2022 年低開高走的奈飛，在年底交出了一份驚艷的答卷。

作者 | 賴求華

編輯 | 鄭玄

(資料圖片)

2022 下半年，過去 20 年最寒冷的冬天籠罩硅谷。一年里，F(xiàn)AAMG 跌去了超過 3 萬億美元，蒸發(fā)掉相當(dāng)于 6 個(gè)騰訊的市值。谷歌、亞馬遜、微軟、Meta 等公司在開年不到兩周的時(shí)間里裁員數(shù)萬人，以應(yīng)對(duì)增長放緩和利潤下降的壓力。

在這個(gè)冬天里，早早被五巨頭「開除」的奈飛，卻悄然打了一場漂亮的翻身仗。繼三季度取得超預(yù)期的用戶增長后，奈飛四季度的付費(fèi)用戶增長 766 萬，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的 450 萬，此外，利潤率、盈利都關(guān)鍵指標(biāo)也都高于預(yù)期，股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后的幾天里上漲了約 10 個(gè)百分點(diǎn)。

奈飛近一年股價(jià)走勢

互聯(lián)網(wǎng)公司的寒冬并非是幾家巨頭的經(jīng)營出了問題（也許 Meta 是一個(gè)例外），而是高通脹、貨幣政策收緊、消費(fèi)疲軟的宏觀環(huán)境下的大勢所趨。FAAMG 尚不能免俗，上半年經(jīng)營慘淡的奈飛卻逆勢增長，這不禁引起了我們的好奇。

對(duì) 2022 年的奈飛，剛剛宣布退居二線的前 CEO Reed Hastings 有過一個(gè)總結(jié)，「疫情和近期面臨的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，就像受到烈火的洗禮」。

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低開高走的一年

回顧 2022 全年，與大多數(shù)大型互聯(lián)網(wǎng)公司高開低走不同，奈飛上半年業(yè)績慘淡，卻在下半年里神奇逆轉(zhuǎn)。

付費(fèi)會(huì)員增速一直是資本市場衡量奈飛的關(guān)鍵指標(biāo)。2022 年前兩個(gè)季度，奈飛全球付費(fèi)用戶分別凈流失 20 萬和 97 萬戶。這是奈飛自 2007 年推出流媒體業(yè)務(wù)以來，付費(fèi)用戶首次出現(xiàn)負(fù)增長的情況。

奈飛對(duì)此給出了許多理由：智能電視增長放緩、用戶分享賬號(hào)、流媒體市場競爭加劇、通貨膨脹以及退出俄羅斯市場（損失 70 萬用戶）等…… 但是這些理由完全無法阻止資本市場的恐慌，四月底發(fā)布一季報(bào)后，奈飛一度跌至 162 美元，與高點(diǎn)相比市值蒸發(fā)了 2000 多億美元。

奈飛的糟糕表現(xiàn)也導(dǎo)致華爾街降低了對(duì)流媒體市場的預(yù)期，業(yè)績尚可的迪士尼一度股價(jià)下跌，程度遠(yuǎn)高于同期的市場跌幅。

業(yè)績慘淡、股價(jià)暴跌的奈飛比其他歐美互聯(lián)網(wǎng)巨頭更早進(jìn)入寒冬，開始勒緊褲腰帶調(diào)整成本，包括裁減人員、出租部分辦公場所；調(diào)整內(nèi)容策略，集中資源拍攝規(guī)模更大、更好的影視項(xiàng)目，并放緩影視劇發(fā)行節(jié)奏，奉行「更大、更好、更少」原則。

但還沒等這些降本增效措施看到成果，2022 年下半年，奈飛的業(yè)績卻神奇轉(zhuǎn)好。

在外界普遍不看好的情況下，第三季度奈飛付費(fèi)用戶數(shù)大幅增長 241 萬，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的 100 萬。而在一向強(qiáng)勢的四季度，奈飛取得了 766 萬的全球付費(fèi)會(huì)員增長，遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的 450 萬，利潤率、盈利都財(cái)務(wù)指標(biāo)也高于預(yù)期，與普遍處于增長放緩、利潤下降的同行形成了鮮明的對(duì)比。

此外，與 2021 年四季度靠《魷魚游戲》打開亞洲市場不同，2022 年四季度奈飛在北美市場取得突破，新增 91 萬付費(fèi)會(huì)員。作為奈飛的大本營，北美是用戶付費(fèi)價(jià)值最高的地區(qū)，用戶月均收入達(dá) 15.95 美元，拉美亞太僅有其一半左右。而在北美地區(qū)，奈飛的用戶增長已經(jīng)陷入一段時(shí)間的停滯，甚至 2022 年初還因漲價(jià)等原因?qū)е掠脩袅魇А?/p>

2022 年第四季度奈飛各地區(qū)用戶月均收入

靠著下半年的表現(xiàn)，奈飛股價(jià)從低點(diǎn)翻了一倍多。目前奈飛股價(jià)約 370 美元，幾乎與 2022 年初持平，而同期納斯達(dá)克指數(shù)下降了近 30%。

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爆款助奈飛走出困境，

但解決不了所有問題

2021 年，《魷魚游戲》風(fēng)靡，在 66 個(gè)國家（地區(qū)）中摘得收視冠軍，也促使奈飛股價(jià)達(dá)到歷史新高。彭博社報(bào)道稱，奈飛內(nèi)部估計(jì)《魷魚游戲》帶來了超過 40 倍的利潤，成本 2140 萬美元，帶來的收益是近 9 億美元。

2022 年奈飛的「逆襲之路」同樣如此。2022 年 7 月之后，奈飛相繼推出《怪奇物語（Stranger Things）》第四季、《星期三（Wednesday）》、韓劇《黑暗榮耀》等爆款劇集，在下半年拉起了付費(fèi)用戶的增長。

其中，《怪奇物語》在全球的受歡迎程度僅次于 2021 年的《魷魚游戲》，成為奈飛史上第三個(gè)播出 28 天內(nèi)達(dá)到 10 億小時(shí)觀看量的作品；11 月上線的黑色劇集《星期三》，僅一周全球播放量就超過 3.4 億小時(shí)，成為奈飛有史以來最受歡迎劇集的第三名。

正因此，為了解決內(nèi)容供給，奈飛不斷向全球市場伸出觸手，一邊投資本土化的作品，一邊挖掘本地市場的潛在用戶。

這個(gè)策略在韓國取得了巨大的成功。2015 年至 2022 年的八年里，奈飛對(duì)韓國本土電影和電視劇投資了約 12 億美元，前有《魷魚游戲》，后有《黑暗榮耀》，奈飛對(duì)韓國本土內(nèi)容的投資收到了成效。

奈飛曾經(jīng)公開過一個(gè)數(shù)據(jù)，2022 年約有 60% 全球觀眾觀看了奈飛上的韓國作品，觀看次數(shù)最多的十部作品中有三部是韓國制作的。而在 2023 年，奈飛對(duì)韓國作品的投資也將達(dá)到歷史最高，將推出 34 部韓國作品。其中包括《魷魚游戲》第二季、《黑暗榮耀》第二季在內(nèi)的 21 部電視劇。

隨著這些爆款續(xù)訂劇集的播出，奈飛很可能將迎來收獲的季節(jié)。

奈飛內(nèi)容總會(huì)出現(xiàn)爆款，這與他們提供的相對(duì)寬松自由的創(chuàng)作環(huán)境有很大關(guān)系，曾經(jīng)爆火的韓劇《王國》編劇金銀姬就曾公開表示，「奈飛從不發(fā)表任何意見，只給錢。」尊重本地的文化輸出，再疊加奈飛的資金、數(shù)據(jù)支持，幫助奈飛與全球各地的影視創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)構(gòu)建出默契和方法論。

用戶快速增長的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，對(duì)奈飛而言，挖掘存量用戶的價(jià)值才是未來最重要的工作。

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一個(gè)新的奈飛正在形成

奈飛創(chuàng)始人 Reed Hastings

告別 Hastings 所代表的創(chuàng)業(yè)時(shí)代，奈飛已經(jīng)度過了發(fā)展業(yè)務(wù)資金密集程度最高的階段，光靠付費(fèi)用戶數(shù)量的變化，奈飛已經(jīng)很難有新的、長期令市場滿意的突破。從 2023 年開始，奈飛 開始停止公布付費(fèi)會(huì)員數(shù)量，盈利成為最重要的指標(biāo)。這也是奈飛應(yīng)對(duì)復(fù)雜的市場競爭作出的調(diào)整。

事實(shí)上，越來越多的巨頭開始進(jìn)入到細(xì)分領(lǐng)域，這加劇了流媒體市場的競爭。曾經(jīng)為奈飛提供內(nèi)容的迪士尼，奈飛曾經(jīng)最親密的合作伙伴 HBO，分別創(chuàng)建了自己的流媒體平臺(tái) Disney+和 HBO Max，成為奈飛強(qiáng)勁的競爭對(duì)手。此外，蘋果的 Apple TV、亞馬遜的 Amazon Prime、谷歌的 YouTube，以及字節(jié)跳動(dòng)的 TikTok，都在以不同的方式分流奈飛的用戶，沖擊著奈飛的業(yè)務(wù)。

Ted Sarandos 認(rèn)為，消費(fèi)者通過互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)播，向流媒體轉(zhuǎn)移，逐漸擺脫線性電視系統(tǒng)的束縛，這是奈飛所屬的業(yè)務(wù)形式發(fā)生的根本性轉(zhuǎn)變。 在奈飛業(yè)務(wù)最成熟的美國市場，奈飛也只占到電視總觀看時(shí)間的 8%。奈飛由此判斷，這場向流媒體的轉(zhuǎn)移剛剛開始。

這些都迫使奈飛走出自己的安全區(qū)，探索新的業(yè)務(wù)模式，以尋求更有想象力的盈利結(jié)構(gòu)。

引入廣告對(duì)奈飛的挑戰(zhàn)是不言而喻的。這需要一支新的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，從 0 開始構(gòu)建技術(shù)、客戶、銷售體系。奈飛最終選擇依賴廣告業(yè)務(wù)成熟的合作方，通過微軟銷售視頻廣告。

奈飛對(duì)廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展預(yù)期很明確。財(cái)報(bào)電話會(huì)上提到，奈飛主要競爭對(duì)手是傳統(tǒng)的電視廣告服務(wù)提供商，未來一段時(shí)間內(nèi)，都不準(zhǔn)備與谷歌和 Mata 競爭。Peter 提到，這類品牌廣告全球總市場規(guī)模（除中國和俄羅斯）是 1800 億美元。2022 年，奈飛的年?duì)I收在 320 億美元左右，預(yù)期是，未來廣告業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)至少將達(dá)到 10%，隨著時(shí)間推移，占比會(huì)更大。

奈飛管理層提到，他們未來的目標(biāo)是，維持雙位數(shù)收入增長，擴(kuò)大經(jīng)營利潤率，持續(xù)提升自由現(xiàn)金流入。

2020 年，奈飛被稱作是美國上市 18 年后，股價(jià)漲幅十強(qiáng)之一，甚至一度超越迪士尼成為全球市值最高的娛樂公司。但 2022 年的疲軟增長讓奈飛摔了一個(gè)跟頭，也讓奈飛開始以一家「商業(yè)公司」要求自己，重新關(guān)注自己的變現(xiàn)能力，多條腿走路創(chuàng)造多元化的營收。對(duì)奈飛來說，2022 年疲軟的業(yè)務(wù)在第四季度得到了提振，但新的挑戰(zhàn)才剛剛開始。

*頭圖來源：Pexels

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