在過去的2022年，美聯儲暴力加息，俄烏沖突等多方力量共同作用持續(xù)影響市場。美股三大股指均創(chuàng)下2008年金融危機以來的最差年度表現。

【資料圖】

進入2023年，在全球經濟放緩需求走弱的前景下，投資者開始思考，除了美聯儲以外，還有哪些主題將主導今年的市場。

摩根士丹利分析團隊最新總結了2023年全球股市的十大主題，包括： 歐美公司利潤率承壓，從滯漲到衰退，中國及亞洲經濟的樂觀前景，ESG的評級驅動公司估值，下輪IPO及資金從二級市場流出，地球減少碳排放，印度、沙特的發(fā)展，ChatGPT帶來的多種收入者時代以及肥胖癥該怎么辦等。

主題一：歐美公司利潤率的挑戰(zhàn)

摩根士丹利認為2023年公司的成本無法下降且議價能力下降， 導致盈利受到影響，利潤率承壓。從美國來看， 今年標普500的盈利將面臨巨大壓力，并面臨“盈利懸崖”：

我們認為，當成本的增速超過銷售的增速時，公司盈利增長就會受到劇烈打擊，出現經營杠桿系數為負的情況。

考慮到（1）某些行業(yè)的就業(yè)市場依舊火爆，勞動力短缺的情況，工資成本或將維持在高位（2）在供應不足的情況下以較高價格填補的庫存導致了庫存過剩的情況，這種現象在2023年可能更加嚴重。

因利潤率大幅下降， 摩根士丹利認為今年歐洲股市或將下跌10%：

我們監(jiān)控歐洲利潤率的指標顯示，未來12個月的利潤率收縮將超過200個基點，與全球金融危機期間的情況相當。

更高的工資，仍處高位的通脹、終端需求的放緩和定價能力的下降，都會導致我們預期的經營杠桿系數為負的情況。

主題二：從滯脹到通縮甚至衰退

摩根士丹利指出，通脹和不斷攀升的利率是2022年資本市場和行業(yè)表現的主要驅動力。進入2023年，重點將轉移到較低的通脹及較慢的增長：

我們的美國經濟學家預計，美國的通脹率將在未來幾個季度大幅下降，這將給債券收益率帶來下行壓力，有利于防御性股票和GARP股票。

摩根士丹利認為，庫存將面臨雙重挑戰(zhàn)，一方面供應鏈的瓶頸問題已基本消失，而另一方面需求端，特別是對貨物的需求，正在放緩：

大多數行業(yè)的供應鏈問題已經消失，美國的貨物進口量正急劇上升。自金融危機以來，美國公司的庫存與銷售的比例一直在上升，現在正處于1990年以來的最高水平。我們認為許多公司正用打折來解決這個問題。

主題三：中國及亞洲經濟的樂觀前景

摩根士丹利認為，與西方經濟體的發(fā)展將在2023年進一步放緩不同， 隨著不斷優(yōu)化的政策，中國及亞洲的經濟發(fā)展前景將較為樂觀，迎來復蘇：

疊加我們預期的美元疲軟，應該會激發(fā)投資者們對亞洲、中東、中國資產（包括固定收益和股票）的興趣。中國的市場及新興市場的或將迎來反彈。

主題四：ESG的評級驅動阿爾法

摩根士丹利認為，2023年ESG的評級，將成為投資者尋找能夠產生阿爾法和影響公司未來的一個關鍵焦點，摩根士丹利解釋稱：

通過分析全球范圍內的90只股票，我們分析師認為只要一個ESG指標有明顯的改善，對其財務和估值都將產生積極影響。

我們相信，與傳統的評級相比，ESG評級能更好地衡量股票的未來。

主題五：為地球減少碳排放助力

摩根士丹利分析稱，未來可以為不同行業(yè)提供可持續(xù)發(fā)展技術的公司將成為社會發(fā)展的推動者：

我們的分析師列出了超過50家改變了行業(yè)原本的 “游戲規(guī)則 ”，持續(xù)推進可持續(xù)發(fā)展技術的公司。5000億美元的資本正在爭先恐后地打破當下停止不前的減少碳排放現狀。

主題六：下輪IPO及資金從二級市場流出

摩根士丹利稱，當下正處于獨角獸企業(yè)需要重新融資的時期，資金或將從二級市場流出，以支持投資：

在過去的15年里，1420家公司中只有3%在下行周期進行了IPO；超過50%的公司都在未來繼續(xù)進行IPO或以更高估值被收購。

如果下一輪IPO會發(fā)生，那么對于大多數新晉的獨角獸公司來說，最有可能在2023年年中發(fā)生。歷史表明，在2021年進行融資的公司將在2023年第二季度左右進行下一輪融資，并在隨后的9-12個月進行IPO。

主題七：印度的十年

摩根士丹利認為，在接下來的10年內， 印度或成為世界第三大經濟體和股票市場：

我們認為，印度已經具備了在離岸外包、制造業(yè)投資、能源轉型和國家先進的數字基礎設施的推動下實現經濟繁榮的條件。這些驅動力將使其在十年內成為世界第三大經濟體和股票市場。

主題八：沙特將快速崛起

大摩指出， 沙特2016年公布的 "2030愿景 "在2022年獲得了巨大的前進動能，預計勢頭或將延伸到未來十年：

為實現“2030愿景”沙特阿拉伯已經推出了價值超過1萬億美元的項目，旨在將該國轉變?yōu)榻洕鷱妵?。我們估計，?030年沙特或將支出約9000億美元（而迄今為止 ，估計已花費500億美元）。

我們認為，韓國和印度的承包商以及奢侈品行業(yè)將受益。

主題九：多種收入者時代

摩根士丹利指出，隨著ChatGPT和其他生成式人工智能的快速迭代和發(fā)展，開始引出一個問題：未來哪些工作將被取代。從中長期來看， 未來的工作需要更大的靈活性：

我們認為，現在對工作的追求已經開始轉變?yōu)閷で蠖喾N收入來源。這正在創(chuàng)造一個龐大且不斷增長的人群，他們的邊際時間將被更好地用于不同的工作從而產生多種收入來源，Z世代的人正在引領這一模式的轉變。

主題十：肥胖癥x社交媒體

摩根士丹利認為，Wegovy（肥胖癥用藥）、Ozempic（降糖藥）和semaglutide（減肥藥物）正在TikTok短視視頻及評論中被大量提及，將會帶來針對肥胖癥等一系列治療領域的興起：

我們認為，對肥胖癥過多討論的結果是(1)對藥物的了解，從而使得(2)對藥物的需求有可能在未來出現指數級傳播。

我們相信全球針對肥胖癥藥物的銷售額在2030年可以達到500億美元以上，將使對肥胖癥的支出上升到全球治療領域支出的前12位。

關鍵詞： 二級市場 經營杠桿系數 可持續(xù)發(fā)展