平安首經(jīng)團隊：鐘正生/常藝馨

一

(資料圖片僅供參考)

食品、能源拖累CPI環(huán)比表現(xiàn)

CPI同比增速上行，但略低于市場預期。2022年12月CPI同比增速1.8％，較上月提升0.2個百分點，去年同期基數(shù)走低，且CPI環(huán)比增速弱于季節(jié)性規(guī)律。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.7％，較上月提升0.1個百分點。具體看：

二

PPI環(huán)比增速回落

2022年12月PPI環(huán)比回落，不過因基數(shù)影響，同比跌幅有所收窄。2022年12月PPI同比跌幅收窄0.6個百分點至-0.7％，低于市場預期，主要因2021年同期基數(shù)更快回落。如果看PPI環(huán)比，其從上月的0.1％降至-0.5％，工業(yè)品價格在繼續(xù)走弱。生產(chǎn)資料中，采掘、原材料和加工工業(yè)的PPI環(huán)比增速同步下行，均處收縮區(qū)間。生活資料中，食品類與衣著類PPI環(huán)比增速降至收縮區(qū)間，前者或受豬肉價格大幅調(diào)整拖累，后者或與上游原油價格、化纖原料價格走弱相關(guān)。

分行業(yè)看，30個子行業(yè)中，有9個價格環(huán)比提升，4個價格環(huán)比持平，17個價格環(huán)比下行。

PPI環(huán)比走弱主要是受石油化工產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)價格普遍調(diào)整的拖累。2022年年末，國際油價中樞較快下移，布倫特原油期貨的價格中樞自10月的93美元每桶，降至12月的82美元每桶。因下游需求與上游原油成本同步走弱，各類化工品價格普遍調(diào)整。2022年12月，石油和天然氣開采、石油煤炭加工、化學纖維制造、化學原料制品的PPI環(huán)比分別下跌8.3、3.5、1.7和1.2個百分點。此外，石化產(chǎn)業(yè)鏈下游的橡膠和塑料制品業(yè)、紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)的PPI環(huán)比也分別下跌0.5、0.3和0.2個百分點。

不過，黑色及有色鏈條價格回溫，對工業(yè)品價格環(huán)比有一定支撐。一方面，美聯(lián)儲加息步伐放緩、美元指數(shù)回落，對大宗商品價格有一定提振；另一方面，國內(nèi)政策定調(diào)積極，托底房地產(chǎn)、優(yōu)化防疫措施的政策頻出，市場對基本面回暖、需求逐步回升的預期走強。不過從當前供需的實際情況看，黑色及有色金屬年末供需雙弱，庫存也處于較低位置。2022年12月，有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工行業(yè)PPI環(huán)比均上行1.1個百分點，黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉及壓延加工、煤炭開采和洗選業(yè)的PPI環(huán)比分別上行0.4、1.1和0.8個百分點。

2022年12月的CPI和PPI同比增速均弱于市場預期。目前看，疫情防控政策優(yōu)化初期，前期價格處高位的豬肉、雞蛋產(chǎn)品因短期餐飲需求下滑，潛在漲價風險降低；前期持續(xù)低迷的娛樂文教等服務價格確有回暖跡象，但其上行斜率尚且可控。

2023年國內(nèi)物價運行最大的不確定性在于，疫情防控新形勢下核心CPI超預期的可能。從海外經(jīng)濟開放的教訓看，居民消費因場景增加出現(xiàn)反彈，勞動力供給因新冠感染而有所減少，推升其通脹壓力。但我們認為中國的通脹風險可控：一則，近年居民部門資產(chǎn)負債表惡化嚴重、消費能力和消費意愿恢復需要時間，如無大規(guī)模刺激政策，疫后消費內(nèi)生恢復的高度或有限。二則，中國經(jīng)濟尚處潛在增速以下，勞動力整體供大于需、主動退出就業(yè)市場的意愿不強，疫后勞動力市場修復能力可能更強。三則，房地產(chǎn)市場復蘇或較緩慢，有助于房租等服務價格的穩(wěn)定。

來源：券商研報精選

關(guān)鍵詞： 個百分點 分別下跌 黑色金屬