2022年11月以來，北上資金已持續(xù)凈流入超1300億。自去年11月11日至今，北上資金在近40個交易日中累計凈流入超1300億元，成為近期市場最主要的增量資金。

對于本輪北上資金大幅流入的原因，我們可以從五大指標進行觀察：美元兌人民幣匯率、中國主權CDS、VIX指數、全A波動率與TPU貿易不確定指數。

(資料圖)

1、美元兌人民幣匯率

自22年11月以來，人民幣匯率快速升值，成為吸引北上資金流入的重要原因。人民幣匯率是影響北上資金的重要因子之一，二者在多數時間呈現出較強的負相關性。22年11月以來，美元兌人民幣離岸匯率由7.34大幅升值至1月9日的6.78，升值幅度達8.21％，成為吸引本輪外資大幅流入的重要原因。

2、中國主權CDS

中國主權CDS自高位顯著回落，外資對國內經濟的擔憂明顯緩解，推動北上資金大幅流入。中國主權CDS可用于衡量外資對國內經濟的擔憂程度，與北上資金凈流入存在較強的負相關性。自去年11月以來，隨著國內疫情防控、地產以及互聯網監(jiān)管等重大政策優(yōu)化調整，疊加寬松政策持續(xù)加碼，中國主權CDS自高位顯著回落，反映外資對國內經濟的擔憂已經明顯緩解，推動北上資金大幅流入。

3、VIX指數

22年11月后VIX指數明顯回落并維持較低水平，反映外資風險偏好也出現提升。VIX指數反映美股波動率水平，可用于刻畫市場恐慌避險情緒，與北上資金凈流入有著較為明顯的負向關系。自22年11月后，VIX指數明顯回落并維持較低水平，反映外資風險偏好也出現提升，是推動本輪北上資金大幅流入A股的重要因素。

4、全A波動率

A股波動率下降，賺錢效應改善，為外資提供了較好的市場交易環(huán)境，吸引北上資金大幅流入。通過計算全A近20個交易日漲跌幅的標準差反映A股市場的波動率變化，與北上資金凈流入呈現出較強負向關系。自去年11月后，隨著A股市場再度上行，賺錢效應改善，波動率持續(xù)下降，也吸引外資持續(xù)流入。

5、美國TPU指數（貿易政策不確定指數）

TPU指數大幅下降，國際關系步入階段性緩和期，是本輪外資大幅流入的重要基礎。美國TPU指數反映貿易政策的不確定性，可用于刻畫國際關系變化。截至22年12月，TPU指數已降至近年來較低水平，國際關系步入階段性緩和期，為本輪外資大幅流入A股提供了重要基礎。

風險提示

1、歷史經驗和指標可能存在失效風險；2、不同區(qū)間統計可能存在結論差異風險。

來源：券商研報精選

關鍵詞： 資金凈流入 風險偏好 可能存在