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環(huán)球速遞!初三首席展望|重陽投資王慶:市場有望出現(xiàn)“戴維斯雙擊”
2023-01-24 07:46:14來源: 澎湃新聞

【編者按】

2022年是不平凡的一年,全球形勢風云變幻,經(jīng)濟面臨多項挑戰(zhàn)。邁入2023年,中國經(jīng)濟將如何運行,A股又將何去何從?澎湃新聞推出“中國式現(xiàn)代化新征途”——《首席連線》2023跨年市場展望,就相關(guān)問題進行全面解讀。


(相關(guān)資料圖)

近日,重陽投資董事長兼首席經(jīng)濟學家王慶做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目,就2023年的宏觀和投資市場進行深入地分析與展望。

王慶于2013年初加入重陽投資,曾先后擔任國際貨幣基金組織經(jīng)濟學家、摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家、中國國際金融有限公司投資銀行部執(zhí)行負責人。

市場有望出現(xiàn)“戴維斯雙擊”

“回望2022年,中國資本市場在俄烏沖突、疫情二次爆發(fā)以及美聯(lián)儲超預(yù)期加息等多重沖擊下,遭遇了罕見的‘戴維斯雙殺’。”王慶表示,A股及港股市場可能已經(jīng)構(gòu)筑了未來2年至3年的中期底部,市場盡管短期可能仍有波折,但新一輪中級行情正在醞釀,市場可能迎來估值預(yù)期與盈利共同擴張的“戴維斯雙擊”。

從2023年年初至今,市場出現(xiàn)了明顯的春季躁動行情。有投資者擔心,樂觀因素已得到大部分的反應(yīng),市場后續(xù)上漲乏力。對此,王慶認為,市場的積極表現(xiàn)反映了投資者對中國經(jīng)濟在2023年整體企穩(wěn)反彈這一前景的相對積極的判斷,目前市場的上漲應(yīng)該只是從極度低估的、極度受壓抑的狀態(tài)出現(xiàn)了一些修復(fù),出現(xiàn)了一部分資產(chǎn)的重估。尤其是那些受疫情沖擊最大的一些行業(yè)、個股,可能估值修復(fù)的過程已經(jīng)進行了大半了。

“但是前瞻性地看,估值修復(fù)是股價上漲的最初驅(qū)動力,后續(xù)股價上漲最終還要取決于盈利的復(fù)蘇,而我們對盈利復(fù)蘇的前景是有信心的。所以我們認為,盡管年初以來出現(xiàn)了不錯的市場表現(xiàn),但是只要我們預(yù)判的基本面好轉(zhuǎn)得以實現(xiàn),未來市場上漲的空間仍然是相當值得期待的?!蓖鯌c說。

市場風格方面,王慶認為,在總體震蕩上行的大格局下,會表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點。在估值修復(fù)的階段,可能低估值的價值股的表現(xiàn)會相對突出。而隨著市場進入業(yè)績驅(qū)動的階段,取決于行業(yè)板塊的成長性,市場將會表現(xiàn)出更明顯的結(jié)構(gòu)性行情,對于那些成長性超預(yù)期的板塊,可能表現(xiàn)更加突出,所以在這個階段可能成長的風格會更占優(yōu)。

投資結(jié)構(gòu)上,王慶指出,看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長期成長邏輯的公司,特別是科技自立自強領(lǐng)域相關(guān)的公司。中國的“硬科技”企業(yè)在快速迭代升級,長期成長邏輯順暢,但這些公司的短期成長節(jié)奏在過去幾年因為疫情、需求、成本等原因被打斷了。2023年隨著宏觀環(huán)境的改善,此類企業(yè)有望提供非??捎^的中長期回報。

此外,王慶還認為,疫情后主題存在深入挖掘的空間,其中不僅包括疫情后可能的報復(fù)性消費領(lǐng)域,也包括疫情后某些行業(yè)可能的補償性投資,以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。近期,一些疫情中直接受損的行業(yè)股價已經(jīng)有了相當程度的反彈,但是市場對疫情期間需求間接受損,或行業(yè)供給出清的公司定價并不充分,這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。

談到2023年市場可能面臨的風險,王慶指出,最大的風險是國內(nèi)需求復(fù)蘇的力度不及預(yù)期。在疫情期間,居民的資產(chǎn)負債表發(fā)生較大變化,房價上漲預(yù)期消退后房地產(chǎn)需求的恢復(fù)力度也可能較弱,后續(xù)社會經(jīng)濟恢復(fù)常態(tài)的過程可能不會一蹴而就。

市場各方信心將顯著恢復(fù)

2022年12月召開的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議接連提及要“大力提振市場信心”,政策信號積極。王慶指出,這對A股市場的影響是多方面的。

首先是A股市場投資者的悲觀情緒有望得到修復(fù),將提升市場的風險偏好,可以改善市場的估值。其次,隨著疫情防控政策調(diào)整,企業(yè)和居民的信心都會得以提振,無論是投資還是消費都會出現(xiàn)上行,進而改善企業(yè)盈利?!八?,總體上來講,中央經(jīng)濟工作會議釋放出來的信心和相關(guān)政策的落實,都有望給A股市場表現(xiàn)塑造一個有利的宏觀政策環(huán)境?!蓖鯌c預(yù)判,無論是宏觀經(jīng)濟還是上市公司,都有望在二季度開始復(fù)蘇。

從傳統(tǒng)的三駕馬車(即消費、投資和出口)的角度來看,王慶認為,經(jīng)濟增長的主要引擎將是國內(nèi)的消費,中國的固定資產(chǎn)投資也將會繼續(xù)發(fā)揮托底的作用,出口則有可能成為拖累。

王慶分析說,隨著疫情防控政策優(yōu)化,國內(nèi)消費將從二季度起逐步恢復(fù),全年的社會消費品零售總額增速可能在5%左右。需要注意的是,如果短期內(nèi)消費復(fù)蘇乏力,不排除會出臺進一步的鼓勵、刺激消費的政策,例如發(fā)放全國范圍的消費券來刺激消費。此外,還要注意關(guān)注消費結(jié)構(gòu)的變化,線下服務(wù)消費和實物消費可能會出現(xiàn)此消彼長。

“應(yīng)該是受疫情沖擊最大的、最嚴重的相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇最快,例如餐飲、旅游以及酒店服務(wù)業(yè)等等。隨著這類行業(yè)在底部的修復(fù),隨著就業(yè)市場的好轉(zhuǎn),我相信一般的消費也會逐漸回暖,包括必選消費,進而體現(xiàn)為可選消費。甚至一些大宗消費品和奢侈品的消費也會隨著經(jīng)濟的回暖、信心的恢復(fù)后體現(xiàn)。”在談到消費復(fù)蘇的節(jié)奏時王慶說。

2022年11月以來,金融監(jiān)管部門對房地產(chǎn)行業(yè)融資的支持力度持續(xù)增強,先后射出“三支箭”,從信貸、債券、股權(quán)融資全方位支持房企特別是民營房企融資。對于地產(chǎn)行業(yè),王慶的預(yù)判是2023年房地產(chǎn)銷售可能處于基本持平的狀態(tài),房地產(chǎn)投資或?qū)崿F(xiàn)個位數(shù)增長。其中,投資端的增長主要來自于保交樓下施工和竣工的回升。

“如果在銷量上沒有明顯的復(fù)蘇,我們預(yù)判還是有可能出臺進一步的支持和刺激政策,尤其是在需求端,可能會進一步放松限購、限貸政策,甚至不排除用降低首付比例以及進一步下調(diào)按揭貸款利率等政策來支持房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)和復(fù)蘇。”王慶說。

中國資產(chǎn)吸引力提升

2022年12月以來,外資機構(gòu)輪番唱多做多中國,北向資金跑步進場,“看多中國”成為了海外市場的主流觀點。

王慶指出,2023年中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)來講的吸引力將會相對上升的,主要原因是中國的經(jīng)濟和政策周期與全球主要經(jīng)濟體之間表現(xiàn)出了明顯的不同步。

王慶分析,預(yù)計美聯(lián)儲2023年可能仍然保持鷹派基調(diào),并在2023年下半年維持基準利率不變,到了2024年通脹確定性下行后可能會快速降息。在市場對美國加息預(yù)期已經(jīng)相對充分的情況下,美國長債利率和美元匯率可能已經(jīng)見頂,全球流動性環(huán)境總體趨好。王慶預(yù)判,中國GDP增速將自二季度起開始恢復(fù),全年增速有望達到5%以上,對應(yīng)A股上市公司凈利潤增長區(qū)間將達5%至10%,中國在2023年有望成為所有主要經(jīng)濟體中唯一一個經(jīng)濟增長不斷加速的經(jīng)濟體。

“疊加中國資產(chǎn)在2022年也出現(xiàn)了比較大幅度的調(diào)整,估值已經(jīng)回到比較合理甚至偏低的區(qū)間。有這樣一個初始的情況,再加上未來基本面的改善,應(yīng)該會使中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)更有吸引力。與此同時,前面提到的全球流動性環(huán)境的改善,對所有新興市場國家的風險資產(chǎn)都是一個有利的因素。內(nèi)外因相結(jié)合,我們認為在2023年,中國資產(chǎn)的價格將獲得有力支撐,對全球資金的吸引力肯定是上升的?!蓖鯌c說。

自2022年11月以來,港股一改頹勢領(lǐng)漲全球市場。港股反彈強勁,恒生指數(shù)已經(jīng)自低點上漲接近50%,恒生科技上漲超60%。而此前的港股市場表現(xiàn)低迷,持續(xù)回調(diào)近20個月。王慶認為,這是由于海外資金對中國的風險偏好修復(fù),對海外的衰退預(yù)期升溫,多重背景下外資開始回流港股,驅(qū)動港股快速反彈。

展望2023年,王慶預(yù)判,隨著美聯(lián)儲加息進入尾聲,海外逐步進入衰退周期,港股流動性環(huán)境仍會不斷改善,對港股估值水平形成支撐;同時伴隨中國的重新開放和穩(wěn)增長政策的不斷出臺,經(jīng)濟增長預(yù)計將重新回到潛在增長水平,港股盈利預(yù)期的上修也將推動港股繼續(xù)上行。

“總體上來講,我們對港股的未來表現(xiàn)更樂觀,跟宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)的一些大盤藍籌股的表現(xiàn),應(yīng)該是比較值得期待的。”王慶說。

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