近日，知名基金經(jīng)理高云程向基金持有人發(fā)出《 2022年終的信》，展望了新一年的投資操作。

我們獲得了這封信顯示， 高云程在去年10月底把組合調(diào)整到更加聚焦，希望把曾經(jīng)松松的拳頭握緊。從10月底至今看，雖然估值有所反彈，但是大部分公司也只是爬出了恐慌性拋售的坑，個(gè)別公司甚至還在歷史最低估值位置。

(相關(guān)資料圖)

他預(yù)期： 現(xiàn)在的估值和基本面為起點(diǎn)，2023年是一個(gè)值得期待的雙擊之年。

跌宕市場(chǎng)需要強(qiáng)大內(nèi)心

高云程認(rèn)為，2022年是股市歷史上又一個(gè)跌宕起伏的年份，在這一整年當(dāng)中，中國(guó)和這個(gè)世界都發(fā)生了很多影響深遠(yuǎn)，值得寫進(jìn)歷史的大事件。

作為基于基本面價(jià)值投資的股票投資者，雖然我們并不應(yīng)該花太多精力在宏觀事件或者政治格局層面，但是過(guò)去的一年告訴我們，歷史上的某一些年份， 宏觀大格局的變遷和一些社會(huì)性事件的演進(jìn)，會(huì)成為改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展、主導(dǎo)金融交易的主要力量。

如此席卷全局的變化之中，個(gè)體企業(yè)本身的行為會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的重要性下降。

而驅(qū)動(dòng)企業(yè)股價(jià)變化的核心要素很多時(shí)候來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性預(yù)期、行業(yè)政策變化和投資者結(jié)構(gòu)的改變帶來(lái)的估值劇烈波動(dòng)?！?/p>

高云程回顧， 股市分別在2022年的3-4月和10-11月間各經(jīng)歷了一次局部估值體系的坍塌與重建。同期，股票市場(chǎng)的信心經(jīng)歷崩潰與穩(wěn)定的快速反轉(zhuǎn)。

在這個(gè)過(guò)程里， 最艱難的時(shí)刻莫過(guò)于對(duì)常識(shí)和信仰的挫毀，如果沒(méi)有逆向投資者的強(qiáng)大內(nèi)心和對(duì)所投資企業(yè)基本面和核心競(jìng)爭(zhēng)力的信仰，絕大多數(shù)投資者會(huì)在絕望之谷賣出自己的持倉(cāng)。

2023值得期待

對(duì)于大部分中國(guó)投資者而言，2022年給足了我們安靜反思的時(shí)間。特殊的境遇也讓我們體會(huì)到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最基礎(chǔ)的商品和服務(wù)的重要性。

很多我們習(xí)以為常的服務(wù)變得稀缺，這也提醒我們換一個(gè)視角評(píng)估提供這些服務(wù)背后企業(yè)的價(jià)值。

2022年于中國(guó)是告別疫情的轉(zhuǎn)折之年，是開(kāi)局未來(lái)十年規(guī)劃的起承之年，是每一個(gè)人在經(jīng)歷種種慌亂和身心康復(fù)過(guò)程的修復(fù)之年。

雖然世界的一隅依然在發(fā)生殘酷的戰(zhàn)爭(zhēng)、通脹和衰退的風(fēng)險(xiǎn)互相疊加正在影響整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但是中國(guó)無(wú)論是從國(guó)際關(guān)系、國(guó)內(nèi)疫情還是經(jīng)濟(jì)周期等角度，都將在2023新年鐘聲敲響的時(shí)刻，有希望走出過(guò)去兩年的泥濘和崎嶇，迎來(lái)休養(yǎng)生息、凝聚共識(shí)的后疫情復(fù)蘇之年。

景林資產(chǎn)的投資組合也在過(guò)去的一年里備受顛沛，雖然在2022年依然錄得負(fù)回報(bào)，但是 以現(xiàn)在的估值和基本面為起點(diǎn)，2023年是一個(gè)值得期待的雙擊之年。

部分行業(yè)政策出現(xiàn)拐點(diǎn)

高云程認(rèn)為，美國(guó)通脹見(jiàn)頂和經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)抑制美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)流動(dòng)性的收緊。中國(guó)國(guó)內(nèi)為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所采取的一系列寬松和刺激政策會(huì)提供給股票市場(chǎng)一個(gè)相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境。

從10月底以來(lái)，我們觀察到相關(guān)行業(yè)的政策變化都是朝向更鼓勵(lì)發(fā)展和常態(tài)化監(jiān)管的方向，過(guò)去兩年部分重要行業(yè)性政策出現(xiàn)了明顯的拐點(diǎn)。

在中國(guó)境外上市的資產(chǎn)也隨著港股市場(chǎng)的預(yù)期穩(wěn)定、中美審計(jì)合作的有序推進(jìn)而化解了。

以上幾個(gè)方面的變化，會(huì)讓中國(guó)境內(nèi)外上市公司的估值錨重新有了著陸點(diǎn)。我們終于又可以比較專注于企業(yè)基本面的研究了。

三大機(jī)會(huì)和六樁生意

在充滿希望的2023年，景林總結(jié)出三個(gè)具體的機(jī)會(huì)：

1、牢牢持有為中國(guó)人提供安居樂(lè)業(yè)、好吃好玩好服務(wù)的公司,等待疫情后的消費(fèi)復(fù)蘇。

2、找到引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)性行業(yè)和企業(yè)，尤其是有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

3、發(fā)現(xiàn)那些向死而生、剩者為王的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，他們有從過(guò)去兩年業(yè)績(jī)、估值、流動(dòng)性“三殺”到未來(lái)一年“三擊”的機(jī)會(huì)。

具體到景林資產(chǎn)持有的公司，就是三個(gè)大類和六個(gè)生意群。具體是：

數(shù)字經(jīng)濟(jì)：大數(shù)字娛樂(lè)平臺(tái)，大零售和服務(wù)平臺(tái);

品牌消費(fèi)品：交際性消費(fèi)的酒和自我實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的體育服裝;

中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造：新車新能源、新材料。

高云程透露：他在去年10月底的時(shí)候把組合調(diào)整到更加聚焦，希望把這一輪復(fù)蘇的拳頭握緊。從10月底至今看，雖然估值有所反彈，但是大部分公司也只是爬出了恐慌性拋售的坑，個(gè)別公司甚至還在歷史最低估值位置。

高云程進(jìn)一步透露：“當(dāng)然我的組合里也有個(gè)別非常有爭(zhēng)議的公司。這些有爭(zhēng)議的公司也很可能是巨大預(yù)期差的機(jī)會(huì),一旦各種悲觀假設(shè)出現(xiàn)變化,股價(jià)的變動(dòng)也是劇烈的。不過(guò)在基本面反轉(zhuǎn)之前，控制好這些公司的總倉(cāng)位是一種遂慎的態(tài)度?！?/p>

我們注意到，高云程并沒(méi)有在這封信中繼續(xù)解釋這類公司。 2022年以來(lái)，他開(kāi)始將非中國(guó)資產(chǎn)納入投資組合，一度表示非中國(guó)資產(chǎn)占至持倉(cāng)半數(shù)。

來(lái)源：資本深潛號(hào) 作者鄭孝杰 編輯袁暢 原標(biāo)題《千億景林高云程“內(nèi)部信”曝光：股市將迎“雙擊之年”，未來(lái)有三大機(jī)會(huì)和六類“生意群”》

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