時至月末、季末，為維護銀行體系流動性合理充裕，近日中國人民銀行(下稱“央行”)公開市場操作力度有所加大。3月17日央行開展了800億元7天逆回購操作，3月18日及3月19日則分別開展300億元7天逆回購操作，3月20日至3月24日則保持每日200億元操作量。

值得關注的是，同樣是在月末，央行在2月22日、23日、24日則分別開展了1000億元、2000億元、2000億元逆回購操作。對比來看，近期央行逆回購操作力度明顯弱于2月份同期。

“近幾個交易日央行公開市場操作規(guī)模明顯少于上月同期的一個直接原因在于，3月份稅期影響過后，3月17日以來DR007(銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率)均值持續(xù)運行在央行7天期逆回購利率(2.1%)下方，資金面進入偏寬松狀態(tài)，無需加量補水。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，反觀上月，受春節(jié)假期致2月份稅期延后等因素影響，自2月21日起至月末，DR007均值持續(xù)高于2.1%，這導致那段時間央行顯著加大逆回購操作規(guī)模。

王青進一步表示，從以上操作可以看出，當前“保持流動性合理充裕”意味著，從月均值角度看，央行7天期逆回購利率即是短期市場基準利率的上限。這有助于在強化貨幣政策跨周期調節(jié)過程中穩(wěn)定市場預期，為實體經(jīng)濟提供有利的貨幣金融環(huán)境。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，近期央行靈活操作適度增加流動性投放，盡管量不大，但釋放了穩(wěn)定市場的信號。央行通過適度開展逆回購操作，確保了流動性保持合理充裕，保持市場利率圍繞政策利率波動。

不過，隨著銀行季末考核臨近，以及地方債發(fā)行提速，市場流動性仍存在階段性收緊的可能。多位分析人士在接受采訪時認為，為了引導DR007在合理范圍內圍繞短期政策利率水平波動，不排除月末前央行再次加大逆回購操作規(guī)模的可能。

另外，3月21日召開的國務院常務會議提出，“加大穩(wěn)健貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持力度，堅持不搞‘大水漫灌’，同時及時運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持信貸和社會融資適度增長”。稍早前的金融委會議也強調，“貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”。

結合前述兩次會議以及2月份金融數(shù)據(jù)走弱的情況來看，王青認為，下一步的重點是引導銀行加大對實體經(jīng)濟的貸款投放?？紤]到進入3月份以來，票據(jù)利率與銀行同業(yè)存單利率持續(xù)“倒掛”，且“倒掛”幅度較上月不降反增，預示3月份信貸規(guī)模和結構恐仍不理想。

“當前的重點是要解決信貸需求不足和提高銀行風險偏好。為此，可在考核指標等方面加大對制造業(yè)中長期貸款的支持力度，同時適度放寬城投平臺貸款限制，并通過并購貸等政策創(chuàng)新方式引導銀行支持房企。支小再貸款和碳減排支持工具等結構性政策工具發(fā)力也是一個有效補充。”王青表示，在當前市場流動性已較為充裕的背景下，無論使用定向工具還是實施全面降準釋放流動性，都有可能導致資金淤積在貨幣市場，對提振新增貸款幫助不大。由此判斷，當前激勵企業(yè)信貸需求重于向銀行釋放流動性，降息的迫切性大于降準。

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