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環(huán)球最資訊丨原油:國(guó)內(nèi)需求邊際好轉(zhuǎn)
2023-01-13 18:51:30來源: 金融界

來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

觀點(diǎn)小結(jié)

核心觀點(diǎn):Brt75-95區(qū)間震蕩,近端受需求拖累偏弱


(資料圖片僅供參考)

觀點(diǎn):弱現(xiàn)實(shí),強(qiáng)預(yù)期;年末低持倉低波動(dòng)率。

本周關(guān)注美國(guó)CPI數(shù)據(jù),以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)下一輪加息幅度的預(yù)期差討論。

近期市場(chǎng)交易的主線仍是宏觀與基本面擾動(dòng)的博弈。宏觀方面,月度CPI數(shù)據(jù)的驗(yàn)證以及后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的發(fā)聲和對(duì)加息預(yù)期差的反復(fù)驗(yàn)證會(huì)是后續(xù)主要的博弈點(diǎn);基本面來看,供應(yīng)端暫時(shí)沒有太大的變化,俄羅斯原油的出口量級(jí)未有明顯減量,現(xiàn)貨緊張預(yù)期證偽;需求端國(guó)內(nèi)自放開以來第一波感染高峰已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn),主要城市的道路擁堵指數(shù)明顯回升,春節(jié)過后關(guān)注二次感染的情況,若量級(jí)平穩(wěn)則需求加速修復(fù)可期,將提振現(xiàn)貨的采買情緒。另外短期的擾動(dòng)關(guān)注美國(guó)煉廠在寒潮、風(fēng)暴過后的恢復(fù)進(jìn)展,以及法國(guó)再次出現(xiàn)煉廠工人罷工的情況,短期內(nèi)或影響煉廠的進(jìn)料需求,從而導(dǎo)致區(qū)域性的小幅累庫。

中長(zhǎng)期的角度來看,宏觀方面,美聯(lián)儲(chǔ)最鷹的時(shí)期可能已經(jīng)過去,23年宏觀環(huán)境或有邊際好轉(zhuǎn);供應(yīng)端俄油出口的下滑趨勢(shì)在禁運(yùn)生效后進(jìn)一步體現(xiàn),預(yù)計(jì)1季度倒逼產(chǎn)量減量在50-70萬桶量級(jí);需求端國(guó)內(nèi)對(duì)疫情的放松政策將提振未來道路和航煤的需求,時(shí)間點(diǎn)在1季度末到2季度開始兌現(xiàn)。遠(yuǎn)端預(yù)期保持樂觀,把握驅(qū)動(dòng)的節(jié)奏變化。

策略來看,年初建倉多頭思路仍然有更大的勝率,正套走月差修復(fù)的邏輯;后面再配合中國(guó)恢復(fù)現(xiàn)貨采購(gòu),可以關(guān)注efs做縮的機(jī)會(huì)。

歐佩克減產(chǎn):偏多歐佩克11月實(shí)際減產(chǎn)74.4萬桶/天,與此前中性評(píng)估下80-100量級(jí)基本符合。沙特、阿聯(lián)酋、科威特整體完成度較高。

宏觀:偏空美國(guó)12月PMI再次錄得2020年5月以來新低,陷入衰退的可能性進(jìn)一步增加;美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)壓通脹和堅(jiān)持當(dāng)前貨幣政策的決心,降低市場(chǎng)對(duì)于23年降息可能性的預(yù)期。關(guān)注美國(guó)CPI數(shù)據(jù)。

俄油實(shí)際缺口(產(chǎn)量&;;;出口):觀望俄羅斯實(shí)際船運(yùn)量近期有趨勢(shì)性下滑表現(xiàn)。4月產(chǎn)量下滑約100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右,9月產(chǎn)量回升至1073左右,10月維持1075,11月/12月回升至1090;關(guān)注石油禁運(yùn)和price cap的制裁進(jìn)展。

需求:觀望國(guó)內(nèi)疫情拖累,歐洲現(xiàn)貨采購(gòu)趨緩,近端需求偏弱;遠(yuǎn)端Q2看好國(guó)內(nèi)的恢復(fù),需求增量在100萬桶日以上。

頁巖油:偏多上周產(chǎn)量回落至1200萬桶日,鉆機(jī)數(shù)環(huán)比減少1臺(tái)至621臺(tái),近幾周平均增速放緩,快速增產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步下降。短期看鉆機(jī)數(shù)和壓裂活動(dòng)的變化,長(zhǎng)期仍需觀察頁巖油商的實(shí)際CAPEX計(jì)劃和執(zhí)行情況。

現(xiàn)貨情緒邊際好轉(zhuǎn)

沙特繼續(xù)下調(diào)對(duì)亞洲OSP

沙特連續(xù)第四個(gè)月下調(diào)對(duì)亞洲OSP,輕/中/重質(zhì)油種分別下調(diào)1.45/1/3美元/桶至3.25/2.1/-1.25美元/桶,重質(zhì)官價(jià)已降至水下。一方面,沙特評(píng)估近端亞洲需求仍階段性偏弱;另一方面,由于在禁運(yùn)后亞洲增加了自俄羅斯的進(jìn)口,尤其是印度等國(guó)家的采購(gòu)受到經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)的因素占比更高,因此沙特繼續(xù)下調(diào)官價(jià)以增加一定的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

現(xiàn)貨受到俄油的擠兌,月差、現(xiàn)貨升貼水仍處于弱勢(shì)

俄油海運(yùn)出口總量仍維持在約440萬桶日的水平,12月5日禁運(yùn)生效以來,對(duì)歐出口顯著下滑約45萬桶日,而同時(shí)對(duì)亞出口已增至約270萬桶日,較21年均值140萬桶日接近實(shí)現(xiàn)翻倍。

現(xiàn)貨市場(chǎng)上,由于俄油尚并未出現(xiàn)明顯的降幅,而近端需求暫未轉(zhuǎn)勢(shì)回暖,因此微觀指標(biāo)來看,近次月月差仍處contango,主要出口地區(qū)的油種升貼水仍在水下。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

但預(yù)期向好,國(guó)內(nèi)已下發(fā)第二批進(jìn)口配額

從配額的角度,商務(wù)部去年10月已經(jīng)給部分地?zé)捪掳l(fā)了首批共計(jì)2000萬噸的進(jìn)口配額,1月9日再次下發(fā)了二批次共11182萬噸,按下發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看,上半年地?zé)挼呐漕~是比較充裕的。

同時(shí)從開工來看,若需求恢復(fù)良好,地?zé)挳?dāng)前約66%的負(fù)荷在年后有繼續(xù)提升的空間,現(xiàn)貨的采買恢復(fù)將支撐油價(jià)回升。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

國(guó)內(nèi)第一波感染達(dá)峰后,終端需求明顯回升

而同時(shí),國(guó)內(nèi)第一波疫情拐點(diǎn)已現(xiàn),需求將加快修復(fù)的速度,預(yù)期相對(duì)樂觀。

道路擁堵指數(shù)已經(jīng)恢復(fù)至2021年同期水平。

數(shù)據(jù)來源:彭博,紫金天風(fēng)期貨研究所

庫存區(qū)域性累庫原因分化

全球庫存低位,在途大幅回落

截至1月9日,全球原油庫存減少3227萬桶,其中岸罐增加701.5萬桶,在途大幅減少4322萬桶。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

分地區(qū)岸罐庫存情況

受到集中到港和現(xiàn)實(shí)需求偏弱的影響,消區(qū)岸罐庫存回升至五年均值水平以上。

法國(guó)再次受到煉廠工人罷工影響的擾動(dòng),短期或有繼續(xù)累庫可能。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

美國(guó)煉廠恢復(fù)緩慢,加州再次受到風(fēng)暴擾動(dòng)

12月中的短暫寒潮以來,美國(guó)上游生產(chǎn)端的活動(dòng)基本已經(jīng)恢復(fù),而煉廠端在緩慢恢復(fù)的過程中,加州部分地區(qū)又遭受到了風(fēng)暴導(dǎo)致的停電侵?jǐn)_,部分煉廠被迫再次關(guān)停裝置或延長(zhǎng)檢修時(shí)間,12月底總開工暴跌至79.6%,上周回升至84.1%。

進(jìn)料損失以及周度出口環(huán)比減少使得美國(guó)原油庫存單周大幅增加,上周累庫1896萬桶。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

價(jià)差&;;;持倉

近端月差變動(dòng)不大

截至1月11日,WTI近次月價(jià)差收于-0.26美元/桶,2-3價(jià)差為-0.2美元/桶;Brt近次月跌至-0.19美元/桶,2-3價(jià)差收于0.15美元/桶;SC近次月價(jià)差收于-2.3元/桶。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

煉能恢復(fù)緩慢、罷工擔(dān)憂等抬升油品裂解

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

年末假期持倉總量維持低位

上周WTI資金多頭減持10720手,空頭增加19440手,凈多減少30160手。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

上周Brt資金多頭增加15300手,空頭減少1497手,凈多增加16800手。

數(shù)據(jù)來源:紫金天風(fēng)期貨研究所

來源:行業(yè)資訊

關(guān)鍵詞: 明顯回升 進(jìn)口配額

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