中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，9月4日人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升164個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8183，結(jié)束4日連貶，升幅創(chuàng)8月28日以來最大。前一交易日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8347。就在發(fā)稿時(shí)，離岸人民幣匯率急漲逾200點(diǎn)，一日升破兩道關(guān)口，現(xiàn)回升至6.82附近;在岸人民幣匯率也快速走高，日內(nèi)漲近100點(diǎn)，現(xiàn)報(bào)6.8084。

美元兌離岸人民幣走勢(shì) 來源：Wind

6月中旬到7月底的人民幣快速貶值引起了市場(chǎng)擔(dān)憂。為此，8月份中國(guó)連出穩(wěn)匯率政策：8月6日央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，增大金融機(jī)構(gòu)做空人民幣的成本;8月24日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”，降低外匯市場(chǎng)的順周期性。隨著央行重啟逆周期因子，人民幣走勢(shì)結(jié)束前期快速貶值趨勢(shì)，漸趨穩(wěn)定。

何謂“逆周期因子”?其指短期抑制人民幣匯率過大幅度地“單向波動(dòng)”，中長(zhǎng)期抑制市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”的一種方法，對(duì)匯率定價(jià)中加入的一種“反向因子”機(jī)制，大致是“參考一籃子”和“參考收盤價(jià)”的雙原則之外，再加入一個(gè)報(bào)價(jià)銀行主動(dòng)權(quán)比較大的“主觀調(diào)節(jié)因素”，其作用是“阻止匯率短時(shí)間大幅度地單向升值或貶值”。

但未來一段時(shí)間之內(nèi)，人民幣兌美元匯率仍將面臨貶值壓力

逆周期因子重啟后，人民幣匯率怎么走?平安證券研報(bào)分析認(rèn)為，“逆周期因子”有助于穩(wěn)定人民幣，降低人民幣兌美元破7的概率，。

平安證券認(rèn)為，第一，逆周期因子直接影響的是中間價(jià)，并不是直接作用于即期匯率，逆周期因子最大的作用在于打擊市場(chǎng)的做空情緒與穩(wěn)定匯率預(yù)期，而非完全扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)走勢(shì);第二，央行是否啟用逆周期因子，似乎更多地取決于人民幣兌CFETS籃子的匯率變動(dòng)，而非人民幣兌美元匯率的變動(dòng)。央行兩次啟用逆周期因子的時(shí)點(diǎn)都是發(fā)生在人民幣CFETS籃子匯率指數(shù)快速貶值的背景下;第三，從短期來看，中美利差的變動(dòng)可以較好地解釋人民幣兌美元匯率的變動(dòng)。展望未來，中美利差繼續(xù)收窄將是大概率事件。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平日前撰文指出，從本輪人民幣匯率波動(dòng)來看，相對(duì)于美元指數(shù)變化，人民幣貶值幅度要大得多，說明人民幣匯率與美元指數(shù)相關(guān)性明顯減弱。從保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的大局出發(fā)，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)、國(guó)際收支平衡、財(cái)政金融狀況良好和國(guó)際儲(chǔ)備充足，目前人民幣匯率形成機(jī)制中籃子貨幣和收盤價(jià)的結(jié)構(gòu)不宜輕易調(diào)整。從匯率市場(chǎng)化的長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，收盤價(jià)比重可以逐步提高，籃子貨幣比重可以逐步降低。逆周期因子的功能可隨市場(chǎng)變化而趨于淡化。

連平同時(shí)強(qiáng)調(diào)，人民幣合理均衡匯率水平區(qū)間不會(huì)一成不變，不能以靜態(tài)的思維來看待。

關(guān)鍵詞： 匯率 人民幣 連貶