IPO觀察丨珍酒赴港上市 白酒富豪吳向東另辟蹊徑?
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出品|達摩財經(jīng)
繼2019年華致酒行在A股上市后,白酒富豪吳向東的另一核心資產(chǎn)珍酒日前又赴港股IPO。
1月13日,珍酒李渡在港交所主板遞表,高盛、中信建投國際為其聯(lián)席保薦人。這也是第一家赴港上市的白酒企業(yè)。
2021年,吳向東將旗下珍酒、李渡、金東醬酒、湘窖四大醬酒資產(chǎn)注入其全資控制的珍酒控股,并在當年完成珍酒李渡上市結構的搭建。 IPO前,珍酒控股持有珍酒李渡81.3%股份,知名私募投資公司KKR控制的Zest Holdings持股16.2%,大中華網(wǎng)訊持股2.5%。
2020年至2022年前三季度,珍酒李渡營收分別為23.99億元、51.02億元和42.49億元,凈利潤分別為5.2億元、10.32億元和7.12億元。對比A股上市酒企,珍酒李渡的業(yè)績水平在行業(yè)十名左右。
KKR集團曾在2021年底和2022年中分別斥資3億美元和5億美元投資珍酒李渡,最后一輪投資中,珍酒李渡估值接近50億美元(約合336億元人民幣),這一估值超過A股上市酒企老白干(最新市值約290億元)。
珍酒李渡旗下共有四個主要品牌,分別是珍酒、李渡、湘窖和開口笑,其中最核心的是珍酒。2020年至2022年前三季度,珍酒營收分別為13.45億元、34.87億元和27.64億元,占總營收比為56.1%、68.4%、65%。
最近兩年,珍酒李渡將李渡品牌視作第二增長曲線。2021年,李渡品牌營收6.5億元,年增幅達到81%;不過,2022年前三季度李渡品牌的營收增長明顯放緩,增速只有28%。
值得一提的是,珍酒李渡的毛利率遠低于同行。2020年至2022年前三季度,珍酒李渡毛利率分別為52.2%、53.5%和55.2%。Wind數(shù)據(jù)顯示,2022年前三季度,A股20家上市酒企中,只有業(yè)績持續(xù)下滑的伊力特和順鑫農業(yè)的毛利率低于珍酒李渡,即使已經(jīng)披星戴帽的*ST皇臺毛利率也達到56.18%。行業(yè)頭部的貴州茅臺、瀘州老窖毛利率分別在90%和85%以上。
現(xiàn)年54歲的吳向東在中國酒界有“白酒教父”之稱。 2022年胡潤百富榜中,吳向東以220億元財富排在第251位。
吳向東早年靠代理五糧液旗下川酒王打響名聲,他創(chuàng)辦的金六福更曾名噪一時,不過2015年時吳向東將金六??毓蓹喑鍪劢o了姐夫傅軍的新華聯(lián)。后來,傅軍成為湖南首富,再在近兩年陷入債務危機,這就是另一個財富故事了。
吳向東的白酒帝國并未止步在金六福。自2001年起,吳向東收購了湖南湘窖酒業(yè)、湖南雁峰酒業(yè)、滕州今緣春酒業(yè)、陜西太白酒業(yè)等大量地方酒企。2009年,吳向東出資8250萬收購了貴州珍酒,表示要將珍酒打造成“醬酒第二”。
此外,吳向東早年還創(chuàng)辦了酒類連鎖零售企業(yè)華致酒行,深耕酒業(yè)渠道。2019年1月,華致酒行在創(chuàng)業(yè)板上市,最新市值約140億元,吳向東持有近70%股權。近年來,華致酒行的業(yè)務受到天貓、京東等綜合電商平臺沖擊,2022年前三季度歸母凈利潤3.54億元,同比下滑近四成。
目前,醬酒行業(yè)處于“一超多強”的競爭局面。貴州茅臺遙遙領先,郎酒和習酒營收規(guī)模在200億元左右,后面就是珍酒這樣年營收在50億至100億元規(guī)模的玩家。
2021年5月,珍酒被列入貴州省上市掛牌后備企業(yè)資源庫名單。不過,這個上市后備名單中不僅僅有珍酒,還包括國臺、鴨溪酒業(yè)、夜郎古、小糊涂仙、仁懷醬香酒等多家酒企。而2022年名單中已不見珍酒身影。
近年來,包括茅臺在內的醬酒企業(yè)基本都在加速擴產(chǎn)。珍酒李渡預計到2024年前,基酒產(chǎn)能將增加2.6萬噸,其中1.66萬噸為醬香型基酒。
隨著醬酒降溫和集體擴產(chǎn),部分品牌已經(jīng)出現(xiàn)價格倒掛,市場擔心珍酒李渡能否消化這些產(chǎn)能。近兩年珍酒李渡的存貨金額大漲加重了這一猜測。截至2022年11月末,珍酒李渡存貨金額達到48.84億元,而在2020年底時只有17.37億元。
吳向東自然希望珍酒盡快上市,加強競爭實力。但自2016年金徽酒成功上市之后,七年時間里,A股沒有一家白酒企業(yè)完成IPO。數(shù)次遞表的“四大名酒”之一西鳳酒、赤水河畔結伴沖擊IPO的郎酒和國臺,最終都止步IPO。白酒企業(yè)想要通過借殼曲線上市也不容易。2020年,紅星二鍋頭試圖借大豪科技上市,但最終也沒能實現(xiàn)。
因此,赴港IPO可能是珍酒李渡不得已的選擇。
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