xù)走低。然而隨著年末時(shí)間節(jié)點(diǎn)的臨近，市場(chǎng)資金面緊張，流動(dòng)性趨緊，疊加股市回調(diào)和債市調(diào)整等因素作用，貨幣基金收益率不斷上抬。

多數(shù)貨基收益回升

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月8日，785只貨幣基金(A、B份額分開(kāi)計(jì)算)的平均7日年化收益率為4.07%。從數(shù)量上看，528只有代碼的貨幣基金7日年化收益率超過(guò)4%，占67.26%。

基金方面，貨幣基金的表現(xiàn)整體略高于上周，整體萬(wàn)份基金收益和7日年化收益率保持在近期高位，上周區(qū)間7日年化收益均值居前的十只貨基分別為：建信雙月安心B(5.69%)、安信保證金(5.53%)、建信雙月安心A(5.39%)、泰達(dá)宏利活期友B(5.21%)、農(nóng)銀匯理7天理財(cái)B(5.09%)、海富通添益貨幣A(4.98%)、泰達(dá)宏利活期友A(4.97%)、中銀理財(cái)90天B(4.90%)、廣發(fā)天天紅B(4.89%)、華夏理財(cái)30天B(4.89%)。

場(chǎng)內(nèi)貨幣基金中，上周7日年化收益率均值居前的有安信貨幣、場(chǎng)內(nèi)貨幣、財(cái)富寶E、嘉實(shí)快線、銀華日利，其7日年化收益率均值分別為5.5294%、4.5606%、4.5318%、4.4522%、4.1728%。

年末貨幣基金又變成了“香餑餑”，是市場(chǎng)對(duì)資金的旺盛需求以及利率中樞的上移。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)?fù)斗?700億元，逆回購(gòu)到期7800億元。MLF投放1880億元，MLF到期1880億元。上周資金凈回籠5100億元。資金面上，周初較為寬松，后逐漸收斂，但總體維持在較為均衡的狀態(tài)，資金面波動(dòng)幅度較前一周有所收斂。據(jù)好買基金研究中心分析，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間的來(lái)臨，市場(chǎng)目前對(duì)其判斷分歧較大，需時(shí)刻關(guān)注加息給資金面帶來(lái)的擾動(dòng)。長(zhǎng)期來(lái)看，去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管思路不會(huì)變，利率中樞仍會(huì)在高位徘徊。

后期貨基規(guī)模難上行

實(shí)際上，此前受到流動(dòng)性新規(guī)的影響，貨幣基金在11月收益不斷下滑。在流動(dòng)性新規(guī)制約下，11月延續(xù)10月情形，仍未有貨幣基金發(fā)行，存量貨基收益率較10月小幅下行。而12月至今，也仍未有貨幣基金發(fā)行。

2017年10月1日正式實(shí)施的流動(dòng)性新規(guī)對(duì)貨基規(guī)模上限進(jìn)行了直接限制，并要求持有人集中度與流動(dòng)性互相匹配。在此背景下，10-11月均未見(jiàn)貨基發(fā)行。

申萬(wàn)宏源證券分析，11月份基金收益率7天年化收益率均值為3.9420%，較10月份小幅下行4.44bp，達(dá)2017年下半年最低點(diǎn)。為加強(qiáng)貨基流動(dòng)性管理，新規(guī)對(duì)持有人集中度較高的貨基配置高流動(dòng)性資產(chǎn)比例以及剩余期限都進(jìn)行了嚴(yán)格限制，導(dǎo)致貨基收益率面臨下行壓力，新規(guī)實(shí)施后貨基收益率連續(xù)兩月下行。與此同時(shí)，10月資金面繼續(xù)維持緊平衡，資金利率全面大幅回落，也在一定程度上帶動(dòng)了貨基收益率的下行。臨近年關(guān)，11月資金面前松后緊，資金利率較10月末整體大幅回落，銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)利率(R007)較10月末大幅下行30.6bp。

申萬(wàn)宏源證券表示，臨近年底，資金面、監(jiān)管以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素?cái)_動(dòng)，債券收益率短期高位震蕩，上行空間有限，未來(lái)有待重大利好消息帶動(dòng)情緒恢復(fù)。此外，流動(dòng)性新規(guī)實(shí)行以來(lái)，貨基規(guī)模和資產(chǎn)配置受到?jīng)_擊，無(wú)新發(fā)貨基產(chǎn)品，貨基收益率小幅下滑。未來(lái)貨基有望逐步回歸流動(dòng)性管理工具屬性，后期貨基收益率和規(guī)模均難上行。

關(guān)鍵詞： 資金面 餑餑