中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。展望2023，財(cái)政、貨幣政策如何實(shí)施？

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1月5日，在百度財(cái)經(jīng)智庫(kù)、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇獨(dú)家出品的【硬觀點(diǎn)】直播中，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒指出，疫情防控政策優(yōu)化后，供給、需求暫時(shí)性收縮短缺，2022年12月及今年一季度經(jīng)濟(jì)壓力較大。在他看來(lái)，今年一季度應(yīng)該采取更加有力的貨幣政策，先進(jìn)制造業(yè)、房地產(chǎn)、綠色低碳領(lǐng)域是“精準(zhǔn)”所在。

西班牙對(duì)外銀行亞洲研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事夏樂指出，2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期相對(duì)樂觀，同時(shí)還可能面臨通脹高企、金融不穩(wěn)定等挑戰(zhàn)，貨幣政策有必要保持一定的審慎態(tài)度。同時(shí)，在審慎主基調(diào)下，還需要利用結(jié)構(gòu)性貨幣政策，定向滴灌支撐經(jīng)濟(jì)中的痛點(diǎn)和薄弱環(huán)節(jié)。

羅志恒指出，2023年財(cái)政政策的基調(diào)有兩個(gè)方面，一是加力提效，二是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。一言以蔽之，就是有克制的財(cái)政寬松。在他看來(lái)，加力提效不同于2022年和2021年，而是更加類似于2019年和2020年，規(guī)模和力度在效果前面。

羅志恒指出，從短期看，加力提效無(wú)疑會(huì)推升財(cái)政債務(wù)，如何做到防范風(fēng)險(xiǎn)？一是盤活存量資金，將閑置的國(guó)有資源盤活起來(lái)；二是，通過(guò)中央政府加杠桿的方式轉(zhuǎn)移給地方政府，因?yàn)橹醒胝e債成本更低，舉債周期更長(zhǎng)；三是支出端做好全面績(jī)效管理。

直播截圖

疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有三大國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，發(fā)消費(fèi)券面臨兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，雖然疫情防控優(yōu)化，但是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并沒有那么容易，需要哪些政策支持？國(guó)外有哪些經(jīng)驗(yàn)？夏樂援引IMF去年10月報(bào)告指出，經(jīng)驗(yàn)主要有三個(gè)：

第一，與保住工作掛鉤的政策比較有效。把錢或補(bǔ)貼付給一些主體，要求他們不裁員。具體到我國(guó)，養(yǎng)老金緩繳等政策，政府此前已經(jīng)在做，在疫后恢復(fù)階段很有必要延續(xù)。

第二，給普通百姓普遍發(fā)現(xiàn)金刺激消費(fèi)。但是，現(xiàn)金發(fā)放應(yīng)該更加精準(zhǔn)，優(yōu)先保護(hù)那些在疫情期間受沖擊嚴(yán)重的弱勢(shì)群體。

第三，更好掌握需要幫助群體的數(shù)據(jù)。不要浪費(fèi)一個(gè)危機(jī)，可以通過(guò)危機(jī)補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施短板、構(gòu)建社會(huì)福利網(wǎng)。不同于美國(guó)和英國(guó)，歐洲因?yàn)橛虚L(zhǎng)效福利網(wǎng)，疫情期間做的額外支出要少很多。

具體到中國(guó)當(dāng)下，夏樂指出可以考慮對(duì)個(gè)人或家庭部門適當(dāng)加以補(bǔ)貼，地方政府可以發(fā)放消費(fèi)券，來(lái)提升大家消費(fèi)意愿。

關(guān)于發(fā)消費(fèi)券，鈕文新提出這樣一個(gè)疑問：地方政府財(cái)政捉襟見肘，債務(wù)壓力非常大，在這個(gè)背景下應(yīng)該怎么做？如何把地方政府債務(wù)做合理處置？

羅志恒表示，面臨沖擊之下，財(cái)政可以從收入端和支出端同時(shí)發(fā)力助企紓困，提振消費(fèi)。面對(duì)疫情沖擊，中國(guó)和美國(guó)等其他經(jīng)濟(jì)體采取的政策有所差異，中國(guó)保市場(chǎng)主體、保供給，美國(guó)等其他經(jīng)濟(jì)體保居民購(gòu)買、保需求。

羅志恒分析，發(fā)消費(fèi)券要考慮兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一是消費(fèi)節(jié)奏轉(zhuǎn)移，總量并不一定擴(kuò)大；二是消費(fèi)券會(huì)導(dǎo)致區(qū)域間轉(zhuǎn)移，中西部地區(qū)沒有動(dòng)力發(fā)。為更好解決中長(zhǎng)期問題，財(cái)政應(yīng)該從解決收入分配問題入手，縮小貧富差距，提高邊際消費(fèi)傾向。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員鈕文新補(bǔ)充稱，中國(guó)財(cái)政應(yīng)該更多集中到投資方向，只有在投資方向努力，底層老百姓才能有收入。新基建很有必要，但是包給專業(yè)公司去做，對(duì)全社會(huì)老百姓普惠就不夠了。“從投資端發(fā)力、增加普通老百姓就業(yè)機(jī)會(huì)，會(huì)不會(huì)帶來(lái)更好的消費(fèi)市場(chǎng)？”鈕文新提出這一猜想。

人民幣沒有長(zhǎng)期貶值理由，預(yù)計(jì)在6.8附近穩(wěn)定

美聯(lián)儲(chǔ)還在加息，顯然會(huì)產(chǎn)生一些貨幣政策外溢效應(yīng)，將直接威脅到人民幣走勢(shì)。人民幣未來(lái)將怎么走？

夏樂指出，人民幣今年會(huì)更多會(huì)呈現(xiàn)雙邊波動(dòng)，而不像去年的單邊波動(dòng)?；仡欉^(guò)往，2015年之后或者2016年開始，人民幣匯率很大程度上由中國(guó)經(jīng)濟(jì)力量主導(dǎo)。當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走得穩(wěn)、走得好的時(shí)候，人民幣就會(huì)顯露出強(qiáng)勁的走勢(shì)。只要我國(guó)經(jīng)濟(jì)走得好，大家自然會(huì)把更多投資放到人民幣資產(chǎn)上來(lái)，人民幣在國(guó)際上的地位也會(huì)不斷提高，這都有利于支撐匯率。

鈕文新補(bǔ)充稱，人民幣沒有長(zhǎng)期貶值的理由，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)使之貶值的動(dòng)力，疫情過(guò)去了，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了，匯率也會(huì)回來(lái)的。同時(shí)，還應(yīng)該認(rèn)識(shí)到貶值升值都是雙刃劍，應(yīng)該盡可能保持匯率穩(wěn)定。

羅志恒分析，關(guān)于匯率不同群體訴求是不同的，例如在進(jìn)口、出國(guó)等因素影響下，人們的態(tài)度都會(huì)轉(zhuǎn)變。但是2023年人民幣匯率會(huì)保持基本穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)在6.8附近。

鈕文新也指出，希望在6.8附近能夠穩(wěn)定，穩(wěn)定了以后企業(yè)預(yù)期才能穩(wěn)定?！叭绻环€(wěn)定的話，不管升值還是貶值，大家心里都慌，貶值的時(shí)候出口，趁著貶值多賺錢；升值的時(shí)候快點(diǎn)進(jìn)口，趁著升值能夠多賺幾個(gè)錢，但這種東西都是非常浮躁的”。

不存在所謂3％赤字率警戒線問題，財(cái)政空間在持續(xù)收窄

今年1-11月，中國(guó)全口徑財(cái)政赤字7.75萬(wàn)億，去年只有3.71萬(wàn)億。有人預(yù)計(jì)今年財(cái)政赤字可能達(dá)到10萬(wàn)億，怎樣面對(duì)如此巨大的財(cái)政赤字缺口？是不是還要發(fā)一些特別國(guó)債，用時(shí)間慢慢消化它？

羅志恒表示，3％赤字率問題和特別國(guó)債問題，并不是問題的核心，問題的核心在于政府收支差通過(guò)什么方式來(lái)彌補(bǔ)。如果有更多存量資金盤活，歷史結(jié)余資金使用，赤字率可以壓下來(lái)一點(diǎn)，就可以不到3％。2023年要穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，把穩(wěn)增長(zhǎng)上升到更加重要的高度，發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債就不需要發(fā)特別國(guó)債。

具體到2023年赤字率，羅志恒坦言應(yīng)該會(huì)突破3％，因?yàn)榭梢员P活的資金體量相對(duì)而言沒那么大了，赤字率估計(jì)可能會(huì)突破3％或者3.5％。

羅志恒強(qiáng)調(diào)，國(guó)際上不存在所謂3％赤字率警戒線問題，“如果把政府所有的收支活動(dòng)放在一塊，我們的赤字率早就接近10％了，跟3％早就沒有半毛錢關(guān)系了，把鐵道債、城投債、政策性金融債加起來(lái)，基本就是10％的水平?！绷_志恒補(bǔ)充，關(guān)鍵在于通過(guò)什么方式來(lái)彌補(bǔ)，而不是揪住那個(gè)點(diǎn)不放。如果單純把赤字率控制在3％以下，可以專項(xiàng)債發(fā)得高高的，專項(xiàng)債反正不計(jì)入赤字。

對(duì)于中國(guó)而言，未來(lái)還有沒有財(cái)政空間？羅志恒表示，總體看財(cái)政空間是有的，但是空間在持續(xù)收窄。

當(dāng)前中國(guó)財(cái)政形勢(shì)收支矛盾在加劇，區(qū)縣政府這一級(jí)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政重整風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該說(shuō)財(cái)政形勢(shì)是緊平衡和負(fù)重前行。

同時(shí)，我們面臨一些經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化問題。比如房地產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政去兜底，去保交樓。金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)問題，比如河南村鎮(zhèn)銀行出現(xiàn)問題怎么辦，墊付了幾百億資金。金融風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化，城投風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化，通脹風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化，對(duì)財(cái)政空間形成制約。

有利的方面看，我國(guó)有大量公有資產(chǎn)，對(duì)財(cái)政空間是有利的。從貨幣金融環(huán)境看，目前整體利率水平和美國(guó)持續(xù)加息相比，有利于我們發(fā)債。

鈕文新補(bǔ)充稱，看財(cái)政赤字和債務(wù)問題，不能從絕對(duì)規(guī)模上進(jìn)行靜態(tài)考量，而應(yīng)該在不斷變化的過(guò)程考量它的風(fēng)險(xiǎn)。

地方債務(wù)規(guī)模不是問題關(guān)鍵，關(guān)鍵在于發(fā)債支出效率和結(jié)構(gòu)

關(guān)于房地產(chǎn)，夏樂指出，房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向保交樓，如果政策目標(biāo)是不出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的話，目前的轉(zhuǎn)向是有效的。夏樂指出，長(zhǎng)效機(jī)制還是要堅(jiān)持，不應(yīng)該再去刺激房地產(chǎn)，“房住不炒”作為金科玉律應(yīng)該堅(jiān)持。越來(lái)越多國(guó)家開始在房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，就是因?yàn)樗鼈兛吹椒績(jī)r(jià)過(guò)度炒作是給金融體系、經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

羅志恒分析，房地產(chǎn)市場(chǎng)到2023年下半年可能會(huì)逐步企穩(wěn)，但是中長(zhǎng)期向下的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。原因在于勞動(dòng)年齡人口，或者說(shuō)主力購(gòu)房人群人口在2010年見頂并持續(xù)回落。這兩個(gè)見頂，意味著房地產(chǎn)需求沒那么大了，轉(zhuǎn)向了結(jié)構(gòu)改善、品質(zhì)提升。

房地產(chǎn)市場(chǎng)政策已經(jīng)在回暖，但是城投債并不樂觀，很多地方城投債已經(jīng)開始違約。這些問題會(huì)對(duì)整個(gè)地方財(cái)政、土地市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)都會(huì)有一系列影響。

近日，貴州遵義最大城投——遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司披露的銀行貸款重組方案引起廣泛關(guān)注。根據(jù)重組協(xié)議，155.94億元銀行貸款重組后期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為3％/年～4.5％/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。

羅志恒表示，只要是通過(guò)市場(chǎng)化方式解決，通過(guò)展期降息問題都不大，要按照市場(chǎng)化、法治化的方式來(lái)解決問題。

羅志恒指出，遵義道橋的例子，反映出地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，以及地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。背后更深層次的原因在于，宏觀財(cái)政汲取能力下行，支出責(zé)任剛性范圍擴(kuò)大，以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政化，使得財(cái)政缺口越來(lái)越大，以至于中央轉(zhuǎn)移支付還不能彌補(bǔ)缺口。

這些年大規(guī)模減稅降費(fèi)和退稅，宏觀稅負(fù)持續(xù)下行，財(cái)政汲取能力持續(xù)下行。政府支出責(zé)任剛性程度卻在上升，過(guò)去單一考核GDP，現(xiàn)在環(huán)境保護(hù)、精準(zhǔn)脫貧、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)都要做。大疫三年，面臨諸多經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)問題，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)都要財(cái)政兜底，最后轉(zhuǎn)嫁成為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

怎么看待地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題？羅志恒指出，地方債務(wù)規(guī)模不是問題關(guān)鍵，關(guān)鍵在于發(fā)債支出效率和結(jié)構(gòu)是什么樣的，以及整個(gè)債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)期限錯(cuò)配導(dǎo)致違約問題。如果借的是長(zhǎng)款，干的活是短期的，這沒有任何問題，不會(huì)出現(xiàn)違約的問題。

怎么解決這個(gè)問題？羅志恒指出，要從根本上解決政府和市場(chǎng)關(guān)系?，F(xiàn)在的情況是事業(yè)單位既不是市場(chǎng)化，也不是行政單位，有大量靠財(cái)政供養(yǎng)的人員。

羅志恒也表示，我們的發(fā)展階段決定了短期內(nèi)會(huì)涌現(xiàn)出地方政府債務(wù)比較突出的問題，“人家西方幾百年走到現(xiàn)代化，我們改革開放才四十年”。這跟粗放型增長(zhǎng)模式有較大關(guān)系。中國(guó)是不缺資金，缺的是資本，如果資本市場(chǎng)起來(lái)，就不用通過(guò)債務(wù)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也就不會(huì)有這么多的債務(wù)問題。

實(shí)現(xiàn)區(qū)域均衡發(fā)展，轉(zhuǎn)移支付應(yīng)跟著人走

中國(guó)地域遼闊，省與省之間資源稟賦、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱都不一樣。如何通過(guò)財(cái)政努力，使發(fā)展更加平衡，這是一個(gè)重大問題。過(guò)去，更多看到的是中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，未來(lái)會(huì)有哪些手段？

羅志恒指出，實(shí)現(xiàn)區(qū)域均衡發(fā)展，一是轉(zhuǎn)移支付跟著人走，二是把重心上移，由省級(jí)政府來(lái)確定這種區(qū)域均衡。

區(qū)域均衡發(fā)展有兩種思路，一種是把人按在那里，再把資金資源轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)；另一種是，人留在不同區(qū)域，轉(zhuǎn)移支付跟著人走。過(guò)去因?yàn)檗r(nóng)村弱，所以轉(zhuǎn)移支付給農(nóng)村；因?yàn)橹形鞑勘容^弱，所以轉(zhuǎn)移給中西部地區(qū)。未來(lái)理念需要改變，要讓轉(zhuǎn)移支付跟人掛鉤，做到教育、醫(yī)療、養(yǎng)老人均公共服務(wù)均衡。

夏樂對(duì)此補(bǔ)充稱，長(zhǎng)期福利跟著人走，例如發(fā)消費(fèi)券，地方政府應(yīng)該照顧到所有居民，而不僅是戶籍居民，只要在你的城市生活、做出貢獻(xiàn)，就應(yīng)該得到福利。在技術(shù)上我們也有很多優(yōu)勢(shì)，簡(jiǎn)單一個(gè)按鈕直接可以把補(bǔ)貼發(fā)到個(gè)人賬戶。

鈕文新表示，轉(zhuǎn)移支付跟著人走，但是可能帶來(lái)西部更加空心化的問題。人都跑到東部來(lái)了，有沒有這種可能性？他認(rèn)為，這些問題都在探討之中，應(yīng)該進(jìn)一步討論清楚。

供給和需求應(yīng)該兼顧，對(duì)中小企業(yè)扶植不宜過(guò)早退出

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的全局出發(fā)定了今年應(yīng)該在內(nèi)需方向多發(fā)力，而且要把擴(kuò)大消費(fèi)擺在很重要的優(yōu)先位置。

夏樂指出，在中央政府層面全國(guó)性地給老百姓發(fā)現(xiàn)金，現(xiàn)在看好像遇到一些障礙，不排除未來(lái)地方政府層面有能力、有意愿的多做一點(diǎn)。此外，對(duì)于中小企業(yè)的扶植不宜過(guò)早退出，因?yàn)榇嬖谝咔榈牟淮_定性，不能讓一些小企業(yè)倒在黎明前。

夏樂還特別強(qiáng)調(diào)，如果在需求側(cè)做了刺激，在供給側(cè)什么都不做，可能會(huì)加大未來(lái)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要供給和需求兼顧，在供給側(cè)充分照顧這些中小企業(yè)。

羅志恒表示，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，最大的韌性就在于每個(gè)人發(fā)自內(nèi)心的對(duì)美好生活的向往。經(jīng)濟(jì)如何起來(lái)？只需要給市場(chǎng)主體提供一個(gè)正常的生產(chǎn)生活秩序，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就能夠起來(lái)。

要解決消費(fèi)的問題，其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)就業(yè)?？梢宰龅陌ǎA(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、進(jìn)一步調(diào)整房地產(chǎn)政策，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)范的同時(shí)還要促進(jìn)其發(fā)展。“這樣就業(yè)起來(lái)了，消費(fèi)就會(huì)自發(fā)釋放，都不需要刺激，花錢買快樂的事情誰(shuí)不愿意干。”羅志恒強(qiáng)調(diào)。

來(lái)源：金融界

關(guān)鍵詞： 地方政府 貨幣政策 財(cái)政赤字