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IMF:日本央行應(yīng)進一步提高長期收益率靈活性,為退出寬松政策作準備
2023-01-27 12:45:26來源: 澎湃新聞


【資料圖】

1月26日,國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了一份對日本的經(jīng)濟調(diào)查聲明。在貨幣政策方面,IMF指出,寬松的貨幣政策立場仍然是適當?shù)?,但需要其他政策的支持,以可持續(xù)地實現(xiàn)2%的通脹目標,包括提高生產(chǎn)率和實際工資的政策。

在通脹方面,IMF提到, 日本通脹預(yù)測存在極高的不確定性,風險傾向于上行。通脹上行風險包括匯率貶值的延遲效應(yīng)、邊境重新開放、輸入性通脹的第二輪效應(yīng)、財政支持以及高于預(yù)期的工資增長。此外,一旦高通脹出現(xiàn),日本基本上向后看的通脹預(yù)期可能會延長時間。下行風險主要來自全球經(jīng)濟放緩、通脹預(yù)期剛性以及勞動力市場結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的工資增長長期疲弱。

日本央行最近幾個月購買了大量日本國債。根據(jù)IMF調(diào)查,目前日本央行持有近70%的未結(jié)清的5年期和10年期日本國債。 IMF認為,日本央行的這些購買行為降低了日本國債市場的流動性,扭曲了收益率曲線,市場調(diào)查顯示,債券市場的功能急劇惡化。在此背景下,日本央行在2022年12月貨幣政策會議上修改了收益率曲線控制(YCC)框架。

IMF認為,考慮到通脹的雙重風險,長期收益率更具靈活性將有助于避免以后的突然變化。這將有助于更好地管理通脹風險,也有助于解決長期寬松政策的副作用。與此同時,就未來逐步調(diào)整政策利率的前提條件提供明確指引,將有助于穩(wěn)定市場預(yù)期,并增強日本央行實現(xiàn)通脹目標承諾的可信度。良好溝通的貨幣政策調(diào)整將促進平穩(wěn)過渡,保護金融穩(wěn)定。

在這種情況下, IMF表示,日本央行可以考慮以下選項,以進一步提高長期收益率的靈活性:擴大10年期國債收益率目標區(qū)間,縮短收益率曲線目標,或者從日本國債收益率轉(zhuǎn)向日本國債購買數(shù)量。日本央行需要仔細評估每種策略的利弊。例如,擴大圍繞收益率目標的10年期波動區(qū)間,將需要對當前的YCC框架進行小幅調(diào)整,但波動幅度必須足夠大,以使市場力量發(fā)揮主導(dǎo)作用。另一方面,轉(zhuǎn)向以數(shù)量為基礎(chǔ)的方法,并不需要捍衛(wèi)特定的收益率水平及其帶來的副作用,但日本央行購買日本國債的數(shù)量將需要與國家條件有關(guān),并在收益率上升過快時進行調(diào)整。最后,轉(zhuǎn)向短期收益率目標將有助于確保短期收益率(這對實際活動更重要)繼續(xù)保持在低位,直到持久地實現(xiàn)2%的目標。

此外,在顯著的通脹上行風險成為現(xiàn)實的情況下,貨幣刺激措施的退出力度將會更大——短期利率可能必須更早地上升,并高于中性利率,以將通脹錨定回2%的目標?!盜MF指出。

IMF表示,在2022年期間,日本央行對外匯市場進行了干預(yù),這是由日元大幅波動引發(fā)的。雖然2022年3月以來的日元貶值在很大程度上反映了利差,但實證分析表明,2022年6月之后的匯率貶值幅度超過了潛在驅(qū)動因素所暗示的幅度。總體而言,對外匯市場的干預(yù)有助于降低過度波動,并使日元走勢更好地與基本面和運轉(zhuǎn)良好的市場保持一致,但其影響可能是暫時的。原則上,匯率波動有助于吸收沖擊。因此,外匯市場的干預(yù)應(yīng)僅限于特殊情況,如無序的市場狀況、日元大幅波動對金融穩(wěn)定造成的風險,或?qū)ω泿挪▌涌赡軐?dǎo)致通脹預(yù)期脫錨的擔憂。

關(guān)鍵詞: 貨幣政策 收益率曲線 大幅波動

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