在2023年強勢升值開局后，隨著春節(jié)前“結(jié)匯潮”告一段落，兔年人民幣對美元匯率如何走，成為市場關(guān)注的焦點。

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虎年最后一個交易日，人民幣對美元即期匯率1月20日16時30分收盤報6.7740，2023年的14個交易日累計升值了1774個基點，升幅達到2.55%；同時，今年以來，人民幣對美元中間價累計升值了2.79%。

開年為何強勢升值

人民幣對美元匯率在2023年開年的強勢，是去年11月升勢的延續(xù)。1月16日人民幣對美元即期匯率盤中一度升破6.69，相較2022年11月初的低點7.3228， 反彈力度達到了8.6%。

對于短期人民幣匯率的快速升值的原因，國泰君安歸因于中美經(jīng)濟和政策預期反轉(zhuǎn)、資本流出放緩和春節(jié)前“結(jié)匯潮”催化升值加速，具體來說：

一是中美經(jīng)濟和政策預期的快速反轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟前景超預期起，美國經(jīng)濟前景超預期落，美國緊縮政策放緩逐漸確認。中國經(jīng)濟預期在地產(chǎn)政策催化和疫情政策調(diào)整下空間打開，而美國經(jīng)濟衰退預期受服務業(yè)沖擊快速發(fā)酵。政策上美聯(lián)儲加息放緩確認，美元指數(shù)下行，也帶來人民幣匯率在定價角度的被動升值。

二是中債利率在復蘇預期下上行，美債利率在衰退預期下下行，中美利差倒掛收窄，資本流出減緩。中美利率倒掛從2022年11月以來整體收窄，資本與金融項目下的凈流出減緩。

三是春節(jié)前“結(jié)匯潮”的到來，進一步加劇了人民幣短期升值的壓力。一般在春節(jié)前一兩個月有“結(jié)匯潮”的季節(jié)性現(xiàn)象。

華福證券則認為，1月以來人民幣的快速升值主要有兩個方面的原因：

一是國內(nèi)疫情從高峰回落的速度超出市場預期。自去年12月國內(nèi)疫情快速擴散以來，市場對本輪疫情高峰持續(xù)時間的推測大多基于海外國家歷史經(jīng)驗，而從海外經(jīng)驗來看，防疫政策調(diào)整后疫情從爆發(fā)到回落至低位大概需要3個月時間。然而進入一月后，國內(nèi)多地感染高峰已經(jīng)過去，本輪國內(nèi)疫情從爆發(fā)到回落至低位僅耗時1個月時間，因此疫情對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊時間將大幅短于此前市場預期，對中國經(jīng)濟修復速度的預期也應向上得到調(diào)整。二是2023年1月3日起，銀行間外匯市場交易時間延長至次日3：00，進一步拓展了境內(nèi)外匯市場深度和廣度，從而進一步提升人民幣資產(chǎn)對海外機構(gòu)的吸引力，人民幣購匯需求隨之攀升。

接下來升值空間有多大

雖然開年強勢，但機構(gòu)對人民幣匯率接下來的短期走勢預測相對冷靜。

“1月隨著經(jīng)濟活力修復、人員流動性加大，高頻數(shù)據(jù)推動預期改善，匯率走勢不排除一定程度的‘超調(diào)’，也因此我們預計匯率短期或有調(diào)整，走勢可能重回震蕩，但不改全年升值、最高有望升至6.6的判斷，二季度起升值趨勢將得到進一步確認?！闭闵套C券指出。

瑞銀證券則指出，在短期內(nèi)，美聯(lián)儲進一步加息可能會導致人民幣在近期強勢后出現(xiàn)一些波動。然而，隨著中國經(jīng)濟增長加速、美聯(lián)儲開始放松貨幣政策，預計2023年下半年人民幣匯率將走強。

招商證券則認為，未來數(shù)周人民幣匯率可能進入波動期。內(nèi)因來看，政策面驅(qū)動的匯率升值或已接近尾聲，即將進入基本面驅(qū)動階段。外因來看，海外投資者已經(jīng)Price-in了非常鴿派的美聯(lián)儲政策預期，美元指數(shù)短期進一步走低概率不高，亦難支持人民幣兌美元持續(xù)升值。

不過，機構(gòu)傾向于認為，人民幣對美元匯率在全年走高將是大概率事件。

國泰君安認為，全年來看，人民幣依然是升值的大趨勢，但是節(jié)奏上，在當前基礎上先貶再升。2023年二季度之后中美基本面的反轉(zhuǎn)將會開啟人民幣的趨勢性升值。中國經(jīng)濟探底后，二季度大概率開啟復蘇，下半年更加樂觀，美國經(jīng)濟大概率在2023年二季度中后期開始陷入衰退，預計到2023年底人民幣匯率達到6.3左右。但在一季度中后期，人民幣匯率的短期貶值壓力可能將人民幣匯率帶回7.0附近。

中金公司則認為，盡管短期內(nèi)人民幣快速沖高，但從基本面看，利好與利空人民幣匯率的因素均存在。因此，人民幣匯率很難長期脫離美元指數(shù)走獨立的升值行情。在美元指數(shù)的趨勢性下行行情開始前，仍判斷人民幣匯率以雙向?qū)挿▌訛橹鳌?

中金公司指出，隨著人民幣匯率單邊貶值預期的逐步消退，人民幣國際化推進的條件開始好轉(zhuǎn)。在央行的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，將人民幣國際化從“穩(wěn)慎推進”改為“有序推進”。這個改變表明了在跨境資本流動環(huán)境和人民幣波動環(huán)境出現(xiàn)積極后，人民幣國際化推進的方向更為堅定。從2023年開始，人民幣在岸市場的交易時間從23:30分延長到次日凌晨3點。在覆蓋美洲交易時段后，人民幣外匯市場能夠滿足更多海外資金的貿(mào)易結(jié)算、資產(chǎn)配置等交易需求。我們相信，人民幣國際化在今年可能會在貿(mào)易結(jié)算、資本市場互聯(lián)互通等多個維度有所突破。

央行副行長宣昌能此前在國新辦發(fā)布會上談及人民幣升值時表示，當前和今后人民幣匯率走勢會受到國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢、國際收支、市場風險偏好等多重因素影響，短期測不準是必然的?？偟目?，保持基本穩(wěn)定有堅實的基礎。近期，中國經(jīng)濟總體延續(xù)恢復的發(fā)展態(tài)勢，疫情防控動態(tài)優(yōu)化，在全球高通脹背景下我們保持了物價的基本穩(wěn)定，考慮到主要經(jīng)濟體經(jīng)濟景氣指數(shù)下降，我國貿(mào)易順差增速可能有所回落。在多種力量綜合作用下，我國人民幣匯率將總體保持平穩(wěn)運行。

關(guān)鍵詞： 中國經(jīng)濟 人民幣國際化 貨幣政策