[ 以2022年全年數(shù)據(jù)來看,北交所市場平均市盈率從年初的40多倍跌至不足19倍,換手率從38%降至11%。 ]
廣咨國際地量成交,引發(fā)各方對北京證券交易所(下稱“北交所”)市場流動性的擔(dān)憂。不過,北交所市場的流動性困境顯然并非僅是個股問題。
從年初到年尾,北交所上市公司總數(shù)翻了一倍,總市值反而縮水300多億。以2022年全年數(shù)據(jù)來看,市場平均市盈率從年初的40多倍跌至不足19倍,換手率從38%降至11%。而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板目前平均市盈率都還在40倍以上。
(資料圖片僅供參考)
證券交易所設(shè)立初期流動性不足是一般規(guī)律,但是,北交所流動性出現(xiàn)問題卻另有其必然性。從投資標的和資金需求兩端適配性來看,北交所在板塊定位與投資者準入方面存在明顯的結(jié)構(gòu)性失衡問題。
北交所以創(chuàng)新型中小企業(yè)為主,上市公司規(guī)模普遍較小。與此同時,北交所投資者門檻50萬,以機構(gòu)投資者和高凈值自然人投資者為主。小市值公司對大資金而言,存在“水大魚小”的尷尬。以2022年末數(shù)據(jù)來看,162家上市公司中,市值低于10億的有116家,占比71.6%。10億~20億有30家,20億~50億有12家,50億以上只有4家。
交易型投資者的缺失,使得北交所這一中小市值板塊在市場環(huán)境多變時更容易出現(xiàn)投資者群體不足的情況,造成流動性的大起大落,進而導(dǎo)致估值體系失效。
“北交所設(shè)置50萬資金門檻,出發(fā)點是以機構(gòu)投資者和專業(yè)自然人來盤活市場交易,但是目前北交所標的多為中小企業(yè)、市值規(guī)模較低,對專業(yè)機構(gòu)吸引力不強,而50萬自然人屬于高凈值投資者,本身群體規(guī)模有限,容易形成一致的投資預(yù)期和風(fēng)險偏好。”有業(yè)內(nèi)人士提出,要提升北交所市場流動性,建議適當降低北交所投資者門檻,設(shè)立更多基金產(chǎn)品,吸引機構(gòu)資金加快入市,從投資端擴大源頭“活水”。
探索降低投資門檻
要激活市場流動性,北交所需要形成一定企業(yè)規(guī)模、提供適配交易機制,同時擴大交易型投資者群體,三者缺一不可。
第一財經(jīng)近期約訪專家,對北交所流動性問題進行了密集“會診”,并先后刊發(fā)《北交所市場流動性問題,癥在何處,如何破解?》《優(yōu)質(zhì)企業(yè)是北交所流動性提升基礎(chǔ),兩大舉措或能“打開入口”》《增加做市、完善減持,北交所交易機制改革仍有空間》,點出問題,并從企業(yè)端和交易機制進行了討論。
投資者數(shù)量充足是一個證券市場交易活躍的基礎(chǔ)。
北交所總經(jīng)理隋強近日表示,聚焦流動性提升和估值定價功能改善,在融資端,北交所將系統(tǒng)研究優(yōu)化發(fā)行定價、戰(zhàn)略配售、限售減持等制度機制;在投資端,則將以更大投入引導(dǎo)和調(diào)動各類資金參與,引導(dǎo)公募基金加大北交所股票配置,開發(fā)指數(shù)基金與特色產(chǎn)品,便利市場組合投資、被動投資。
截至2022年底北交所的合格投資者數(shù)量達到526萬戶,而同期科創(chuàng)板投資者超960萬戶,是北交所市場投資者數(shù)量的近2倍,創(chuàng)業(yè)板在2020年8月24日投資者數(shù)量超過5000萬。
“科創(chuàng)板曾在2020年8月因流動性衰減引發(fā)市場對其投資者門檻的討論,相較于同樣50萬門檻的科創(chuàng)板,北交所公司對投資者吸引力更低?!庇袠I(yè)內(nèi)人士提出,只有投資者基數(shù)足夠多,在這樣的參與率下市場流動性才能有所提升。而且未來隨著北交所推進市場規(guī)模擴容,也需要更大的投資者群體以實現(xiàn)對數(shù)量眾多的中小企業(yè)進行更加充分的估值定價。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對第一財經(jīng)表示,在投資者門檻降低、調(diào)降交易經(jīng)手費、北證50發(fā)布等一系列政策推動下,投資者參與度顯著提升。未來,隨著北交所定價機制的改善、市場的持續(xù)擴容以及交易機制改革的推動,機構(gòu)投資者占比將進一步提高,投資者對于市場運行和上市企業(yè)治理的參與度也將進一步提升。
“此前北交所已經(jīng)在逐步降低投資門檻,市場活躍度有所上升,機構(gòu)投資者參與度已得到提升。但是,目前力度尚不夠。”田軒認為,除降低投資門檻外,還需要持續(xù)豐富投資品種,并拓寬投資渠道,尤其是對于長期機構(gòu)投資者要放寬戰(zhàn)略配售、公開發(fā)行、定增等方面的投資條件。
對于個人投資者而言,他建議,門檻的設(shè)置可以更加多元化一些,比如進一步分類分級(如20萬、30萬、50萬),同步匹配推出“T+0”交易機制,并做好適當性管理和投資者教育。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新也認為,北交所目前投資者準入門檻高于創(chuàng)業(yè)板和主板,與科創(chuàng)板持平,作為一個機構(gòu)市場,在不調(diào)降門檻的前提下,其實更有條件、有資格去探索推行T+0,以及取消個股漲跌幅。
不過也有業(yè)內(nèi)人士提出,探索降低門檻的同時,也要注重打造北交所“機構(gòu)市”的特色。
“如果從投資者角度,我是希望降門檻,帶動流動性提升。但從長遠來看,滬深市場是從低門檻起家的,相比于降門檻,提高門檻更難。北交所的50萬門檻的設(shè)定,更有助于形成機構(gòu)市?!绷α抠Y本總經(jīng)理朱為繹對第一財經(jīng)表示,北交所需要明確打造機構(gòu)市的定位,并推進轉(zhuǎn)板,這也有利于市場的規(guī)范發(fā)展。
便利機構(gòu)投資者配置股票
機構(gòu)投資者是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板配置重要力量,也是北交所希望引入的投資者群體。
數(shù)據(jù)顯示,科創(chuàng)板專業(yè)投資人在2022年的交易額占比、持股市值占比分別達到65%和84%;公募基金持有科創(chuàng)板總市值已超過5800億元,配置科創(chuàng)板比例近10%;社?;稹⒈kU公司、QFII等長線資金合計持倉流通市值占比超過5%。創(chuàng)業(yè)板方面,在2020年8月24日機構(gòu)投資者持有流通市值占比超五成。
北交所方面,目前10只主題基金、8只指數(shù)基金已為市場帶來70億元左右資金,但除這些基金外鮮有其他基金的重倉股中披露有投資北交所股票,與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板中基金重倉情況相去甚遠,指數(shù)產(chǎn)品亦與科創(chuàng)50跟蹤產(chǎn)品800億元規(guī)模有極大差距。
有業(yè)內(nèi)人士提出,北交所目前價值發(fā)現(xiàn)功能較弱,急需設(shè)立更多基金產(chǎn)品,進而逐步向兩創(chuàng)板的良好投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。
同時,要進一步豐富投資品種,豐富不同期限、風(fēng)險等級的金融產(chǎn)品,匹配多元化投資需求;要推動各類機構(gòu)投資者加強投研能力建設(shè),重視權(quán)益投資,尤其是推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,加強引導(dǎo)社?;?、保險基金、企業(yè)年金等各類中長期資金入市力度;還要完善投資者權(quán)益保障機制,暢通多元維權(quán)通道,形成健康穩(wěn)定的市場投資環(huán)境。
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