每經(jīng)記者：杜恒峰

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

【資料圖】

據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。以2021年的GDP總額計(jì)，這些新增的存款占到GDP的22.85%。如果其中數(shù)萬億元進(jìn)入最終消費(fèi)，加上乘數(shù)效應(yīng)，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升無疑將有巨大推動(dòng)作用。

如何看待這26.26萬億元的新增存款？只看總量顯然不夠，其構(gòu)成、原因以及如何激活，才是更為重要的問題。

存款增加是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。過去40余年，每年人民幣存款都會(huì)增加，2022年增量特別大，其中大部分是儲(chǔ)蓄的趨勢性增加，剔除這部分即是超額儲(chǔ)蓄。鑒于2022年GDP增速不高，相比2021年多增的6.58萬億元存款可以視為超額儲(chǔ)蓄。和2021年的數(shù)據(jù)相比，住戶（即居民）、非金融企業(yè)、財(cái)政、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)四個(gè)部門中，存款多增最明顯的是住戶部門，多增了7.94萬億元，是存款多增的主要來源。所以，26.26萬億新增存款的問題，本質(zhì)上就是居民多存了7.94萬億元存款的問題。

居民存款新增的主要來源是哪里？統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，全國居民人均可支配收入名義增長5.3%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長3.2%，這一增速處于多年來的低位，無法支撐存款如此大規(guī)模的增長。因此，筆者認(rèn)為，存款增長主要是因?yàn)榫用駵p少了對(duì)儲(chǔ)蓄的消耗，其中確定的幾個(gè)影響因素包括：疫情對(duì)消費(fèi)的抑制，樓市低迷減少了購房支出，年末的理財(cái)大規(guī)模贖回轉(zhuǎn)為了儲(chǔ)蓄，以及大規(guī)模留抵退稅。據(jù)民生證券首席宏觀分析師周君芝的測算，前三個(gè)因素分別形成了約2萬億、4萬億元、0.8萬億元的超額儲(chǔ)蓄。

如何激活這些超額儲(chǔ)蓄？從成因來看，日常消費(fèi)和房地產(chǎn)行業(yè)是關(guān)鍵，但樓市仍處于筑底修復(fù)期，市場規(guī)?；謴?fù)到正常水平仍需要時(shí)間，而“房住不炒”的主基調(diào)又決定了短期大量儲(chǔ)蓄進(jìn)入樓市的可能性很小。因此，激活儲(chǔ)蓄的重點(diǎn)還是要落在最終消費(fèi)上來。

對(duì)中高收入人群來說，收入現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，在疫情政策調(diào)整、消費(fèi)場景的限制取消后，他們恢復(fù)消費(fèi)的速度很快。比如，三亞的旅游消費(fèi)熱已體現(xiàn)得較為明顯。但中高收入人群普遍有財(cái)產(chǎn)性收入，2022年股債房均不景氣，影響其收入預(yù)期，進(jìn)而抑制了他們的消費(fèi)傾向。對(duì)低收入人群來說，衣食住行等必須消費(fèi)占比高，能用于儲(chǔ)蓄的收入有限，即便各種消費(fèi)的限制被取消，他們?nèi)孕枰确€(wěn)定自己的收入，修補(bǔ)個(gè)人/家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，之后才會(huì)動(dòng)用儲(chǔ)蓄進(jìn)行消費(fèi)。

因此，要將多余儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為最終消費(fèi)，一方面疫情時(shí)期的部分紓困政策應(yīng)當(dāng)延續(xù)，提高勞動(dòng)收入占比的政策舉措應(yīng)適時(shí)出臺(tái)；另一方面，要努力建設(shè)一個(gè)穩(wěn)定、繁榮的資本市場，增加居民收入來源，改善居民對(duì)未來的預(yù)期。

歸根結(jié)底，儲(chǔ)蓄傾向過高本質(zhì)是信心問題，而千方百計(jì)增加居民收入才是信心的源泉。

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