本文來自格隆匯專欄：李美岑投資策略

核心觀點

春節(jié)資產(chǎn)表現(xiàn)（1.23-1.26）：全球主要股指基本上漲，日經(jīng)漲3.2%領跑，納指、金龍指數(shù)、韓國綜合指數(shù)上漲1.4-1.6%隨后。大宗看黃金漲1.0%繼續(xù)強勢；原油下跌1.6%靠后。匯率看歐元、人民幣相對美元升值。

(資料圖)

國內(nèi)消費：需求釋放下春節(jié)消費恢復至19年水平，市內(nèi)交通、影視票房、景區(qū)三重視角驗證：

1）影視票房視角：23年票房和觀影人數(shù)已回到19年水平，平均票房為11.5億，為19年水平的116%。其中，從初一到初五票房和觀影人數(shù)相對表現(xiàn)均在逐步提升。

2）景區(qū)游客視角：大多景區(qū)客流已修復至19年水平，如九華山初一接待游客4萬多人，烏鎮(zhèn)初一至初三接待游客近10萬人，玉龍雪山初一初二接待游客6.7萬人。天目湖、黃山、峨眉山等景區(qū)酒店已滿。

3）市內(nèi)交通數(shù)據(jù)佐證：擁堵指數(shù)看，各線城市交通已修復至19年水平以上，其中修復水平：二線>新一線、三線>一線。

海外視角：美歐日景氣度回升，軟著陸可能增加。

1）美歐日景氣度有所修復，歐洲修復趨勢明顯：本周公布了美國Markit、歐元區(qū)和日本PMI的1月數(shù)據(jù)，美歐日景氣均有修復，其中歐元區(qū)自10月以來持續(xù)向上，趨勢明顯；美國和日本則較12月底部有所回升。美國22Q4的GDP環(huán)比折年率達2.9%，也超預期。

2）部分美股業(yè)績公布，業(yè)績變化已計入預期，未出現(xiàn)EPS整體超預期下殺。從美股龍頭最新公布的財報看，僅3M和波音業(yè)績/盈利顯著低于預期，且從股價看，微軟、tesla等龍頭股價穩(wěn)定，業(yè)績波動均已計入預期。

3）科技行業(yè)當前裁員期，指引納指底部。22Q4科技行業(yè)裁員近8萬人，達歷史峰值；最近新聞看，各科技龍頭也公布裁員計劃，6家公司裁員規(guī)模過6萬。歷史經(jīng)驗看，裁員峰值在1-2季度，對應科技行業(yè)底部。

大類資產(chǎn)&港股：市場預期加息放緩，交易軟著陸，整體較為樂觀。結構上非美地區(qū)周期領先美國，表現(xiàn)更好。港股26日也迎來開門紅。

1）聯(lián)儲加息預期持續(xù)放緩。市場預期美國2、3月加息25BP后結束加息，另同樣較鷹派的加拿大在25日加息至4.5%后也表示后續(xù)將維持利率不變。

2）美歐日景氣復蘇，軟著陸可能增加；非美地區(qū)周期領先美國。加息預期放緩下，美國經(jīng)濟軟著陸還是硬著陸是當前市場的重要關切，經(jīng)濟景氣修復給了市場信心支撐，市場當前較為樂觀。資金流向看，PMI看歐洲觸底領先美國，同時中國復蘇預期也較強，非美地區(qū)表現(xiàn)領先美國。

3）資產(chǎn)表現(xiàn)看，市場交易軟著陸和非美地區(qū)領先美國。人民幣和歐元相較美元持續(xù)升值，中歐股指1月領先美國，當前已企穩(wěn)。本周日韓股市也開始向上。美債利率反映市場預期加息放緩，10年美債已回到3.5%以下，2年美債也回到4.1%，低于聯(lián)邦基金目標利率。

4）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期下，26日港股也迎來開門紅。港股26日開市，恒生科技和恒生指數(shù)分別上漲4.1、2.4%，迎來開門紅。其中交易復蘇的科技和可選行業(yè)表現(xiàn)更好。

風險提示：1）美國經(jīng)濟硬著陸；2）美聯(lián)儲加息超預期；3）中國經(jīng)濟修復弱于預期。

關鍵詞： 趨勢明顯 加息預期 中國經(jīng)濟