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債券研究:意外的城投債搶配
2023-08-16 09:05:23來源: 招商證券股份有限公司


(相關(guān)資料圖)

截至 2023 年8 月14 日,存量信用債估值及利差分布特征如下:

城投債:

公募城投債中,江浙兩省加權(quán)平均估值收益率均在4.8%以下;收益率超過10%的城投債出現(xiàn)在貴州區(qū)縣級(jí)、云南地級(jí)市、甘肅地級(jí)市、青海地級(jí)市;其余區(qū)域中,天津、廣西、寧夏等地的利差也較高。與上周相比,公募城投債收益率基本下行,1-2 年品種平均下行幅度超12BP。其中,收益率下行幅度超30BP 的包括1 年內(nèi)天津省級(jí)非永續(xù)、1-2 年貴州區(qū)縣級(jí)非永續(xù)、1 年內(nèi)廣西地級(jí)市非永續(xù)、1 年內(nèi)黑龍江地級(jí)市非永續(xù)城投債等。

私募城投債中,上海、浙江、廣東、福建等沿海省份的加權(quán)平均估值收益率均在4.6%以下;收益率高于10%的品種出現(xiàn)在貴州地級(jí)市及區(qū)縣級(jí)、云南地級(jí)市、吉林區(qū)縣級(jí)、遼寧地級(jí)市、青海地級(jí)市及區(qū)縣級(jí);其余的天津、廣西、甘肅等地的利差也較高。與上周相比,私募城投債收益率同樣多下行,其中下行較大的有1 年內(nèi)甘肅地級(jí)市非永續(xù)、1 年內(nèi)吉林區(qū)縣級(jí)非永續(xù)、1-2 年黑龍江地級(jí)市非永續(xù)、1 年內(nèi)黑龍江地級(jí)市非永續(xù)城投債,分別下行92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。

產(chǎn)業(yè)債:民企地產(chǎn)債估值收益率及利差均顯著高于其他品種。與上周相比,非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債收益率以下行為主,2-3 年民企公募非永續(xù)品種下行幅度超14BP,3-5 年國企私募永續(xù)品種同樣下行不小,而1 年內(nèi)國企私募永續(xù)債略有反彈;地產(chǎn)債收益率基本下行,尤其是民企公募地產(chǎn)債,1-2 年、2-3 年非永續(xù)品種分別下行近103BP、50BP。

金融債:估值收益率和利差較高的品種有城商行、農(nóng)商行資本補(bǔ)充工具、證券公司私募次級(jí)債。與上周相比,金融債收益率多數(shù)下行。具體來看,租賃公司債收益率普遍下行,2-3 年私募非永續(xù)品種收益率下行幅度較大;普通商金債收益率皆下行,1 年內(nèi)品種下行較為明顯;銀行資本補(bǔ)充債收益率以下行為主,尤其是農(nóng)商行1-2年永續(xù)債和股份行1-2 年二級(jí)資本債收益率下行超10BP;此外,除1 年內(nèi)私募非永續(xù)次級(jí)債品種,證券公司及其次級(jí)債收益率均下行,2-3 年私募次級(jí)債非永續(xù)品種下行超20BP。

風(fēng)險(xiǎn)提示:統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)遺漏,高估值個(gè)券出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)

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