疫情防控“放開(kāi)”后的首個(gè)春節(jié)將至，節(jié)前白酒消費(fèi)回暖，多家網(wǎng)上酒行透露，平臺(tái)走貨量明顯高于2022年同期。但從上市企業(yè)業(yè)績(jī)到行業(yè)統(tǒng)計(jì)、機(jī)構(gòu)研究，都在透露庫(kù)存壓力大的隱憂。

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水井坊1月18日周三晚公布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約1.4%，扣除非經(jīng)常損益的歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)下降約4.3%；營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約0.9%；銷(xiāo)售量同比下降約2.3%，銷(xiāo)售量全部來(lái)自中高檔酒。

在解釋2022年業(yè)績(jī)變化的主要原因時(shí)，除了全球經(jīng)濟(jì)放緩及國(guó)內(nèi)新冠疫情影響、“國(guó)內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景嚴(yán)重萎縮”，水井坊還提到，白酒行業(yè)消費(fèi)需求減少的同時(shí)，“渠道庫(kù)存壓力增大，呈現(xiàn)縮量競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)”。

截圖來(lái)自水井坊2022年業(yè)績(jī)預(yù)告報(bào)告

證券時(shí)報(bào)發(fā)現(xiàn)，最近不少中低端白酒價(jià)格成為商超、線上平臺(tái)的降價(jià)重災(zāi)區(qū)，有的白酒成交價(jià)甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，并認(rèn)為，這背后的一大原因就是部分渠道庫(kù)存偏高。

上周中信證券就在研報(bào)中指出，目前各地白酒經(jīng)銷(xiāo)商正抓緊春節(jié)前備貨，在結(jié)構(gòu)上更側(cè)重高端與大眾價(jià)格帶。從庫(kù)存來(lái)看，有近一半的經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存目前超過(guò)半年以上；22.2%的經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存1-3個(gè)月左右；16.7%經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存1個(gè)月內(nèi)。

開(kāi)源證券本月稍早報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前白酒市場(chǎng)表現(xiàn)出弱復(fù)蘇的特點(diǎn)，一方面回款進(jìn)度較弱，受到春節(jié)時(shí)間提前以及疫情影響，企業(yè)節(jié)前回款進(jìn)度普遍低于往年同期；另一方面動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)較弱，主要是高端商務(wù)宴請(qǐng)場(chǎng)景受到影響以及消費(fèi)者康復(fù)后短期飲酒意愿降低。

不過(guò)，考慮到春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)增多，開(kāi)源證券預(yù)計(jì)，春節(jié)前動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比改善。展望春節(jié)后企業(yè)開(kāi)工積極性更高，開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)力度可能增大，預(yù)計(jì)節(jié)后商務(wù)用酒可能出現(xiàn)消費(fèi)小高潮。其還指出，目前終端處于輕倉(cāng)儲(chǔ)狀態(tài)，備貨率不高，節(jié)后預(yù)計(jì)會(huì)有補(bǔ)貨需求。估計(jì)2023年中秋可將渠道庫(kù)存去化到自然狀態(tài)。

本周中金報(bào)告則稱，元旦后白酒動(dòng)銷(xiāo)速度明顯加快，根據(jù)動(dòng)銷(xiāo)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)春節(jié)后仍存在消費(fèi)回補(bǔ)可能，渠道仍有補(bǔ)庫(kù)存需求。

分價(jià)位看，中信認(rèn)為，春節(jié)返鄉(xiāng)超預(yù)期背景下，高端、大眾價(jià)格帶白酒，地產(chǎn)酒品牌預(yù)計(jì)最為受益。重點(diǎn)有兩條主線，一是低庫(kù)存高端酒企，二是終端動(dòng)銷(xiāo)有望明顯改善地產(chǎn)酒企。

微信公眾號(hào)微酒的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)銷(xiāo)商春節(jié)打款中，100到300元的中檔價(jià)格白酒占比最高，達(dá)33.3%，超過(guò)800元的高端白酒需求相對(duì)剛性，打款占比達(dá)27.1%，100元以下產(chǎn)品的打款占比24.4%，300到800元價(jià)格帶的占比最小。中信認(rèn)為，經(jīng)銷(xiāo)商在備貨中仍抱有一定的防御心態(tài)，動(dòng)銷(xiāo)與品牌認(rèn)可度依舊為其關(guān)注的重點(diǎn)。

中金則認(rèn)為，高端白酒禮品需求受損相對(duì)小，預(yù)計(jì)春節(jié)期間動(dòng)銷(xiāo)下滑幅度較?。淮蟊姲拙埔咔檫_(dá)峰期間動(dòng)銷(xiāo)受損，預(yù)計(jì)春節(jié)期間動(dòng)銷(xiāo)下滑幅度將高于高端酒；次高端白酒商務(wù)宴席和家宴需求均未恢復(fù)到去年同期，我們預(yù)計(jì)春節(jié)期間次高端白酒動(dòng)銷(xiāo)或?qū)⒂型入p位數(shù)以上下滑，隨著2到3月疫情后商務(wù)場(chǎng)景逐步增加，次高端動(dòng)銷(xiāo)有望恢復(fù)到去年同期，回補(bǔ)彈性最大。

關(guān)鍵詞： 去年同期 同比增長(zhǎng) 上市公司股東