見習記者 郭玟君

2023年第一周，全球股市普漲，中國股市表現(xiàn)尤為亮眼，A股五連陽，香港恒生指數(shù)累計上漲6.12%。2023年全年全球市場將如何演繹？是否將延續(xù)普漲格局？德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管劉佳在接受《中國基金報》記者采訪時表示：“德意志銀行認為，2023年的關(guān)鍵詞是‘韌性’和‘衰退’。我們預(yù)計歐洲和美國這兩大發(fā)達經(jīng)濟體今年都會有一次小型的衰退，不過到了下半年，隨著經(jīng)濟有望逐漸迎來復(fù)蘇，市場會變得更樂觀；與此同時，今年亞洲將比歐元區(qū)和美國展示出更多韌性，對整個亞洲的情況我們是相對樂觀的。至于中國，德意志銀行預(yù)期，2023年GDP將獲得5%的增長，中國股票值得持續(xù)關(guān)注?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

歐美經(jīng)濟：將陷入小型衰退

劉佳表示，歐元區(qū)從2022年第四季度到2023年第一季度就已經(jīng)開始了小型的衰退，主要原因是能源價格的大幅上漲，導(dǎo)致企業(yè)投資放緩甚至下滑，同時家庭部門也受到高能源價格的影響，整個消費非常低迷。受高油價和高能源價格的持續(xù)影響，歐元區(qū)通脹會維持在比較高的位置，預(yù)計全年通脹將為6.0%，略低于去年的8.4%，而全年GDP增速則預(yù)計為0.3%，較去年明顯放緩。

他同時指出，歐元區(qū)政府的反應(yīng)非常及時，推出了大規(guī)模的刺激政策。比如，德國整個財政補貼和刺激已經(jīng)達到了GDP的6%以上接近7%的水平。荷蘭等其他歐元區(qū)經(jīng)濟體的財政補貼占GDP比重總體來說都能達到2%、3%以上的水平。因此，德意志銀行認為歐元區(qū)將經(jīng)歷衰退，但預(yù)計衰退程度較小。

至于美國經(jīng)濟，劉佳認為，今年上半年也會有一次小型衰退，主要原因是經(jīng)濟在美聯(lián)儲加息環(huán)境中會有個比較明顯地放緩。德意志銀行對2022年美國GDP增速的預(yù)測是1.8%，對今年美國經(jīng)濟增速的展望下調(diào)至0.4%。去年美國高通脹下美聯(lián)儲的持續(xù)加息是影響市場的主要因素，德意志銀行認為今年美國的通貨膨脹率可能也會回落，預(yù)計全年通脹將為4.1%。

因此，德意志銀行認為美聯(lián)儲會在一季度開始放緩加息，并在3月份或者4月份完成整個加息過程，此后將維持利率不變。劉佳說：“我們的觀點和市場有些不一樣，市場預(yù)測今年下半年美聯(lián)儲將會減息。我們認為減息不會發(fā)生。從當前美國通脹擔憂來看，結(jié)合美聯(lián)儲近幾次議席會議表達的觀點，整體來說美聯(lián)儲會維持相對“鷹派”的立場。我們預(yù)計美聯(lián)儲這次加息會加到5%至5.25%的水平，加息完成后利率到今年年底將維持不變。”

全球資產(chǎn)配置：

建議采用60/40的投資組合

劉佳指出，由于當前市場的不確定性，特別是經(jīng)濟衰退的情況，投資者應(yīng)多投資債券，令整個投資組合的布局更加穩(wěn)健，建議采用60債券/40股票的投資組合。

劉佳表示，受美聯(lián)儲持續(xù)加息影響，全球債券市場2022年出現(xiàn)了特別大幅的下跌，隨著美聯(lián)儲加息步伐的放緩，對債券市場將是利好；而且，由于去年債券跌幅特別大，美國投資級的債券當前的收益率已經(jīng)達到了5.5%左右，和1998—2014這15年間的平均收益率其實是差不多的，也因此使得整個債券重新具有了吸引力。所以劉佳說：“我們認為，雖然美聯(lián)儲加息在2022年令全球債券市場表現(xiàn)欠佳，但2023年我們應(yīng)該重新重視債券的價值?！?/p>

至于股票市場，劉佳說：“今天，我們已經(jīng)從TINA ‘別無選擇’模式（TINA—There is not Alternative），轉(zhuǎn)向了TAPAs‘很多選擇’（TAPAs——There are plenty of Alternatives）?！?/p>

他解釋道， 在過去大概8—10年之間，因為美聯(lián)儲持續(xù)降息并大舉推行量化寬松政策，使得人們要“趕上”美聯(lián)儲的“大放水”，別無選擇，一定要投股票?！艾F(xiàn)在我們認為，股票并不是投資組合里面唯一的選擇，我們更多是要考慮組合的平衡”劉佳如是說。

劉佳認為，2023年全球股票市場會是一個V型的走勢。在短期內(nèi)，特別是3-5個月內(nèi)，市場可能會有一波下跌，因為在每一次經(jīng)濟衰退的時候，EPS都會有很明顯的下跌，鑒于未來一到兩個季度，全球的主題是衰退，所以盈利的下調(diào)也將會發(fā)生，這種情況對股票市場肯定不是一個好的消息。因此德意志銀行認為在未來一到兩個季度，市場還是以波動甚至下跌為主。今年下半年，在波動和下調(diào)之后，如果整個經(jīng)濟面能夠復(fù)蘇，市場則會有一個向上走的過程。

板塊方面，劉佳表示，歐洲銀行板塊現(xiàn)在是德意志銀行給投資人推薦的一個看好的板塊。歐洲銀行業(yè)在過去一年，由于俄烏沖突問題，市場對整個歐洲非常悲觀，所以給歐洲銀行板塊一個非常大的折扣。然而從基本面看，歐洲銀行的資本充足率已經(jīng)從2015年的13%左右上升到現(xiàn)在的15%左右，不良貸款率從之前的7%以上下跌到2%左右，其基本面是非常良好的。而且，雖然歐洲銀行股的盈利不斷上漲，但市場并沒有給予其太多的正面反饋，歐洲銀行股指數(shù)一直處于比較低的位置。另一個重要的利好是歐洲央行的加息，德意志銀行認為，到2023年底歐洲央行會把基準利率加到2%，之后還會持續(xù)加息，原因是預(yù)計歐元區(qū)今年通脹會在6%左右，對銀行而言，加息意味著其利息收入將提升。因此劉佳認為歐洲銀行股其實是非常有潛力和有吸引力的板塊。

匯率方面，劉佳認為，由于美國經(jīng)濟會逐漸放緩，然后步入衰退，因此美元不會像去年那么強。而歐元區(qū)由于通脹問題，歐央行會持續(xù)加息到年底，所以歐元在下半年預(yù)計將表現(xiàn)強勁。

中國經(jīng)濟：

引領(lǐng)亞洲經(jīng)濟走強

劉佳認為，中國的重新開放可能會給整個亞洲經(jīng)濟帶來強勁動力。他說：“我在新加坡感覺到，東南亞的很多經(jīng)濟體非常期待中國的重新開放，特別是和旅游業(yè)相關(guān)的國家，如泰國、馬來西亞和新加坡。在疫情之前，中國游客在亞洲各國的占比都非常高，有的國家高達20%-30%以上。中國重新開放，以及旅客重新出境游，對很多亞洲經(jīng)濟體來說是一個非常好的刺激。”

此外，劉佳表示，今年總體來說中國會有兩個重要的驅(qū)動力：一是重新開放，二是財政刺激?？紤]到“低基數(shù)”效應(yīng)，德意志銀行預(yù)計今年中國經(jīng)濟的增速是5%。隨著中國走出新冠疫情的陰霾，中國經(jīng)濟會有比較明顯的復(fù)蘇，從而會帶動整個亞洲產(chǎn)業(yè)鏈以及亞洲區(qū)域內(nèi)的進出口蓬勃發(fā)展。重新開放之后，如果中國政府再出臺更多的財政刺激，對區(qū)域的帶動作用將更明顯。因此，德意志銀行認為今年亞洲比歐元區(qū)和美國將有更多韌性，當前對亞洲的股票、債券持相對樂觀的態(tài)度。

劉佳同時指出，在全球經(jīng)濟放緩的背景下，出口應(yīng)該是這幾個月以來對中國最大的“逆風”。從其他的經(jīng)濟體，如韓國和臺灣，最近的數(shù)據(jù)可以看到，北亞地區(qū)制造業(yè)出現(xiàn)了很明顯的放緩甚至衰退。因為歐美出口訂單明顯下滑，科技業(yè)也出現(xiàn)了明顯的半導(dǎo)體需求放緩。對于包括中國在內(nèi)的亞洲各個經(jīng)濟體來說，今年更需要靠內(nèi)需復(fù)蘇來帶動經(jīng)濟的發(fā)展。

劉佳認為，當前中國房地產(chǎn)市場還是處于一個比較弱的水平，房地產(chǎn)本身是一個周期性行業(yè)，所以從今年年中開始房地產(chǎn)市場可能會逐漸趨穩(wěn)。特別是經(jīng)濟開始復(fù)蘇，就業(yè)市場有更好的發(fā)展的話，2023年下半年開始，中國的房地產(chǎn)市場將會得到支撐。

中國股市：值得長期關(guān)注

看好科技及消費個股

基于對中國宏觀經(jīng)濟的判斷，對于中國的A股和港股，德意志銀行現(xiàn)在給客戶的建議是持續(xù)關(guān)注，如果有下跌的話可以適度加倉。

劉佳認為，兩個主題是投資者應(yīng)該關(guān)注的。第一個主題是中國的科技股。中國科技股在過去兩三年因為政策收緊出現(xiàn)了明顯的下跌。整體估值，特別是相較美國科技股來說，有明顯的下滑。而科技股是和市場情緒相關(guān)性較高的行業(yè)，如果市場情緒，特別對中國資產(chǎn)的情緒，持續(xù)回升，科技股將是最先而且最快反彈的行業(yè)。雖然在歐美經(jīng)濟衰退的背景下，中國股市不會是牛市，但中國科技股的潛力，特別是中長期的潛力其實是很大的。投資者如果想投資中國的復(fù)蘇，科技股一定是要布局的一個行業(yè)，尤其是港股中的科技股。

第二個主題則是中國的重新開放。劉佳認為，重新開放的主題包括兩點，第一是比較高質(zhì)量的消費類A股及港股股票。重新開放后，就業(yè)市場有望改善，居民收入修復(fù)，對消費來說肯定是有很好的刺激。同時，隨著更多財政刺激方案出臺，特別是“兩會”之后，對消費類的股票來說應(yīng)該是很好的支撐。第二，則是和中國人出游相關(guān)的股票，如澳門和香港房地產(chǎn)類個股，以及澳門博彩業(yè)及香港零售類個股，都將受益于中國的重新開放，因為大陸游客重新出游對租金收入以及零售收入將提供支撐。

編輯：艦長

版權(quán)聲明

《中國基金報》對本平臺所刊載的原創(chuàng)內(nèi)容享有著作權(quán)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載，否則將追究法律責任。

關(guān)鍵詞： 德意志銀行 投資組合 中國經(jīng)濟