見習記者 郭玟君
2023年第一周,全球股市普漲,中國股市表現(xiàn)尤為亮眼,A股五連陽,香港恒生指數(shù)累計上漲6.12%。2023年全年全球市場將如何演繹?是否將延續(xù)普漲格局?德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳在接受《中國基金報》記者采訪時表示:“德意志銀行認為,2023年的關(guān)鍵詞是‘韌性’和‘衰退’。我們預(yù)計歐洲和美國這兩大發(fā)達經(jīng)濟體今年都會有一次小型的衰退,不過到了下半年,隨著經(jīng)濟有望逐漸迎來復(fù)蘇,市場會變得更樂觀;與此同時,今年亞洲將比歐元區(qū)和美國展示出更多韌性,對整個亞洲的情況我們是相對樂觀的。至于中國,德意志銀行預(yù)期,2023年GDP將獲得5%的增長,中國股票值得持續(xù)關(guān)注?!?/p>
(資料圖片僅供參考)
歐美經(jīng)濟:將陷入小型衰退
劉佳表示,歐元區(qū)從2022年第四季度到2023年第一季度就已經(jīng)開始了小型的衰退,主要原因是能源價格的大幅上漲,導(dǎo)致企業(yè)投資放緩甚至下滑,同時家庭部門也受到高能源價格的影響,整個消費非常低迷。受高油價和高能源價格的持續(xù)影響,歐元區(qū)通脹會維持在比較高的位置,預(yù)計全年通脹將為6.0%,略低于去年的8.4%,而全年GDP增速則預(yù)計為0.3%,較去年明顯放緩。
他同時指出,歐元區(qū)政府的反應(yīng)非常及時,推出了大規(guī)模的刺激政策。比如,德國整個財政補貼和刺激已經(jīng)達到了GDP的6%以上接近7%的水平。荷蘭等其他歐元區(qū)經(jīng)濟體的財政補貼占GDP比重總體來說都能達到2%、3%以上的水平。因此,德意志銀行認為歐元區(qū)將經(jīng)歷衰退,但預(yù)計衰退程度較小。
至于美國經(jīng)濟,劉佳認為,今年上半年也會有一次小型衰退,主要原因是經(jīng)濟在美聯(lián)儲加息環(huán)境中會有個比較明顯地放緩。德意志銀行對2022年美國GDP增速的預(yù)測是1.8%,對今年美國經(jīng)濟增速的展望下調(diào)至0.4%。去年美國高通脹下美聯(lián)儲的持續(xù)加息是影響市場的主要因素,德意志銀行認為今年美國的通貨膨脹率可能也會回落,預(yù)計全年通脹將為4.1%。
因此,德意志銀行認為美聯(lián)儲會在一季度開始放緩加息,并在3月份或者4月份完成整個加息過程,此后將維持利率不變。劉佳說:“我們的觀點和市場有些不一樣,市場預(yù)測今年下半年美聯(lián)儲將會減息。我們認為減息不會發(fā)生。從當前美國通脹擔憂來看,結(jié)合美聯(lián)儲近幾次議席會議表達的觀點,整體來說美聯(lián)儲會維持相對“鷹派”的立場。我們預(yù)計美聯(lián)儲這次加息會加到5%至5.25%的水平,加息完成后利率到今年年底將維持不變。”
全球資產(chǎn)配置:
建議采用60/40的投資組合
劉佳指出,由于當前市場的不確定性,特別是經(jīng)濟衰退的情況,投資者應(yīng)多投資債券,令整個投資組合的布局更加穩(wěn)健,建議采用60債券/40股票的投資組合。
劉佳表示,受美聯(lián)儲持續(xù)加息影響,全球債券市場2022年出現(xiàn)了特別大幅的下跌,隨著美聯(lián)儲加息步伐的放緩,對債券市場將是利好;而且,由于去年債券跌幅特別大,美國投資級的債券當前的收益率已經(jīng)達到了5.5%左右,和1998—2014這15年間的平均收益率其實是差不多的,也因此使得整個債券重新具有了吸引力。所以劉佳說:“我們認為,雖然美聯(lián)儲加息在2022年令全球債券市場表現(xiàn)欠佳,但2023年我們應(yīng)該重新重視債券的價值?!?/p>
至于股票市場,劉佳說:“今天,我們已經(jīng)從TINA ‘別無選擇’模式(TINA—There is not Alternative),轉(zhuǎn)向了TAPAs‘很多選擇’(TAPAs——There are plenty of Alternatives)?!?/p>
他解釋道, 在過去大概8—10年之間,因為美聯(lián)儲持續(xù)降息并大舉推行量化寬松政策,使得人們要“趕上”美聯(lián)儲的“大放水”,別無選擇,一定要投股票?!艾F(xiàn)在我們認為,股票并不是投資組合里面唯一的選擇,我們更多是要考慮組合的平衡”劉佳如是說。
劉佳認為,2023年全球股票市場會是一個V型的走勢。在短期內(nèi),特別是3-5個月內(nèi),市場可能會有一波下跌,因為在每一次經(jīng)濟衰退的時候,EPS都會有很明顯的下跌,鑒于未來一到兩個季度,全球的主題是衰退,所以盈利的下調(diào)也將會發(fā)生,這種情況對股票市場肯定不是一個好的消息。因此德意志銀行認為在未來一到兩個季度,市場還是以波動甚至下跌為主。今年下半年,在波動和下調(diào)之后,如果整個經(jīng)濟面能夠復(fù)蘇,市場則會有一個向上走的過程。
板塊方面,劉佳表示,歐洲銀行板塊現(xiàn)在是德意志銀行給投資人推薦的一個看好的板塊。歐洲銀行業(yè)在過去一年,由于俄烏沖突問題,市場對整個歐洲非常悲觀,所以給歐洲銀行板塊一個非常大的折扣。然而從基本面看,歐洲銀行的資本充足率已經(jīng)從2015年的13%左右上升到現(xiàn)在的15%左右,不良貸款率從之前的7%以上下跌到2%左右,其基本面是非常良好的。而且,雖然歐洲銀行股的盈利不斷上漲,但市場并沒有給予其太多的正面反饋,歐洲銀行股指數(shù)一直處于比較低的位置。另一個重要的利好是歐洲央行的加息,德意志銀行認為,到2023年底歐洲央行會把基準利率加到2%,之后還會持續(xù)加息,原因是預(yù)計歐元區(qū)今年通脹會在6%左右,對銀行而言,加息意味著其利息收入將提升。因此劉佳認為歐洲銀行股其實是非常有潛力和有吸引力的板塊。
匯率方面,劉佳認為,由于美國經(jīng)濟會逐漸放緩,然后步入衰退,因此美元不會像去年那么強。而歐元區(qū)由于通脹問題,歐央行會持續(xù)加息到年底,所以歐元在下半年預(yù)計將表現(xiàn)強勁。
中國經(jīng)濟:
引領(lǐng)亞洲經(jīng)濟走強
劉佳認為,中國的重新開放可能會給整個亞洲經(jīng)濟帶來強勁動力。他說:“我在新加坡感覺到,東南亞的很多經(jīng)濟體非常期待中國的重新開放,特別是和旅游業(yè)相關(guān)的國家,如泰國、馬來西亞和新加坡。在疫情之前,中國游客在亞洲各國的占比都非常高,有的國家高達20%-30%以上。中國重新開放,以及旅客重新出境游,對很多亞洲經(jīng)濟體來說是一個非常好的刺激。”
此外,劉佳表示,今年總體來說中國會有兩個重要的驅(qū)動力:一是重新開放,二是財政刺激??紤]到“低基數(shù)”效應(yīng),德意志銀行預(yù)計今年中國經(jīng)濟的增速是5%。隨著中國走出新冠疫情的陰霾,中國經(jīng)濟會有比較明顯的復(fù)蘇,從而會帶動整個亞洲產(chǎn)業(yè)鏈以及亞洲區(qū)域內(nèi)的進出口蓬勃發(fā)展。重新開放之后,如果中國政府再出臺更多的財政刺激,對區(qū)域的帶動作用將更明顯。因此,德意志銀行認為今年亞洲比歐元區(qū)和美國將有更多韌性,當前對亞洲的股票、債券持相對樂觀的態(tài)度。
劉佳同時指出,在全球經(jīng)濟放緩的背景下,出口應(yīng)該是這幾個月以來對中國最大的“逆風”。從其他的經(jīng)濟體,如韓國和臺灣,最近的數(shù)據(jù)可以看到,北亞地區(qū)制造業(yè)出現(xiàn)了很明顯的放緩甚至衰退。因為歐美出口訂單明顯下滑,科技業(yè)也出現(xiàn)了明顯的半導(dǎo)體需求放緩。對于包括中國在內(nèi)的亞洲各個經(jīng)濟體來說,今年更需要靠內(nèi)需復(fù)蘇來帶動經(jīng)濟的發(fā)展。
劉佳認為,當前中國房地產(chǎn)市場還是處于一個比較弱的水平,房地產(chǎn)本身是一個周期性行業(yè),所以從今年年中開始房地產(chǎn)市場可能會逐漸趨穩(wěn)。特別是經(jīng)濟開始復(fù)蘇,就業(yè)市場有更好的發(fā)展的話,2023年下半年開始,中國的房地產(chǎn)市場將會得到支撐。
中國股市:值得長期關(guān)注
看好科技及消費個股
基于對中國宏觀經(jīng)濟的判斷,對于中國的A股和港股,德意志銀行現(xiàn)在給客戶的建議是持續(xù)關(guān)注,如果有下跌的話可以適度加倉。
劉佳認為,兩個主題是投資者應(yīng)該關(guān)注的。第一個主題是中國的科技股。中國科技股在過去兩三年因為政策收緊出現(xiàn)了明顯的下跌。整體估值,特別是相較美國科技股來說,有明顯的下滑。而科技股是和市場情緒相關(guān)性較高的行業(yè),如果市場情緒,特別對中國資產(chǎn)的情緒,持續(xù)回升,科技股將是最先而且最快反彈的行業(yè)。雖然在歐美經(jīng)濟衰退的背景下,中國股市不會是牛市,但中國科技股的潛力,特別是中長期的潛力其實是很大的。投資者如果想投資中國的復(fù)蘇,科技股一定是要布局的一個行業(yè),尤其是港股中的科技股。
第二個主題則是中國的重新開放。劉佳認為,重新開放的主題包括兩點,第一是比較高質(zhì)量的消費類A股及港股股票。重新開放后,就業(yè)市場有望改善,居民收入修復(fù),對消費來說肯定是有很好的刺激。同時,隨著更多財政刺激方案出臺,特別是“兩會”之后,對消費類的股票來說應(yīng)該是很好的支撐。第二,則是和中國人出游相關(guān)的股票,如澳門和香港房地產(chǎn)類個股,以及澳門博彩業(yè)及香港零售類個股,都將受益于中國的重新開放,因為大陸游客重新出游對租金收入以及零售收入將提供支撐。
編輯:艦長
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關(guān)鍵詞: 德意志銀行 投資組合 中國經(jīng)濟
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