伴隨著疫情防控優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)生活逐步恢復(fù)正常，可以預(yù)見，我們將迎來一個(gè)全新的2023年。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍將面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。在疫情、地緣政治沖突等多重因素交織影響下，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在加大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路將會(huì)充滿坎坷。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2023年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。值此關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，金融界特推出《啟程：百位首席預(yù)見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會(huì)注入信心。給廣大投資者帶來啟發(fā)。

(資料圖片)

為進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，2023年財(cái)政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點(diǎn)？房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)重啟中將會(huì)起到什么作用？2023年全球大宗商品將會(huì)有何表現(xiàn)？本期特邀渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽進(jìn)行一一解答。

渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽

核心觀點(diǎn)：

預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)先抑后揚(yáng)；

2023年中國(guó)GDP增速有望達(dá)到5.8％，高于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)；估計(jì)消費(fèi)將貢獻(xiàn)4.0-4.5個(gè)百分點(diǎn)

鑒于房地產(chǎn)融資、房屋銷售和房地產(chǎn)投資之間存在著時(shí)間差，以及購(gòu)房需求的結(jié)構(gòu)性下行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累雖有所減輕，但尚不能成為增長(zhǎng)引擎；

預(yù)計(jì)2023年一季度MLF利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，二季度降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)；

貨幣政策和財(cái)政政策上半年會(huì)偏寬松，下半年可能轉(zhuǎn)向中性；

預(yù)計(jì)2023在通脹走高和債券一級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)勁供應(yīng)作用下，我國(guó)市場(chǎng)利率將小幅反彈；

以下為對(duì)話全文：

預(yù)計(jì)2023年下半年全球增長(zhǎng)將反彈

金融界:請(qǐng)展望一下2023年全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)？

丁爽：進(jìn)入2023年，鑒于全球多數(shù)央行維持緊縮性貨幣政策立場(chǎng)，我們預(yù)測(cè)全球GDP增長(zhǎng)或?qū)⒎啪彛?023年全球GDP增速將由2022年估計(jì)值3.4％放緩至2.5％。2022年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體面臨的多項(xiàng)逆風(fēng)因素在未來幾個(gè)月或?qū)⒀永m(xù)。美國(guó)和歐洲在上半年可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，拖累全球經(jīng)濟(jì)。

抑制通脹仍是多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行當(dāng)務(wù)之急，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行，二者貨幣政策仍維持緊縮性立場(chǎng)，以期降低需求拉動(dòng)型通脹。盡管近期數(shù)據(jù)顯示通脹或已見頂，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行在暫停此前激進(jìn)的加息周期前，或?qū)⒌却_鑿證據(jù)的出現(xiàn)。即便如此，主要央行本輪加息日趨接近尾聲。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行在一季度還會(huì)加息，但此后不再加息，美聯(lián)儲(chǔ)在下半年甚至可能減息。金融條件下半年會(huì)趨穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)有望回升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷2022年的疲軟表現(xiàn)后，2023年有望成為推動(dòng)預(yù)期中全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要驅(qū)動(dòng)力之一。隨著中國(guó)防疫政策的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)正常，2023年二季度（甚至一季度）消費(fèi)或?qū)㈤_始復(fù)蘇。

同時(shí)，我們預(yù)計(jì)近期政府出臺(tái)的房地產(chǎn)行業(yè)支持措施將改善2023年整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。疫情后“經(jīng)濟(jì)重啟”還將增強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策的效力，綜合作用拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2023年全球增長(zhǎng)放緩或?qū)⑼侠鄢隹诒憩F(xiàn)，盡管如此，我們預(yù)測(cè)內(nèi)需將可推動(dòng)2023年中國(guó)GDP增速達(dá)到5.8％，高于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)。

金融界：渣打?qū)?023年中國(guó)GDP增速的預(yù)測(cè)與市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的不同，是何原因？

丁爽：我們預(yù)測(cè)2023年中國(guó)GDP增速或達(dá)5.8％，高于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的4.9％。我們認(rèn)為，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景主要取決于防疫政策走向，疫情后“經(jīng)濟(jì)重啟”步伐快慢不同將產(chǎn)生極為顯著的區(qū)別。

我們預(yù)計(jì)消費(fèi)將成為增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素。此前防疫政策嚴(yán)格執(zhí)行使得宏觀政策刺激效力減弱，以及政策余地進(jìn)一步收窄。我們認(rèn)為，11月份政府出臺(tái)的優(yōu)化疫情防控二十條措施為向“經(jīng)濟(jì)重啟”邁出了具有決定性意義的第一步。目前大部分疫情防控措施已經(jīng)取消，快于預(yù)期。

在居民儲(chǔ)蓄率居高的情況下，隨著被壓抑需求的釋放，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)潛力將得以實(shí)現(xiàn)，居民消費(fèi)在下半年可能恢復(fù)到疫情前的趨勢(shì)水平。由于2022年基數(shù)較低，我們估算2023年消費(fèi)將拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.0-4.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，由于外需放緩且內(nèi)需復(fù)蘇，凈出口對(duì)2023年GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)或可忽略不計(jì)。

從2023全年來看，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資或?qū)⑼Ｖ故湛s，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累作用亦將減輕；近期政府出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管措施支持房地產(chǎn)融資，有望推動(dòng)財(cái)務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)健的房企恢復(fù)正常融資，并加速房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步整合。

近期消費(fèi)有望反彈，房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將減輕

金融界：您認(rèn)為房地產(chǎn)在提振經(jīng)濟(jì)方面會(huì)起到什么作用？

丁爽：得益于不久前發(fā)布的房地產(chǎn)金融支持舉措，房地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)。這些措施的出臺(tái)表明政策應(yīng)對(duì)已經(jīng)從零打碎敲模式轉(zhuǎn)向綜合配套；若得以有效實(shí)施，將有助于恢復(fù)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)穩(wěn)健的開發(fā)商的正常融資需求，并有利于房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)。

但鑒于房地產(chǎn)融資、房屋銷售和房地產(chǎn)投資之間存在著時(shí)間差，以及購(gòu)房需求的結(jié)構(gòu)性下行趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累雖有所減輕，但尚不能成為增長(zhǎng)引擎。此外，由于外需趨弱和地方財(cái)政緊張，制造業(yè)投資和基建投資增速或小幅放緩。

在全球大宗商品領(lǐng)域我國(guó)重要性凸顯

金融界:您認(rèn)為中國(guó)“經(jīng)濟(jì)重啟”會(huì)對(duì)全球大宗商品有何影響？

丁爽：近期全球大宗商品市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，很大程度上受中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望全面重啟的市場(chǎng)預(yù)期推動(dòng)；凸顯出中國(guó)在全球大宗商品領(lǐng)域的重要性。由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不久將全面放開，以及接近年底政府出臺(tái)多項(xiàng)房地產(chǎn)市場(chǎng)支持措施，近期大宗商品價(jià)格大幅上漲。但隨著中國(guó)新冠感染人數(shù)增多及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響仍存在不確定性，近期大宗商品價(jià)格上漲已有所回調(diào)。

盡管中國(guó)石油消費(fèi)占全球石油需求份額約15％，我們認(rèn)為經(jīng)合組織石油消費(fèi)放緩帶來的消極影響，會(huì)超過中國(guó)需求復(fù)蘇的積極影響。面對(duì)石油供應(yīng)過剩風(fēng)險(xiǎn)，10月歐佩克+決定減產(chǎn)，或有助于平衡市場(chǎng)供需狀況。

我們預(yù)測(cè)2023年Brent原油平均價(jià)格為每桶91美元，低于2022年的平均價(jià)格。該預(yù)測(cè)假設(shè)2023年俄羅斯石油供給大幅下降，尤其是上半年；中國(guó)需求有望強(qiáng)勁反彈，尤其是下半年。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，若要保證2023年油價(jià)不低于我們的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為歐佩克+仍需積極平衡市場(chǎng)供需。

就大多數(shù)基礎(chǔ)金屬而言，鑒于中國(guó)需求占全球份額達(dá)50％左右，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)基礎(chǔ)金屬價(jià)格的影響大于對(duì)能源價(jià)格的影響。由于市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將快速?gòu)?fù)蘇，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)將拉動(dòng)中國(guó)對(duì)基礎(chǔ)金屬的需求，但房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇或仍需等到2023年下半年這一事實(shí)，或部分抵消其積極的拉動(dòng)作用。

貨幣和財(cái)政政策短期或偏寬松，但在下半年復(fù)蘇穩(wěn)固的情況下可能轉(zhuǎn)向中性

金融界：為進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，2023年財(cái)政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點(diǎn)？

丁爽：未來幾個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)將繼續(xù)借助穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振市場(chǎng)信心。繼2022年財(cái)政政策靠前發(fā)力之后，到3月全國(guó)兩會(huì)通過年度財(cái)政預(yù)算之前這幾個(gè)月，財(cái)政運(yùn)作空間有限，這段時(shí)間內(nèi)，貨幣政策將承擔(dān)提振信貸增長(zhǎng)和保持流動(dòng)性充裕的重任。

出于債務(wù)可持續(xù)性考慮，2023年廣義預(yù)算赤字規(guī)?；蚩s減。繼2022年后期新增5000億地方專項(xiàng)債發(fā)行之后，我們預(yù)計(jì)2022年廣義財(cái)政赤字的GDP占比會(huì)擴(kuò)大至7.3％。同時(shí)由于信貸擴(kuò)張，截至2022年9月底，中國(guó)整體債務(wù)率升至282％，比2022年初高10個(gè)百分點(diǎn)。

隨著疫情后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)，政府或推動(dòng)宏觀政策正?；?，同時(shí)避免財(cái)政懸崖。我們預(yù)計(jì)專項(xiàng)債額度將提高到4萬億元左右（占GDP的3.1％），一般公共預(yù)算赤字率可能會(huì)從去年的2.8％擴(kuò)大到2.9-3.0％，2023年廣義赤字率可能是6.0％左右。我們預(yù)計(jì)人民銀行將把M2和社會(huì)融資總量增速降低到10％以下，但略高于我們預(yù)測(cè)的約7％的名義GDP增速，以穩(wěn)定宏觀杠桿率。

我們預(yù)計(jì)央行會(huì)在今年一季度將MLF（中期借貸便利）利率降低10個(gè)基點(diǎn)，二季度降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)。2023年余下時(shí)間，由于預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈，且通脹可能升高，我們預(yù)計(jì)央行將維持政策利率和準(zhǔn)備金率不變，或更多依靠向商業(yè)銀行和政策性銀行貸款來維持流動(dòng)性在合理水平。

匯率方面，預(yù)計(jì)2023年，人民幣匯率會(huì)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策寬松幅度減弱和穩(wěn)健國(guó)際收支而受到支撐。利率方面，預(yù)計(jì)2023年在通脹走高和債券一級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)勁供應(yīng)作用下，中國(guó)的市場(chǎng)利率將小幅反彈。

來源：金融界

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 房地產(chǎn)投資 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)