2022年，是資本市場(chǎng)力量迅速成長(zhǎng)的一年。這一年，A股上市公司總數(shù)突破5000家，滬深市場(chǎng)IPO和再融資合計(jì)超過(guò)1.4萬(wàn)億元，A股投資者數(shù)量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到2.11億戶(hù)；公募基金總規(guī)模一度突破27萬(wàn)億元大關(guān)，逾7.2億基民參與投資。展望2023年，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)如何？股票、債券、黃金等大類(lèi)資產(chǎn)又該如何投資？

2022年A股投資者數(shù)量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到2.11億戶(hù)。圖/IC photo

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新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者專(zhuān)訪了中泰證券策略首席分析師徐馳、南方基金首席投資官兼權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒及廣發(fā)銀行北京分行金融市場(chǎng)部外匯衍生交易團(tuán)隊(duì)高級(jí)經(jīng)理耿童，共同探討2023年的投資機(jī)會(huì)。

有哪些投資機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

耿童：整體來(lái)看，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展值得期待，投資機(jī)遇也會(huì)多于去年。比如，關(guān)系國(guó)家安全及綜合國(guó)力的高端制造業(yè)、基建行業(yè)及軍工行業(yè)，與社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)有關(guān)的物流行業(yè)、交通與運(yùn)輸行業(yè)、消費(fèi)與服務(wù)行業(yè)等。

投資風(fēng)險(xiǎn)方面，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素相較去年將會(huì)有所減少，但仍有幾方面值得關(guān)注。一是，國(guó)內(nèi)消費(fèi)反彈及地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇需要一定的時(shí)間，預(yù)計(jì)不會(huì)以“短平快”的方式得到恢復(fù)；二是，美國(guó)、歐元區(qū)、日本等多國(guó)的加息政策如后續(xù)處理不當(dāng)，可能加大其經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)疲軟，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響。

徐馳：總體來(lái)看，“否極泰來(lái)”將是今年走勢(shì)最為準(zhǔn)確的形容詞。所謂“否極”，是指2023年一季度，對(duì)疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策方向、美聯(lián)儲(chǔ)與美元指數(shù)以及中美關(guān)系的樂(lè)觀預(yù)期需要糾偏，市場(chǎng)或仍將處于震蕩調(diào)整中；所謂“泰來(lái)”，是指二季度后，市場(chǎng)將展開(kāi)一波盈利與估值雙升的指數(shù)級(jí)別牛市，其核心動(dòng)能在于“疫后復(fù)蘇”疊加“政府定向刺激”的超預(yù)期。

因此，今年上半年“熊末牛初”階段，相對(duì)收益投資者可通過(guò)電力等高分紅板塊和軍工、計(jì)算機(jī)、機(jī)械等安全板塊適當(dāng)防御，而伴隨疫情逐步“常態(tài)化”和政府定向刺激效果的逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)格或重回央企低估值藍(lán)籌股，此時(shí)，權(quán)重股中的保險(xiǎn)以及制造業(yè)龍頭股或成為重要進(jìn)攻方向。

茅煒：從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股大致三年左右可能出現(xiàn)一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，換個(gè)視角來(lái)看，市場(chǎng)每三年可能會(huì)給出一次戰(zhàn)略性布局的機(jī)會(huì)。經(jīng)歷2021年的震蕩調(diào)整和2022年的系統(tǒng)性下跌，預(yù)計(jì)三年一遇的戰(zhàn)略性布局時(shí)點(diǎn)大概率來(lái)到，因此建議普通投資者以積極心態(tài)對(duì)待2023年的投資。退一步講，2023年出風(fēng)險(xiǎn)的概率是低的。如果2023年實(shí)現(xiàn)的收益有限，則意味著2024年可能是個(gè)收益的大年，因此即便以非常保守的視角看，2023年也是值得重視的播種年份。

整體而言，建議今年關(guān)注三個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)。第一是地產(chǎn)鏈條（包括金融），產(chǎn)業(yè)基本面和資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了非常充分的調(diào)整，基本面修復(fù)的確定性較高，但這些資產(chǎn)長(zhǎng)期空間有限，估值瓶頸明顯，主要做基本面的修復(fù)。第二是以醫(yī)藥和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)為代表的上輪核心資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整比較充分，但整體基本面修復(fù)有不確定性；優(yōu)勢(shì)是其長(zhǎng)期邏輯依然存在，值得選股做長(zhǎng)期布局。第三是以軍工、信創(chuàng)等為代表的長(zhǎng)期看好資產(chǎn)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，可以布局。

投資策略應(yīng)該把握怎樣的節(jié)奏？

茅煒：由于2022年市場(chǎng)所接受的沖擊基本都是黑天鵝級(jí)別，市場(chǎng)估值也基本調(diào)整至底部區(qū)域，因此一些小級(jí)別波動(dòng)預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)影響不大，不會(huì)再次構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，除非再次出現(xiàn)一些極小概率的黑天鵝。

由于當(dāng)前市場(chǎng)整體大概率處于估值底、經(jīng)濟(jì)基本面底、市場(chǎng)情緒底，因此對(duì)2023年全年市場(chǎng)持戰(zhàn)略性看好的態(tài)度。戰(zhàn)術(shù)方面，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心的修復(fù)需要有個(gè)過(guò)程，加上歐美經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退，因此市場(chǎng)未必出現(xiàn)流暢的趨勢(shì)上漲，震蕩走高的概率更高。

全年主要矛盾是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度，當(dāng)前需要關(guān)注政策的力度和落實(shí)情況。此外，歐美經(jīng)濟(jì)衰退幅度、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策何時(shí)出現(xiàn)變化也是影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。建議關(guān)注兩個(gè)節(jié)點(diǎn)，一是一季度末二季度初，關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的修復(fù)力度；二是三季度，關(guān)注歐美經(jīng)濟(jì)衰退的幅度以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的應(yīng)對(duì)。

耿童：從投資策略上來(lái)講，建議投資者要以我國(guó)最新政策方向作為切入點(diǎn)，緊跟政策導(dǎo)向。投資的大方向如果能夠選擇準(zhǔn)確，可以降低投資者在做每筆投資時(shí)因心理波動(dòng)和行為偏差帶來(lái)的負(fù)面影響，幫助投資者減小投資出現(xiàn)損失的可能性?？芍攸c(diǎn)關(guān)注的方向包括建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)等一批新的增長(zhǎng)引擎。

這些發(fā)展方向，在未來(lái)一段時(shí)間都更有機(jī)會(huì)獲得更多的資源支持，從而也更有機(jī)會(huì)獲得不同程度的發(fā)展。投資者在選擇具體投資標(biāo)的時(shí)，仍需對(duì)其進(jìn)行深入分析和研究，甄選更具成長(zhǎng)性的標(biāo)的。

如何合理配置資產(chǎn)？

徐馳：當(dāng)前房地產(chǎn)依舊堅(jiān)持“房住不炒”的定位，意味著一線城市限購(gòu)放開(kāi)和新一輪棚改貨幣化政策較難推出，房地產(chǎn)基本面修復(fù)進(jìn)程或相對(duì)緩慢，建議維持低配。股市經(jīng)歷了前期估值和盈利走低，在疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)及政策推動(dòng)預(yù)期下投資價(jià)值凸顯，建議維持高配?？紤]到今年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或“一波三折”，消費(fèi)等進(jìn)攻板塊或出現(xiàn)階段性調(diào)整，可適當(dāng)配置有訂單預(yù)期的計(jì)算機(jī)等防御板塊，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

2023年債市預(yù)計(jì)以震蕩調(diào)整為主，建議維持標(biāo)配。自2018年以來(lái)，債券市場(chǎng)保持相對(duì)良好的表現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)債券利率已處于低位水平，而無(wú)論從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期還是資金利率水平來(lái)看，2023年債券市場(chǎng)壓力均會(huì)有所增大。反觀當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位，2023年股債或?qū)⒊尸F(xiàn)一定程度的“蹺蹺板效應(yīng)”。

受地緣政治、能源格局等因素影響，美元信用貨幣和貿(mào)易結(jié)算體系受到?jīng)_擊，黃金的貨幣屬性凸顯對(duì)黃金價(jià)格形成一定支撐。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)衰退也將利好黃金表現(xiàn)。但鑒于美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)時(shí)間和高度或超市場(chǎng)預(yù)期，本輪美元周期并未隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩而結(jié)束，故2023年黃金上漲的斜率或慢于歷史上的衰退周期。因此，總體來(lái)看，今年市場(chǎng)或整體表現(xiàn)為“股市>黃金>債市”。

耿童：市場(chǎng)經(jīng)歷了震蕩調(diào)整、板塊切換后，2023年A股市場(chǎng)投資價(jià)值有所上升。今年初，受疫情影響估值深度下跌的標(biāo)的有望得到一定的回調(diào)，后續(xù)則可更多關(guān)注公司內(nèi)在價(jià)值及成長(zhǎng)性較強(qiáng)的標(biāo)的。債券市場(chǎng)方面，2022年底，我國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，基金及理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤較為明顯，市場(chǎng)投資者觀望情緒加大疊加市場(chǎng)資金面相對(duì)寬裕，市場(chǎng)供需差距逐漸拉大，信用債利差大幅走闊。隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)情緒及信用債利差有所緩解。目前來(lái)看，中資美元債仍處高位，股債蹺蹺板效應(yīng)較為明顯，市場(chǎng)資金面整體保持相對(duì)寬松，因此預(yù)計(jì)2023年信用債會(huì)保持小幅波動(dòng)。

黃金市場(chǎng)方面，去年在俄烏沖突背景下，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯，但高企的通脹率及美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的持續(xù)加息政策，讓金價(jià)持續(xù)震蕩，全年金價(jià)的波動(dòng)突破400美元，紐約市場(chǎng)金價(jià)結(jié)算價(jià)全年最終僅較前一年漲幅不足0.1%。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行去年3季度購(gòu)買(mǎi)黃金總量近400噸，環(huán)比增長(zhǎng)了115%，創(chuàng)下2000年以來(lái)最大的央行單季購(gòu)金量?？紤]各國(guó)央行購(gòu)金的帶動(dòng)作用及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的減弱，黃金價(jià)格2023年也有望實(shí)現(xiàn)上漲。

從控制投資風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，不建議投資者將資金過(guò)于集中投資在某一大類(lèi)資產(chǎn)中，投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行大類(lèi)及行業(yè)的分散投資是最佳選擇。同時(shí)，當(dāng)今國(guó)際形勢(shì)較為復(fù)雜，任何的長(zhǎng)期分析及當(dāng)下的趨勢(shì)均有可能因某個(gè)突發(fā)事件而被打破。因此，雖然2023年存在投資機(jī)遇，但投資者在投資前仍需加強(qiáng)觀望，做好研判與分析，進(jìn)行謹(jǐn)慎投資。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 姜樊 潘亦純

編輯 曲筱藝 李錚

校對(duì) 薛京寧

關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng) 震蕩調(diào)整 經(jīng)濟(jì)衰退