中國(guó)人民銀行表示，隨著銀行貨幣創(chuàng)造面臨的流動(dòng)性、資本、利率“三大約束”明顯緩解，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更為暢通，傳導(dǎo)效率明顯提高。

新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，人民銀行根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點(diǎn)，出臺(tái)了一系列貨幣政策措施。得益于貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高，各項(xiàng)貨幣政策措施向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)通暢，有效支持了疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，緩解了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際困難。

從引導(dǎo)貸款投放看，一季度人民銀行通過(guò)降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元，新增人民幣貸款7.1萬(wàn)億元，每1元的流動(dòng)性投放可支持3.5元的貸款增長(zhǎng)，是1∶3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。存款貨幣是廣義貨幣的主要組成部分，是由貸款擴(kuò)張創(chuàng)造的，貸款多增同時(shí)表現(xiàn)為企業(yè)和居民存款多增，從而有效緩解了企業(yè)和居民的現(xiàn)金流壓力，有助于緩解企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨的債務(wù)償還、資金周轉(zhuǎn)和擴(kuò)大融資等迫切問(wèn)題。

從降低貸款利率看，3月份企業(yè)貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，較2018年高點(diǎn)下降0.78個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過(guò)同期1年期中期借貸便利(MLF)利率和LPR的降幅。政策利率下降的效果放大傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，LPR改革有效發(fā)揮了促進(jìn)貸款利率下行的作用。

3月份以來(lái)，為對(duì)沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺(tái)大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，甚至實(shí)施無(wú)限量化寬松。

從引導(dǎo)貸款投放看，美聯(lián)儲(chǔ)一季度投放了約1.6萬(wàn)億美元流動(dòng)性，貸款增長(zhǎng)約5000億美元，1美元的流動(dòng)性投放對(duì)應(yīng)0.3美元的貸款增長(zhǎng)。歐央行一季度投放了近5400億歐元流動(dòng)性，貸款增長(zhǎng)約2300億歐元，1歐元的流動(dòng)性投放支持0.4歐元的貸款增長(zhǎng)，是2.5∶1的縮減效應(yīng)。從降低貸款利率看，美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)降息1.5個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)四家主要銀行(花旗銀行、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、摩根大通)一季度貸款平均利率為4.96%，較2019年四季度下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于政策利率降幅。運(yùn)用美聯(lián)儲(chǔ)借貸便利發(fā)放的、有財(cái)政擔(dān)保的中小企業(yè)貸款利率為4.8%~6.5%。歐央行政策利率已降至0，3月份和4月份共下調(diào)定向長(zhǎng)期再融資操作利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，最低可達(dá)-1%的負(fù)利率，但商業(yè)銀行小微貸款利率為2.17%，較2019年末下降了0.11個(gè)百分點(diǎn)。

總體上，評(píng)價(jià)政策效果關(guān)鍵看能否增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資支持總量和降低融資成本。相較而言，無(wú)論是從引導(dǎo)貸款投放來(lái)看，還是從降低貸款利率來(lái)看，我國(guó)貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點(diǎn)出臺(tái)有針對(duì)性措施，保持貨幣政策傳導(dǎo)效率，進(jìn)一步緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的實(shí)際困難，對(duì)沖新冠肺炎疫情的影響。(孫艷)

關(guān)鍵詞： 我國(guó)貨幣政策 實(shí)體經(jīng)濟(jì)